铁矿石期货8月月报：盘面反弹缺乏基本面支撑，持续性基础不足
铁矿石期货8月月报 盘面反弹缺乏基本面支撑，持续性基础不足 广发期货黑色金属组 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）王凌翔（投资咨询资格：Z0014488）2022年7月31号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 月报观点汇总 品种 主要观点 8月策略 7月策略 铁矿石盘面价格受情绪影响反弹幅度较大，但缺乏基本面支撑，持续性基础不足。基本面上，到港量与发运量高位回落，但均值处在中等偏上水平。需求端受在检高炉数量上升影响，日均铁水产量与产能利用率持续下降。疏港量小幅下降，但难改下降趋势；港口库存维持累库趋势。四大矿山二季度发运量均环比上升，符合上升预期。其中，淡水河谷下调发运目标（从3.2-3.35亿吨下调至3.1-3.2亿吨），FMG连续两次上调发运目标（从1.85-1.88亿吨上调至1.87-1.92亿吨）。此外，近期市场对钢厂复产 与补库的预期在不断加强。但下半年矿山发运量有上升预期，国内粗钢产量调控政策仍在执行，叠加终端需求存在不确定性，我们认为盘面反弹持续性基础不足，预计在钢材旺季来临前，铁矿石维持震 空单持有逢回调试空 荡偏弱运行。 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05价差 一、行情回顾和展望 上半年行情主要分为五个阶段： 第一阶段（春节后至3月下旬）：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，铁矿石维持偏强走势。 第二阶段（4月至5月中旬）：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，价格维持震荡偏弱走势。 第三阶段（5月下旬至6月上旬）：铁矿石阶段性触底反弹。一方面，上海疫情解封提振终端需求；另一方面，印度宣布上调出口关税，打破我国对印度铁矿石供应上升预期，维持偏强走势。 第四阶段（6月中旬至7月上旬）：由于利润持续亏，钢厂大面积检修停产，价格高位回落。随着二季度到港量有所恢复与疏港量高 位回落，港口库存进入累库阶段，叠加终端需求不佳，价格重心逐渐下移。 第五阶段（7月中旬至今）：随着钢厂利润的环比修复，铁矿石价格触底反弹。一方面，美联储宣布加息75bp，符合市场预期，利空出尽，盘面价格震荡偏强；另一方面，钢厂进口矿粉库存下降至历史低位，补库预期不断加强，盘面受情绪影响较大。 7月份我们在月报认为，铁矿石三季度供应有环比修复预期，港口库存持续去库，钢厂利润逐步修复。周报跟踪时发现边际变化，周度到港量与发货量持续回落，供应情况有待持续跟踪；检修高炉数量环比上升，铁矿石需求进一步受到抑制。 7月月报观点 7月周观点汇总 6月中旬以来，利润持续亏损倒逼钢厂检修停产，叠加国内钢材消费迎来淡季，黑色金属开启探底走势。铁矿石供需格局逆转，港口库存开始累库，价格重心逐渐下移。基本面上，澳巴发运量月均值与去年持平，到港量月均值同比上升，铁矿石供应有上升预期。需求端日均铁水产量环比下降，疏港量继续下降，港口库存环比上升。短期来看，考虑到日均铁水已经见顶回落，随着铁矿石供应继续环比改善，若终端需求仍未起色，我们预计7月份铁矿石价格重心或将持续回落，后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求。 7.10铁矿石供需格局逆转，港口库存持续累库，价格重心逐渐下移。基本面上，发运量月度均值与季度均值均同比上升，符合供应上升预期；到港量月度均值与去年同期持平，考虑到航运存在时间差，预计后期到港量继续环比修复，铁矿石供应进一步改善。需求端日均铁水产量环比下降，但疏港量环比上升，港口库存累库幅度有所下降。短期来看，考虑到日均铁水已经见顶回落，随着铁矿石供应继续环比改善，若终端需求仍未起色，我们预计7月份铁矿石价格重心或将持续回落，后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求。 