鸡蛋品种月度报告：供给水平提升，蛋价上方压力增加

供给水平提升，蛋价上方压力增加 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋品种月度报告 2022年7月31日 分析师 分析师：侯广铭鸡蛋分析师 期货从业资格：F3059865投资咨询资格：Z0013117联系电话：0531-81678626 E-mail:houlz2015@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 摘要 7月蛋价回顾： 7月鸡蛋开启季节性上涨，月初触底后持续回升，截止7月31日粉蛋均价4.65 元/斤，红蛋均价4.7元/斤，较月初上涨0.6-0.7元/斤。季节性上涨的原因：天气对蛋价的影响由利空转向利多，产区高温导致产蛋率下滑，蛋重下降。同时消费端好转，替代品蔬菜和猪肉持续上涨，旅游和商业餐饮消费日渐恢复，产业主动补库存等。从09基差走势来看，这种季节性上涨尚在预期范围内。期货受基本面不利影响，预期转弱，同时商品氛围偏空，鸡蛋期货跌幅较大。 未来行情观点： 现货或继续上涨，但预计空间有限：当前限制蛋价的主要压力在于消费端，随着中秋时间临近，消费仍有一定释放空间，蛋价趋势仍或继续上涨。不过压力也在逐步增加，压力主要来自供给端：老鸡延淘，鸡蛋开产水平偏高，当前小蛋压力较大，在产存栏趋势增加，一旦气温回落，供给水平或快速提升。 期货：09：当前现货走势并未出现超预期，基本面难支持09大幅上涨。同时08 大幅下跌说明买方接货意愿不强，对于中秋节后的09合约交割更不利于买方， 09当前持仓较大，多空博弈仍较为激烈，维持偏空方向；01：蛋鸡存栏趋势性增加，从补栏数据来看，01长线压力较大。由于老鸡不多，预计中秋淘汰对蛋价影响有限，01预计反弹幅度有限，维持逢高做空。 中泰期货服务号 风险提示：饲料持续上涨，补栏持续较低；疫情变化影响；宏观系统性风险 供给水平提升，蛋价上方压力增加 一、7月蛋价回顾 1、鸡蛋现货进入季节性上涨 7月鸡蛋开启季节性上涨，月初触底后持续回升，截止7月31日粉蛋均价4.65元/斤，红蛋均价4.7元/斤，较月初上涨0.6-0.7元/斤。季节性上涨的原因主要有以下两点： （1）天气对蛋价的影响由利空转向利多。进入7月随着时间推移，梅雨带北移，天气对鸡蛋质量和消费仍有影响但边际下降，气温逐步升高，产区高温导致产蛋率下滑5%-10%，蛋重下降，尤其是对鸡舍相对简易的中小养殖户来说，高温对产蛋率的影响还是较为明显的。天气导致鸡蛋供给水平暂时下降，这是7月蛋价上涨的主要原因。 （2）多因素变化利好鸡蛋消费。鸡蛋替代品蔬菜和猪肉持续上涨，对鸡蛋低迷消费带来利好；随着疫情得到有效控制，旅游消费日渐恢复，各地客流量明显增加，同时商业餐饮等消费也在恢复；产业看好后市行情，因此存在补库的情况，增加鸡蛋的短时间消费。 图1：主产区鸡蛋价格走势（元/斤） 6.00 5.50 鸡蛋价格 5.00 4.50 4.00 3.50 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-07 01-22 02-06 02-21 03-08 03-23 04-07 04-22 05-07 05-22 06-06 06-21 07-06 07-21 08-05 3.00 馆陶粉辛集粉浠水粉 荆门红黑山红夏津红 来源：中泰期货研究所整理 图2：主产区蛋价历年走势（元/斤）图3：红蛋均价-粉蛋均价（元/斤） 5.50 4.50 3.50 2.50 1.50 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-07 01-22 02-06 02-21 03-08 03-23 04-07 04-22 05-07 05-22 06-06 06-21 07-06 07-21 08-05 -0.60 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 来源：Wind，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所整理 2、期货跌幅较大 尽管鸡蛋现货持续上涨，不过这种季节性上涨是市场预料之中的，目前来看现货上涨节奏尚在预期范围内。从主力9月期货合约历年基差走势来看，多数年份现在时间是期货贴水现货状态，且基差呈趋势性走强，即未来期货贴水现货幅度越来越高。截止7月29日期货09收于4286，现货4700，期货贴水现货420点，跟往年对比来看当前期货贴水状态以及基差仍处于正常范围内，因此从基差上看现货上涨属于预期内的正常上涨。 现货上涨，但并未超预期，期货受基本面不利影响，预期转弱，同时商品氛围偏空，期货跌幅较大。截止7月29日鸡蛋期货指数收4281月跌5.6%，09收于4286周跌5.7%，10收于4256周跌3%，11收于4427周跌2%，12收于4638周跌2.1%，01收于4233周跌4%，02收于3902周跌4%，鸡蛋期货总持仓17.8万手，较上月减少1.2万手。 图4：鸡蛋期货持仓量（手）图5：鸡蛋9月基差（现货-09） 2000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 10-15 11-15 12-15 01-15 02-15 03-15 04-15 05-15 06-15 07-15 08-15 14091509160917091809 1909200921092209 来源：Wind，中泰期货研究所整理来源：Wind，中泰期货研究所整理 二、未来供需分析 1、鸡蛋供给 供给水平预计提高。