黑色金属周报：宏观预期转好带动黑色系上行

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/7/31投资咨询部 2022.07.25-2022.07.29投资咨询部 黑色系列主连价格螺纹钢合约远期曲线螺矿比与螺焦比 宏观预期转好带动黑色系上行 投资策略建议： 炉料：截至上周五7月29日晚间收盘，铁矿石09合约收于810.5元/吨，当周累计涨幅为18.5%。本周铁矿石库存可用天数为24天，同上周小幅回升。焦炭方面，截至7月29日晚间收盘，焦炭09合 约收于2884.5元/吨，当周累计涨幅为10%。以247家钢厂为样本 的焦炭可用天数为11.94天，相较于前值小幅回落；本周炉料价格在宏观预期转好、钢厂刚性补库的带动下大幅上行，其中铁矿价格受海外资金炒作影响较大，短期涨速过急，预计后市或有回调；双焦价格则在高炉利润的修复下或有提振。 钢材：截至上周五7月29日晚间收盘，热轧卷板10合约收于4068 元/吨，螺纹钢10合约收于4103元/吨，当周累计涨幅为7%。钢材方面，螺纹钢去库流畅，供给的刚性收缩为后市创造价格弹性；板材供需偏弱，虽然去库拐点乍现，但是静态库存压力不减。展望后市，需求的边际好转为钢价提供上行驱动，但高度的一致性预期有待八月强化，而下行压力除宏观需求外也来自钢厂利润提升带动的产能恢复。 下周关注： 1.钢材终端需求与社会库存去化情况 2.高炉利润修复后钢厂的复产意愿 操作建议： 钢材方面，上行高度取决于后市需求端的总量驱动，激进投资者可带止损逢低试多RB2301合约。原料方面铁矿石短线涨幅过速，建议观望。 ∟.宏观资讯 1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调：宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕；要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国内产业链布局；要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系；要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。 2.7月29日，国家发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。积极扩大有效投资是稳经济的重要支撑。加快推进重大项目建设是既利当前又利长远的重大部署。会议要求，协调机制各成员单位要突出当前工作重点，更好发挥协调机制作用。一是要选准选好项目。优先支持基础设施重点领域项目，支持规划内的项目，支持前期工作成熟的项目。二是要尽快投放资金。坚持“资金、要素跟着项目走”的原则，尽快向符合条件的项目投放资金。三是要加快开工建设。抢抓三季度施工旺季的时间窗口，提高工作效率，尽快形成实物工作量。 3.7月29日，李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议指出，要发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。有效投资重要项目协调机制要继续高效运转、并联审批，依法依规加快手续办理，在三季度尽快形成更多实物工作量，确保工程质量。要推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。积极发展数字消费。 点评：本周随着外围美联储加息以及国内政治局会议的尘埃落定，下半年经济发展的基调已基本确立。基建项目的落实有望在现实层面兑现钢材消费，地产方面竣工端或有修复、开工端预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 ∟.行业资讯 1.银保监会表示，支持地方政府发行专项债补充中小银行资本，支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展，配合防范化解地方政府隐性债务风险。 2.1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%。 3.据中国物流与采购联合会数据，2022年上半年，全国社会物流总额接近160万亿元，同比增长3.1%。 4.中国矿产资源集团有限公司成立大会25日上午在北京举行。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正出席大会并为公司成立揭牌。 点评：本周行业层面最大的事件未中国矿产资源集团的成立，预计该集团的成立将使得国内对铁矿石的定价话语权得到逐步提升，但该事件预计为长周期影响要素，对短期的铁矿价格冲击有限。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为24天，同上周小幅回升，由于下游以螺纹钢为主的成材去库速度尚可，钢厂在原料低库存的状态下存在刚性补库需求，带动本周的铁矿价格大幅上行；但同时需要注意由于海外资金的炒作因素，铁矿短期涨幅过速，后市或有回调。焦炭方面，以247家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.94天，同前值小幅回升；预计双焦价格在钢厂的补库需求下或有提振。 图表1:铁矿石库存可用天数有所回升图表2:焦炭可用天数下滑 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1835.99万吨，周环比减少112.39万吨。其中，钢厂库存量514.42 万吨，周环比减少54.06万吨；社会库存量1321.57万吨，周环比减少58.33万吨。 图表3:热轧卷板累库图表4:螺纹钢去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯再度累库，博兴地区镀锌板卷仍处累库通道。 图表5:唐山地区钢坯再度累库图表6:博兴镀锌板卷累库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷去库趋缓，乐从地区的热轧卷板开始出现去库拐点。 图表7:博兴彩涂板卷去库趋缓图表8:乐从热卷去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 根据Mysteel调研，唐山126座高炉中有63座检修（含长期停产），检修高炉容积合计53180m³；周影响产量约109.75万吨，周度产能利用率为65.94%，周环比下降2.9%，月环比下降8.36%，年同比上升0.76%。 