7.17铁矿石供需格局逆转，港口库存持续累库，价格重心逐渐下移。基本面上，到港量环比上升；澳巴发运量环比下降，但均值处在高位，符合供应上升预期。需求端日均铁水持续下降，疏港量环比下降，叠加到港量创三年单周新高，本期港口库存累库幅度环比上升。此外，成材需求不佳，钢厂利润持续亏损，原料负反馈及成本支撑垮塌不利于铁矿石价格上涨。短期来看，考虑到日均铁水已经见顶回落，随着铁矿石供应继续环比改善，若终端需求仍未起色，我们预计7月份铁矿石价格重心或将持续回落，后期决定黑色金属方向的 核心因素仍为成材需求。 7.24铁矿石供需格局逆转，港口库存持续累库，价格重心逐渐下移。基本面上，到港量高位回落，发货量环比上升，但均值处在高位，符合供应上升预期。随着高炉检修数量持续上升，需求端日均铁水产量持续下降。疏港量环比下降，减量主要来源于日照港；港口库存维持累库趋势，但较周一环比下降。据Mysteel统计，全国样本企业共有41座在检高炉，涉及铁水产量19.78万吨，铁矿石需求进一步下降。此外，成材需求不佳，钢厂利润持续亏损，原料负反馈及成本支撑垮塌限制铁矿石上涨幅度。短期来看，考虑到日均铁水已经见顶回落，随着铁矿石供应继续环比改善，若终端需求仍未起色，我们预计铁矿石价格重心或将持续回落，后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求. VALE BHP RT FMG 2021 3.16 2.84 3.2 1.85 2022E 3.1-3.2 2.78-2.88 3.2 1.85-1.88 产能置换项目/主产区情况 1.北塞拉（SerraNorte）50Mtpy的置换计划（预计2027年投入使用）2.西塞拉（SerraLeste）项目仍在评估状态3.S11产区C矿区置换项目仍在评估状态 西澳大利亚产区（WAIO）表现强劲，为其二季度产量上升的主要驱动因素。 1.加拿大公司（IOC）球团矿产量受检修影响，同比下降4%2.古代达利（Gudai-Darri）项目已投入生产，并于6月交 付第一批铁矿石，为力拓二季度产量上升的重要驱动因素。 3.西芒杜（Simandou）项目 按照几内亚政府要求，已停止开发。 铁桥（IronBridge）项目已于2022年7月份完成交付与卸载，并于二季度实现20艘船舶停靠与卸货。 四大矿山发货量统计（亿吨） 淡水河谷 力拓 必和必拓 FMG 上半年累计发货量 1.368 1.703 1.558 1.053 同比 -0.104 -0.080 -0.114 +0.030 全年发运完成度 44% 61% 49% 57% 从发运量完成度来看，淡水河谷与必和必拓发运完成度较低，下半年发货压力较大； 剩余两个矿山企业发运量完成度较高。FMG连续两次 上调发运目标，完成度尤为突出。 粗钢压减量（万吨） 下半年产量均值（万吨） 上月估算均值 环比变化（万吨） 1000 8322 8428 (106) 2000 8155 8286 (131) 6月粗钢产量为9073万吨，环比下降588万吨，同比下降315万吨。 在全年粗钢产量下降1000万吨与2000万吨的假设下，6月全国粗钢产量均高于此前估算值，因此下半年月均水平继续下降（分别由8428与8286万吨下降至8322与8155万吨） 下半年废钢与生铁配比量预估（万吨） 粗钢压减量 粗钢产量月均值 生铁配比量 生铁配比量（包含4%损耗） 废钢配比量（按7%计算） 1000 8322 7739 7429 582 2000 8155 7584 7281 571 废钢入炉常规配比为15%-20%。目前实际配比较低，此处估算按照7%计算。 二、供应 中国铁矿石2022年6月进口数量为8897万吨，环比-355万吨澳大利亚、巴西铁矿石2022年6月进口量为7506万吨，环比-493万吨 其他非主流国家铁矿石进口量为1391万吨，环比+138万吨 中国1-6月进口铁矿石5.36亿吨，同比下降4.4%。其中，6月铁矿石进口量为8896.9万吨，环比下降354.8万吨。 