股指期货月度报告：经济恢复压力仍大，宽松政策可期

是 兴证期货.研发产品系列 经济恢复压力仍大，宽松政策可期 兴证期货.研发中心金融研究团队 杨娜 从业资格编号：F03091213 内容提要 行情回顾 2022年8月1日星期一 月度报告 金融衍生品：股指期货 投资咨询编号：Z0016895邮箱：yangna@xzfutures.com 上月，IF2207合约上涨10.58%报收4461.8点；IH2207合约上涨 10.01%报收3039.2点；IC2207合约上涨8.56%报收6425.8点。 后市展望 现货方面，A股振荡。A股的走势主要原因包括：1.需求疲软，经济恢复承压；2.无明显增量工具公布；3.海外不确定性因素偏多；4.中报密集披露期。二季度GDP同比增速0.4%，不及预期。7月PMI回落至49%，较上月下降1.2个百分点至49.0%，主要是受传统生产淡季、疫情反复扩散、外需收缩等多因素影响所致。金融市场开放持续推进。LPR报价保持不变。7月20日央行发布的7月LPR报价环比持平，其中1年期、5年期以上LPR分别保持在3.7%、4.45%不变。政治局会议召开。会议分析研究当前经济形势和经济工作，为下半年经济工作定调。会议要求下半年保持经济运行在合理区间，但没有给出具体数字，坚持动态清理，高效统筹病例防控和经济社会发展工作，在货币政策方面强调“准财政工具”要用好，财政政策方面强调专项债用好和用足。财政收入降幅收窄。FOMC上调基准利率75个基点。美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期. 整体看，经济恢复压力较大，欧美衰退预期较强，虽然此前经济数据有自4月触底反弹迹象，但最新数据看，经济仍有回落风险。7月PMI受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低影响，报收49%，较上月回落1.2个百分点。 政策层面，7月底美联储议息会议和国内政治局会议都没有释放明显增量信号，8月进入中报密集披露阶段，市场面临较差业绩考验。市场整体处于经济弱复苏+流动性充裕状态，市场仍以震荡为主。 风险提示 暂无。 1.行情回顾 上月，IF2207合约上涨10.58%报收4461.8点；IH2207合约上涨 10.01%报收3039.2点；IC2207合约上涨8.56%报收6425.8点。 现货方面，A股振荡。A股的走势主要原因包括：1.需求疲软，经济恢复承压；2.无明显增量工具公布；3.海外不确定性因素偏多；4.中报密集披露期。 图表1：IF及IH当月合约成交情况 4500成交量收盘价 4400 4300 4200 4100 4000 3900 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 3100 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 成交量收盘价 6/136/166/196/226/256/287/1 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表2：IC当月合约成交情况及A股资金情况 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 成交量 收盘价 6/136/166/196/226/256/287/1 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-06-292022-06-302022-07-01 上证50中证500沪深300创业板 中小企业板 主板 A股 -1,500-1,000-5000500 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表3：国内股市指数涨跌幅（%） 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：全球股票指数周度涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表5：风格指数涨跌幅（%） 12 10 8 6 4 2 0 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表6：行业涨跌幅（%） 14 12 10 8 6 4 2 石油石化建筑装饰公用事业 煤炭 交通运输 钢铁环保 纺织服饰 银行农林牧渔 综合传媒房地产通信电子 基础化工国防军工轻工制造计算机非银金融建筑材料机械设备医药生物美容护理商贸零售社会服务家用电器有色金属 0 -2 -4 -6 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.宏观及政策背景 二季度GDP同比增速0.4%。二季度GDP同比增加0.4%（前值4.8%），现价GDP同比3.88%（前值8.95%）经济增速实现在4至5月负增长的基础上的转正。分产业看，第一产业同比增长4.4%，第二产业增长0.9%，第三产业下降0.4%。 7月PMI回落至49%，7月制造业PMI指数较上月下降1.2个百分点至 49.0%，回落至临界点之下，主要是受传统生产淡季、疫情反复扩散、外需收缩等多因素影响所致。非制造业景气水平同样有所下降但位于临界点之上，7月非制造业PMI商务活动指数较上月下降0.9个百分点至53.8%。综合PMI产出指数为52.5%，高于上月1.6个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所回落，经济修复速度放缓。 金融市场开放持续推进。7月4日，国务院批准开展香港与内地利率互换市场互联互通合作和人民币与香港之间的常备互换安排，随着沪港通、深港通、债券通以及将要推出的互换通的持续推进，内地与香港之间的深层次金融合作和发展将会更加密切和深化，更好地发挥香港离岸人民币业务的枢纽功能。5日，刘鹤应约与耶伦举行视频通话，就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，短期内美国与我国的贸易或出现缓和，但中长期不确定性仍大。