原油沥青8月月报

原油沥青8月月报 原油：短期或呈区间震荡走势，中长期关注宏观经济动向沥青：供需双增格局延续，关注需求恢复情况 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年7月31日 原油 品种主要观点8月策略下半年策略 8月初即将召开的OPEC+部长级会议将宣布OPEC联盟下一步的增产计划，预计OPEC+或仍延续谨慎增产的生产框架，则供应将呈现缓慢增加或稳定的态 势，考虑OPEC成员国供应弹性较弱，预计OPEC的供应冲击有限。需求方面， 原油短期油价下跌并带动成品油价格回落，成品油需求或有企稳，主要表现为成品油裂解价差出现反弹。短期供应冲击有限叠加需求有所企稳，油价或呈区 间震荡格局。中长期油价走势仍取决于需求端宏观经济的走向，若通胀未有缓解带动经济衰退预期持续兑现，则油价下行压力仍然较大，油价运行中枢或继续下移。关注宏观经济数据。 短期区间震荡思路；中长期若宏观经济压力继续增加，可逢高布空。 短期区间震荡思路；中长期油价运行中枢或下移，把握逢高布空机会，下方空间取决于下半年宏观经济走势。套利方面可交易内外盘价差修复，多SC空WTI 品种观点 1、行情回顾 7月行情回顾 7月份油价整体震荡下行。前期油价下跌主要基于经济衰退预期的影响，美国通胀再创新高及欧洲央行加息等均引发了宏观衰退担忧。月底随着美联储加息靴子落地，市场情绪好转，且原油供应紧张局势未有缓解，油价企稳小幅反弹。 7月份观点回顾 7月周报观点汇总 原油 走势预测 策略建议 复盘 7.11-7.15 短期供应弹性较弱且需求仍具一定韧性，维持油价高位区间运行的判断，中长期随着供应增加和需求支撑的减弱，油价重心或有下行 区间震荡思路 国内疫情新增病例数增加，且美国通胀数据再创新高，宏观衰退担忧引发油价下跌 7.18-7.22 短期OPEC供应增加不及预期的情况下，油价或小幅企稳反弹，中长期宏观压力增加，原油供需结构边际转弱，油价重心仍然承压 短期震荡思路，油价企稳反弹，可波段做多；中长期逢高偏空思路 前期基于沙特谨慎增产的表态、美元走弱的背景下，油价企稳反弹，后期随着美国汽油需求的转弱及欧洲央行加息等因素影响，油价在需求预期转弱情况下转而回落 7.25-7.29 若宏观经济压力带来需求进一步减弱，原油供需结构或进一步转松，油价下行压力进一步增加，期间OPEC增产预期的反复或对油价下行带来阶段性阻力，但宏观压力主导下仍维持油价中枢中长期下移的观点 建议逢高做空，偏空思路为主 周内美国原油和成品油去库，叠加美联储加息75BP靴子落地带动市场情绪好转，油价上行 半年报观点 1.下半年原油供需两端均面临较大的不确定性，在供需维持相对平衡且供过于求量级相对有限的情况下，供需两端的突发因素或使得供需结构的快速切换，但低库存仍然决定了油价相对高位的运行中枢。 2.在假设OPEC下一步维持谨慎增产政策、美国原 油增产缓慢、伊朗原油未有进展的假设前提下，短期供应偏紧叠加成品油需求仍呈现一定韧性，预计油价短期仍维持高位震荡的走势。 3.中期而言，随着油品供需结构的缓解和油品库 存增加，以及供应端潜在增量的释放，预计油价 或进一步下移。 4.长期而言，宏观经济和金融走势将为油价指引方向，假设高通胀压力持续，高强度加息或加速经济衰退，油价重心预计持续下移；若通胀见顶，经济得以软着陆则经济受影响程度相对有限，油价预计下移但下方仍有支撑。 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/7/1 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 轻质 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 中质 2016/5/1 2016/10/1 2017/3/1 2017/8/1 重质 2018/1/1 2018/6/1 2018/11/1 2019/4/1 2019/9/1 2020/2/1 2020/7/1 2020/12/1 2021/5/1 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 2010/7/1 沙特上调8月份至亚洲和欧洲地区官价 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 中质 2016/5/1 2016/10/1 2017/3/1 2017/8/1 重质 2018/1/1 2018/6/1 2018/11/1 2019/4/1 2019/9/1 2020/2/1 2020/7/1 2020/12/1 2021/5/1 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2010/7/1 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 沙特至美国OSP 轻质 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 中质 2016/5/1 2016/10/1 2017/3/1 2017/8/1 重质 2018/1/1 2018/6/1 2018/11/1 2019/4/1 2019/9/1 2020/2/1 2020/7/1 2020/12/1 2021/5/1 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 7月原油现货价格震荡下行 130 120 110 100 90 80 70 60 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） 2510 15 58 -56 -15 -254 -352 -45 -550 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 7月跨区价差回顾 7月份沪油-布油价差走弱明显，主要因欧洲地区能源紧张带动Brent价格走势强于其它地区，而7月份国内疫情偶发使得国内原油消费受到一定干扰；7月份沪油-美油价差则呈现震荡走势。 