8月在蛋价未达到高点前，老鸡预计仍处于延淘趋势，不过随着中秋节越来越近，如果蛋价高度达不到养殖户预期，预计产业或在中秋节前提前淘汰老鸡，8月老鸡淘汰量或环比增加。同时，8月开产对应3-4月补栏，预计开产仍处于偏高水平，整体来看预计8月在产存栏变化不大。在产存栏整体平稳，不代表供给水平不会增加，增加主要源于小蛋转大、产蛋率回升以及冷库蛋的补充。供给增加将是中秋主要压力。 天气对鸡蛋影响下降。8月梅雨带继续北移，天气对鸡蛋质量影响下降，同时气温一旦回落，鸡蛋产蛋率和蛋重或快速恢复，天气对产量的影响也在下降。 库存或逐步增加。随着气温下降，鸡蛋存储有利，产业将逐步由低库存转向高库存。同时部分产业看好中秋行情，因此存在主动补库情况。 饲料成本高位小幅下跌，养殖利润尚可，补栏积极性一般。截止7月29日豆粕均价4240元/吨月落90，玉米均价2810元/吨月落60。蛋鸡养殖饲料成本高位小幅下跌，以馆陶为例，核算的小养殖户饲料成本3.35元/斤，综合成本在3.9元/斤左右。老鸡养殖尚有利润，且当前淘鸡再上鸡中秋前来不急开产，因此延养仍是养殖户的第一选择，同时补栏仍受压制，不过当前处于补栏的淡季，补栏少也正常。 2、鸡蛋消费 蔬菜和猪肉持续上涨，利好鸡蛋消费。鸡蛋替代品蔬菜和猪肉持续上涨，对鸡蛋低迷消费带来利好。 旅游消费开启。近期旅游人数明显回升，对鸡蛋促销增加。 鸡蛋消费仍有释放空间，但预计空间有限。随着中秋临近，天气对鸡蛋消费影响边际好转，产业主动补库，蔬菜和猪肉高位替代增加，旅游对鸡蛋需求增加，食品厂和居民节日备货，鸡蛋消费仍有释放空间。不过空间有限，尤其是食品消费增长乏力，随着蛋价上涨，目前销区走货已开始放缓。 3、总结 现货或继续上涨，但预计空间有限：当前限制蛋价的主要压力在于消费端，随着中秋时间临近，消费仍有一定释放空间，蛋价趋势仍或继续上涨。不过压力也在逐步增加，压力主要来自供给端：老鸡延淘，鸡蛋开产水平偏高，当前小蛋压力较大，在产存栏趋势增加，一旦气温回落，供给水平或快速提升。 期货：09：当前现货走势并未出现超预期，基本面难支持09大幅上涨。同时08大幅下跌说明买方接货意愿不强，对于中秋节后的09合约交割更不利于买方，09当前持仓较大，多空博弈仍较为激烈，维持偏空方向；01：蛋鸡存栏趋势性增加，从补栏数据来看，01长线压力较大。由于老鸡不多，预计中秋淘汰对蛋价影响有限，01预计反弹幅度有限，维持逢高做空。 图6：蛋鸡苗价格（元/羽） 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 01-0103-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 来源：Wind，中泰期货研究所整理 2.00 图7：浠水35斤-45斤价差（元/斤）图8：馆陶35斤-45斤价差（元/斤） 1.5 1 0.5 0 1.5 1 0.5 12-31 01-01 02-01 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 0 01-01 02-01 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 -0.5 2016201720182019 202020212022 2019202020212022 来源：中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所整理 图9：淘汰鸡均价（元/斤）图10：白羽肉毛鸡均价（元/斤） 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 20142015201620172018 2019202020212022 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 20142015201620172018 2019202020212022 来源：Wind，中泰期货研究所整理来源：Wind，中泰期货研究所整理 图11：玉米和豆粕均价（元/吨）图12：斤蛋利润（元/斤） 01-0503-0505-0507-0509-0511-05 3.0 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 现货价:玉米:平均价 现货价:豆粕 2019 2020 2021 2022 (0.5) 2015201620172018 来源：Wind，中泰期货研究所整理来源：Wind，中泰期货研究所整理 图13：猪肉平均批发价（元/公斤）图14：8种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 18 16 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 01/0202/1404/0805/2307/0908/2210/1111/26 2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 来源：Wind，中泰期货研究所整理来源：Wind，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，