橡胶月报：供需不佳 橡胶仍以弱势为主

专业研究·创造价值 2022年7月28日橡胶 供需不佳橡胶仍以弱势为主 摘要 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 陈栋 0571-87006873 期货从业资格证号：F0251793 投资咨询资格证号：Z0001617 一、全球经济衰退预期加重叠加需求前景转弱的背景下，包括橡胶在内的大宗商品资产价格在2022年7月呈现集体回落的走势。 二、美联储和欧洲央行于2022年7月超常规加息，面对欧美国家持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 三、在稳增长政策保驾护航下，未来经济增速有望逐步回升，此有助于鼓舞国内商品期货需求预期改善。 四、2022年5月天胶生产国协会成员国产量为85.19万吨，较去年同期 的83.42万吨，小幅增加2.12%，较近5年均值84.43万吨，小幅增长0.90%。 2022年1-5月天胶生产国协会成员国合计产量达428.79万吨，较去年同期的405.35万吨，小幅增加5.78%。 五、国产轮胎胶对全乳胶，浓乳对全乳胶价差均处于较低水平。浅色胶加速去库，深色胶缓慢去库。 六、由于疫情叠加俄乌冲突导致汽车零部件供应链出现问题，从而令海外汽车产业减产危机并未有效消除，预计欧美日车市仍将维持弱势下滑风险。 七、今年6月我国重卡市场大约销售5.4万辆左右，环比今年5月小幅上升10%，比上年同期的15.77万辆下降66%，净减少10.4万辆。 八、今年6月我国重卡市场大约销售5.4万辆左右，环比今年5月小幅上升10%，比上年同期的15.77万辆下降66%，净减少10.4万辆。 九、2022年6月中国全钢轮胎产量为1086万条,环比增加0.92%,2022 年1-6月累计产量为5900万条,同比下降19.17%。 十、预计2022年8月国内橡胶期货将维持振荡偏弱的走势。其中沪胶期 货主力2209合约料维持在11000-12000元吨区间内运行，而标胶期货主力 2209合约料维持在10000-11000元/吨区间内运行。 橡胶|月报 1/37请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章2022年7月天胶走势回顾5 第2章欧美通胀加剧流动性趋紧升级7 第3章稳增长政策保驾国内经济见底企稳12 第4章国内外天胶产区供应压力将持续增长16 第5章浅色胶矛盾及化解路径20 第6章海外车市继续萎缩欧美日车市销量不佳24 第7章2022年6月国内车市产销同环比大增26 第8章2022年6月国内重卡销量逐月环比回升29 第9章2022年7月国内轮胎开工率弱于往年31 第10章2022年8月沪胶走势展望36 分析师简介及免责声明：38 图表目录 图12022年7月沪胶期货主力合约走势图4 图22022年7月国内标胶期货主力合约走势图5 图32014-2022年天然橡胶基差走势图6 图42022年欧美制造业PMI走势图8 图52022年7月美国10年期国债收益率走势图8 图6IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表9 图71998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图9 图82022年6月欧洲各国通胀指数走势图10 图92022年6月美国失业率维持在3.6%10 图102022年6月美国CPI同比再创新高至9.1%11 图112022年一季度我国GDP增速达到4.8%11 图122022年6月我国官方和财新制造业PMI走势图14 图132022年1-6月我国工业增加值月度同比走势图（%）14 图142022年1-6月我国固定资产完成额增速走势图（%）15 图152022年1-6月我国房地产开发投资增速走势图（%）16 图162022年1-6月社会零售额增速走势图（%）16 图172022年1-6月国内CPI和PPI同比增速走势图16 图182022年1-6月我国月度社会融资规模走势图17 图19东南亚产胶国开割、停割时间分布图19 表12014-2021年国内开割时间和影响因素分析表20 图202011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）21 图212009-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）21 图222008-2022年全球主要产胶国月度消费量走势图（千吨）21 图232009-2022年全球主要产胶国月度出口量走势图（千吨）22 图24老全乳胶库存（左图）和越南3L胶库存（右图）走势图25 图25全乳胶-浓乳价差走势图25 图26全乳胶-9710胶价差（左图）和全乳胶-混合胶价差（右图）走势图26 图27美国2011-2021年轻型车月度销量走势图26 图28欧盟27国2011-2021年机动车月度销量走势图27 图29日本2011-2021年汽车月度销量走势图28 图302011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）30 图312011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）30 图322022年6月中国汽车经销商库存预警指数回落至49.5%31 图332022年6月国内重卡销量同比下滑66%33 图342015-2022年我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）33 图352014-2022年中国物流业景气指数走势图34 图362017-2022年国内全钢胎开工率走势图36 图372017-2022年国内半钢胎开工率走势图37 图382007-2022年国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图37 图392022年1-6月我国天胶及合成胶进口量走势图37 图402020-2022年国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图38 图412016-2022年上期所天胶库存与注册仓单走势图38 图422015-2022年上期所天胶库存走势图39 表22016-2022年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）41 图432016-2022年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）41 一、2022年7月天胶走势回顾 步入2022年7月以来，受美国6月通胀数据超预期增长，美联储加息节奏和幅度加快导致全球经济衰退预期加重。