26港到港量1989.2万吨，环比-76.7万吨 45港到港量2050.8万吨，环比-136.3万吨 7月18日-7月24日中国47港到港总量2097.8万吨，环比减少212.9万吨；中国45港到港总量2050.8万吨，环比减少136.3万吨；北方六港到港总量为936.1万吨，环比减少273.4万吨。 到港量均值高位回落，但仍处在较高水平。 45港到港总量均值环比-31.2万吨，至2323.2万吨 26港到港总量均值环比+23.4万吨，至2242.3万吨 14港口澳洲发中国1465.2万吨，环比+168.8万吨 澳巴14港口发货总量环比+0.1万吨，至2239.2万吨 澳巴19港口发货总量环比-21.7万吨，至2519万吨 14港口巴西发货量570.3万吨，环比-134.5万吨 澳巴发运冲量后触顶回落，处于中等水平。 澳巴19港口发货总量均值环比-85.3万吨，至2524.1万吨 澳巴14港口发货总量均值环比-50.8万吨，至1616.9万吨 FMG发中国279.8吨，环比-73.8万吨 VALE发货497.3万吨，环比-100.2万吨 BHP发中国533.4万吨，环比+59.1万吨 力拓发中国580.7万吨，环比+187.9万吨 2.7供应：铁精粉产量与精粉库存环比上升 全国266座矿山铁精粉产量40.49吨，环比+0.16万吨 全国266座矿山铁精粉库存273.79万吨，环比+37.28万吨 本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为64.78%，环比增0.47%，同比增0.23%，矿山精粉库存339.01万吨，增47.32万吨。本期矿山产能利用率升高，矿山精粉增库。 三、需求 19 6月全球生铁产量呈现明显的下降趋势。 亚洲生铁产量于5月到达峰值，6月产量高位回落至去年同期水平。 南美洲与欧洲生铁产量环比下降明显。 中国6月生铁产量环比下降，同比持平。 印度前五月生铁产量水平位于历史高位，6月生铁产量环比下降至去年同期水平。 乌克兰高炉生铁产量维持低位运行。 俄罗斯6月生铁产量环比下降70万吨，下降幅度较大。 21 受钢厂检修减产影响，日均铁水产量与高炉产能利用率持续下降。 截至7月29日，据Mysteel统计，全国样本企业共有70座在检高炉，涉及日均铁水产量25.06万吨，铁矿石需求进一步收缩。 全国247家钢厂日均铁水产量213.58万吨，环比-5.66万吨 高炉炼铁产能利用率79.3%，环比-2.1% 64家钢厂进口烧结粉矿总日耗48.93万吨，环比-0.2万吨 247家钢厂进口矿库存环比-327.35至9684.32万吨 45港口日均疏港量259.84万吨，环比-0.87万吨 64家钢厂国产烧结粉矿总日耗9.02万吨，环比-0.26万吨 钢厂进口矿粉库存下降至历史低位，补库预期不断加强。 64家样本钢厂进口矿库存使用天数24天，环比+1天 64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存1324.85万吨,环比-24.77万吨 南方钢厂进口矿烧结粉总库存607.7万吨，环比-33.5万吨 山东钢厂进口矿烧结粉总库存87.29万吨，环比-1.81万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存128.19万吨，环比-4.2万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存307.9万吨，环比-15.4万吨 块矿入炉配比11.20%，环比上期+0.18%，同比-1.3% 球团入炉配比15.78%，环比上期无变化，同比+0.48% 烧结矿入炉配比73.02%，环比上期-0.18%，同比+0.82% 烧结矿入炉铁品位55.48%，环比上期无变化，同比-0.12% 全国钢厂铁矿石日耗260万吨，环比上期-6.21万吨. 全国钢厂废钢、铁矿石日耗比6.65%，环比上期+1% 全国钢厂铁矿石库存消费比37.25%，环比上期-0.36%. 年初至今，库消比整体呈现下降趋势。考虑到日均铁水持续回落与港口库存进入累库阶段，我们预测6月3日录得36.18%为全年最低值，库消比或将持续回升。 废钢配