图表9:日均铁水产量继续下滑图表10:盈利钢厂比例低位运行 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2859元/吨，平均钢坯含税成本3747元/吨，周环比下调106元/吨，与7月29日当前普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损117元/吨，周环比减少86元/吨。 图表11:独立电炉钢厂开工率小幅回升图表12:唐山高炉开工率小幅下滑 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 本周需求端主要信息汇总如下： 1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调：宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕；要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国内产业链布局；要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系；要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。 2、7月29日，国家发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。积极扩大有效投资是稳经济的重要支撑。加快推进重大项目建设是既利当前又利长远的重大部署。会议要求，协调机制各成员单位要突出当前工作重点，更好发挥协调机制作用。一是要选准选好项目。优先支持基础设施重点领域项目，支持规划内的项目，支持前期工作成熟的项目。二是要尽快投放资金。坚持“资金、要素跟着项目走”的原则，尽快向符合条件的项目投放资金。三是要加快开工建设。抢抓三季度施工旺季的时间窗口，提高工作效率，尽快形成实物工作量。 3、7月29日，李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议指出，要发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。有效投资重要项目协调机制要继续高效运转、并联审批，依法依规加快手续办理，在三季度尽快形成更多实物工作量，确保工程质量。要推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。积极发展数字消费。 点评：本周随着外围美联储加息以及国内政治局会议的尘埃落定，下半年经济发展的基 调已基本确立。基建项目的落实有望在现实层面兑现钢材消费，地产方面竣工端或有修复、开工端预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 图表13:沥青开工率攀升图表14:100大城市土地成交面积小幅回升 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从水泥熟料以及混凝土的产能利用率来看，需求的驱动在市场的微观结构上尚未得到确认。 图表15:水泥熟料产能利用率有所回升图表16:混凝土产能利用率低位徘徊 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； ∟.价差分析 现货与基差 炉料：截至7月29日，铁矿石09合约基差为-31元/吨，同上周相比基本一致；焦炭09合约完成第五轮提降，基差为-309元/吨，对后市提涨进行计价。 图表17:铁矿石基差-31元/吨图表18:焦炭基差-309元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 钢材：截至7月29日，螺纹钢2210合约基差为36元/吨，热轧卷板2210合约基差 为119元/吨，在淡季下游消费乏善可陈的情况下，后市基差预计将继续随季节性趋势向历年均值进行修复。 图表19:螺纹钢基差36元/吨图表20:热卷基差119元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 铁矿品位价差 本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差136元/吨，环比扩大11元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差98元/吨，环比收窄18元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差118元/吨，环比扩大28元/吨。期现基差方面：PB粉基差82.09，环比走弱10.39；超特粉基差-71.33，环比走弱22.89。 图表21:59.5%金布巴-56.5%超特图表22:（卡粉+超特）/2-PB粉 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 月差 钢材方面，淡季消费较弱带动钢材远期曲线走平，预计后市将继续维持这一结构。 图表23:螺纹钢远期曲线平缓图表24:热卷近月曲线平缓 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 原料端，铁水下行驱动焦炭和铁矿的远期曲线结构偏平缓，预计后市将维持该结构。 图表25:铁矿石依然处于反向市场图表26:焦炭近月合约强势 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 南北价差 本周螺纹钢南北价差偏弱调整，广州-上海价差有所收窄。 图表27:螺纹钢价差：广州-上海图表28:螺纹钢价差：上海-北京 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 跨品种价差 本周铁矿价格的涨幅过速对螺纹钢虚拟利润有所打压，卷螺价差则与上周基本趋同。后市来看，在高炉利润修复后的复产预期和补库的现实需求下，炉料价格预计将相较于成材更加强势，使得高炉利润震荡承压。 图表29:虚拟钢厂利润修复图表30:卷螺价差偏弱 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周铁矿石内外价差在外盘铁矿价格的带动下大幅走强，尽管钢厂的刚性补库需求使得海外矿价格仍有支撑，但在成本倒挂的情况下内外价差继续走强的空间有限；盘螺 -螺纹价差继续维持相对高位，后市走向取决于终端需求的启动情况。 图表31:铁矿石内外价差走高图表32:盘螺-螺纹钢价差维持高位 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部 ∟.行情展望与投资策略 钢材方面，螺纹钢去库流畅，供给的刚性收缩为后市创造价格弹性；板材供需偏弱，虽然去库拐点乍现，但是静态库存压力不减。展望后市，需求的边际好转为钢价提供上行驱动，但高度的一致性预期有待八月强化，而下行压力除宏观需求外也来自钢厂利润提升带动的产能恢复。 炉料方面，本