在需求前景转弱的背景下，包括橡胶在内的大宗商品资产价格集体回落。其中国内橡胶期货运行区间明显下移，沪胶期货2209合约自12500-13000元/吨区间显著下移至11650-12000元/吨区 间，标胶期货2209合约自11000-11500元/吨区间显著下移至10300-11000元 /吨区间。目前欧美经济体不断加息带来的经济衰退预期持续增强，宏观氛围偏空令做多胶价信心不足。同时7-8月份处于胶市下游需求淡季，而供应端则仍维持供应趋增节奏，在供需结构不佳的背景下，预计后市国内橡胶期货仍将以偏弱格局运行为主。 图1、2022年7月沪胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、2022年7月国内标胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图3、2014-2022年天然橡胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二、欧美通胀加剧流动性趋紧升级 近两年以来，一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢，而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制，疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。据统计，截至2022年一 季度末，美联储资产负债规模达到8.9万亿美元，而欧洲央行资产负债规模也 同样高达8.7万亿欧元。在能源脱钩加剧的背景下，2022年6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，创1981年12月以来新高，其中核心CPI同比上涨5.9%，超预期的CPI数据再次让市场强化了对美联储激鹰派预期。在经历2022年6月15日美联储加息75个基点以后，7月28日的议息会议上，美联 储再度加息75个基点，预计9月还将继续加息50-75个基点。除此以外，受俄乌冲击带来能源危机，欧元区国家面对持续高位运行的原油和天然气价格，通胀压力也在今年二季度快速攀升。可以看到，通胀高企、欧元弱势、能源危机、“碎片化”风险令欧元区身处多重困境之中。面对欧洲各国在6月高通胀局面，欧央行已停止量化宽松、结束扩表，并将启动加息，市场对于欧债危机会否重演的担忧日益加重。本月21日欧央行加息50个基点，为11年来首度 加息，预计9月还将延续超常加息手段。面对欧美国家持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 虽然加息能在一定程度上缓解欧美国家持续攀升的通胀困境，但同时也会挫伤经济，况且在疫情尚未消停，而且俄乌冲突加剧的背景下，全球经济下行压力凸显。据国际货币资金组织（IMF）发布的最新全球经济展望显示，预计2022年和2023年的全球经济增速预期均下调至3.6%，相比此前1月份发布的 数据，此次报告分别将2022年和2023年的增速预测下调了0.8和0.2个百分点。2023年之后，全球经济增速预计将放缓，并在中期回落至3.3%左右。其中在发达经济体，2022年整体经济增长预测从3.9%下调至3.3%；2023年从2.6%下调至2.4%。在发展中国家中，IMF将中国经济今明两年的增速预期分别降至4.4%和5.1%，相比上次预期下调了0.4和0.1个百分点，仍高于全球水平。此外，IMF分别把2022年发达经济体平均通胀率和新兴市场和发展中经济体的平均通胀率调升了1.8和2.8个百分点至5.7%和8.7%。可以预见，新兴市场和发展中经济体在进入本轮货币紧缩周期与进入上一轮周期时的一些主要差异，会放大新兴市场和发展中经济体在本轮加息周期中的脆弱性。据统计，在过去20年间，全球GDP与油品需求同比增幅相关性高达0.89；平均GDP每增长1%，油品需求增长0.5%。除了2008年金融危机和2020年全球疫情导致的两次需求回落外，大多数年份油品需求维持正增长。油品需求分布与经济区域结构也基本一致。EIA预计2021/22/23年全球油品需求同比增长6.0/2.5/1.9%；2022年增速较1月下调0.7%。 图4、2006-2022年欧美制造业PMI走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2022年7月美国10年期国债收益率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、1998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2022年6月欧洲各国通胀指数走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图9、2022年6月美国失业率小幅下滑至3.6% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图10、2022年6月美国CPI同比再创新高至9.1% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 三、稳增长政策保驾国内经济见底企稳 今年以来，面对复杂局面，我国国民经济继续恢复，开局总体平稳。不过二季度以来世界局势复杂演变，国内疫情影响持续，有些突发因素超出预期，部分主要指标增速放缓，经济下行压力有所加大。随着5月底国内防疫工作取得成效，中央紧急召开经济工作会议，落地一系列经济刺激措施，扭转此前偏悲观的市场预期。随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快。据统计，2022年二季度国内GDP增速为0.40%，上半年国内GDP增速达2.5%。6月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月 0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间，由此表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。在其他经济指标方面，2022年6月份我国工业增加值同比环比回升，环比回升至正常水平，同比仍然偏弱。6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月份增速0.7%明显提升。2022年1-6月我国规模以上工业增加值同比增长3.4%，较1-5月的3.3%小幅提升。消费刺激政策逐步见效社会零售品消费总额继续回升，6月