6日，国常会部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作，确定有序推进电子证照应用的举措，此前出台的宏观政策将加快落实，数字政务、电子证照相关产业链或迎来快速增长。 LPR报价保持不变。7月20日央行发布的7月LPR报价环比持平，其中1年期、5年期以上LPR分别保持在3.7%、4.45%不变。继去年12月和今年1月分别调降1年期LPR报价5、10个基点，今年5月调降5年期以上LPR报价15个基点后，LPR连续两个月保持不变。 国常会召开。会议提及，要贯彻党中央、国务院部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。政策性开发性金融工具等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展关键性作用。各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并多用以工代赈办法增加农民工打工机会。消费与民生息息相关，仍应成为经济主要拉动力。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排。 政治局会议召开。7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，为下半年经济工作定调。会议要求下半年保持经济运行在合理区间，但没有给出具体数字，坚持动态清理，高效统筹病例防控和经济社会发展工作，在货币政策方面强调“准财政工具”要用好，财政政策方面强调专项债用好和用足。 财政收入降幅收窄。财政部公布1-6月财政数据：1-6月累计，全国一般公共预算收入10.52万亿，按自然口径计算下降10.2%；全国一般公共预算支出12.89万亿，同比增长5.9%。6月一般公共预算当月收入1.85万亿，自然口径下同比下降10.7%，降幅缩窄明显，其中税收收入当月同比降幅缩窄至-20.9%。6月当月估算实施留抵退税3822亿，剔除留抵退税影响后，6月财政收入增速由负转正至7.8%，反映6月以来疫情扰动影响降低、稳经济等一揽子政策逐渐落地见效。1-6月一般公共预算收入累计10.52万亿，同比下滑1.19万亿，公共财政收入完成度为50.1%，低于往年同期水平。 FOMC上调基准利率75个基点。美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。美国通胀仍然居高不下，反映出与疫情有关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。目前美国就业增长，工资强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。但总体而言，GDP数据确实有大幅修正的趋势。美联储主席鲍威尔不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，“有必要”将通胀压低至2.0%。后续官员们将在每次会议上逐次制定货币政策，而不是就下次利率调整幅度提供明确指引。此次美联储主席鲍威尔的讲话，根据数据做决定和最终放缓加息步伐这种表述让市场倾向于认为美联储偏向鸽派。 3.股市资金供需 资金需求方面。截至7月4日，6月共计新成立基金60只，共计发行 21.55亿份，全市场总计有9848只基金，实现资产净值254053.26亿元；其中股票型基金发行了13只，共计发行66.94亿份，全市场共计有1870只股票型基金，实现资产净值20757.61亿元；混合型基金发行9只，共计发行 36.84亿份，全市场总计有4168只混合型基金，共计发行53408.79亿元。 图表7：新发基金及新发股票型基金 250 200 150 100 50 0 总数发行份额(亿份，右) 6,00070 5,00060 4,00050 3,00040 20 2,00030 1,00010 2022年06月 2022年04月 2022年02月 2021年12月 2021年10月 2021年08月 2021年06月 2021年04月 2021年02月 2020年12月 2020年10月 2020年08月 00 只数(只)发行份额(亿份，右)1,000 800 600 400 200 2022年06月 2022年04月 2022年02月 2021年12月 2021年10月 2021年08月 2021年06月 2021年04月 2021年02月 2020年12月 2020年10月 2020年08月 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表8：陆股通资金及本月限售情况 100 80 60 40 20 0 2,000,000 本期开始流通家次 本期开始流通股数合计(万 股) 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 07-1007-2408-07 4.流动性 流动性方面，6月央行净投放500亿元，其中到期回笼1950亿元，投放2450亿元。SHIBOR利率窄幅提高，隔夜SHIBOR利率上升31bp，3个月SHIBOR利率维持不变。 图表9：央行公开市场操作与Shibor 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 货币净投放货币投放货币回笼3 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:3个月 3 2 2 1 1 -50015-Apr29-Apr13-May27-May10-Jun24-Jun -1,000 0 021-09-182021-12-182022-03-182022-06- 数据来源：wind，兴证期货研发部 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 图表10：R007、DR007与国债到期收益率 R007 DR007 6个月15年10 年 年 3.3 3.1 2.9 2.7