7月EFS价差高位震荡为主；7月份B-W价差走强，主要受欧洲能源紧张和美国释放战略储备影响，致使二者区域供需结构形成差异。 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 130.0025.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 -20.005.00 -70.00 -120.00 0.00 -5.00 -10.00 -170.00 2020/6/182021/4/182022/2/18 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -15.00 2020/6/182021/4/182022/2/18 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 9 WTI和BRENT月差仍维持BACK结构，其中WTI月差有所走弱，Brent月差维持震荡 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 3525 30 20 25 2015 15 10 10 55 0 0 -5 -10-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） 110 105 100 95 90 85 80 75 CL1CL2CL3CL6CL122022/7/292022/7/222022/7/152022/7/8 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 BRENT期限结构（$/b） 110 105 100 95 90 85 80 25 20 15 10 5 0 -5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 CO1CO2CO3CO6CO122022/7/292022/7/222022/7/152022/7/8 2、供应分析 11 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2010/8/1 2011/2/1 2011/8/1 2012/2/1 2012/8/1 2013/2/1 2013/8/1 2014/2/1 2014/8/1 2015/2/1 2015/8/1 2016/2/1 2016/8/1 2017/2/1 2017/8/1 2018/2/1 2018/8/1 2019/2/1 2019/8/1 2020/2/1 2020/8/1 2021/2/1 2021/8/1 2022/2/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 6月份OPEC原油产量2860万桶/天，较上月减少12万桶/天 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 据彭博调查，6月OPEC原油产量 2860万桶/天，上月份产量2872万桶 /天，环比减少12万桶/天。 6月30日OPEC+会议重申8月份增产64.8万桶/天的决策，且下次会议于8月3日召开。 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2022/6/30 10,450 4,420 2,550 670 190 710 1,200 1,200 90 2,640 1,020 3,190 270 28600 2022/5/31 10,430 4,430 2,580 760 220 680 1,160 1,300 90 2,690 1,020 3,100 260 28720 2022/4/30 10,380 4,460 2,580 900 200 700 1,140 1,370 110 2,610 990 3,010 270 28720 2022/3/31 10,270 4,290 2,590 1,050 180 680 1,170 1,480 100 2,640 990 2,980 270 28690 2022/2/28 10,170 4,280 2,550 1,120 180 620 1,170 1,500 100 2,620 980 2,960 260 28510 2022/1/31 10,060 4,310 2,520 950 180 670 1,120 1,520 110 2,580 970 2,910 270 28170 2021/12/31 10,030 4,280 2,510 1,060 190 650 1,150 1,420 120 2,550 960 2,890 280 28090 2021/11/30 9,880 4,280 2,520 1,130 190 630 1,110 1,530 90 2,530 950 2,870 290 28000 2021/10/31 9,810 4,180 2,530 1,150 180 580 1,100 1,440 110 2,500 940 2,840 290 27650 2021/9/30 9,690 4,130 2,500 1,140 200 540 1,170 1,500 110 2,480 930 2,800 250 27440 2021/8/31 9,630 4,080 2,520 1,130