LPG月度报告：高天然气价格带动LPG相对转强

高天然气价格带动LPG相对转强 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 月度报告 2022年8月1日 分析师摘要 分析师：娄载亮能化高级分析师 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626联系电话：15688831285邮箱：xiaohm@ztqh.com客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑与观点：北溪一号供气量再次出现问题，欧洲天然气指数TTF创年内新高，而欧洲的库存也早已告急，继续寻求能源替代，LPG作为同类可替代的清洁能源受到一定影响，CP价格淡季相对转强。同时天然气的强势甚至会一定程度影响原油价格,本月原油价格探底回升，LPG成本整体有所下降。从需求端来说LPG仍处淡季，民用需求刚需采购为主，化工需求保持良好，开工率维持高位，产业利润率较高。现阶段原油依旧是影响LPG最重要的因素，EIA库存持续下降，表明需求依旧良好，预计反弹还将持续，LPG短期仍有上涨动能，长期来看，美联储持续加息的影响仍未完全兑现，包括原油在内的大宗商品价格或将长期处于下行区间，或将带动CP、LPG继续下行。 市场回顾：7月LPG整体呈现探底回升态势，月初延续上月弱势，在宏观环境预期悲观，包括原油在内的大宗商品普跌，以及淡季LPG需求一般的共同影响下，PG09一度跌至5000元/吨附近。月末，在全球天然气价格创出年内新高的带动下，超跌的LPG开始筑底反弹。最终PG09收于5545元/吨，全月下跌，192点，跌幅3.37%。同期WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于109.98美元/桶，跌5.19美元，跌幅4.51%。 风险提示：1.国内疫情后刺激消费大幅带动餐饮需求；2.地缘政治影响，国际原油大幅反弹 高天然气价格带动LPG相对转强 一、原油预期较差、天然气带动CP转强 1、美联储加息控制通胀，长期原油持续下行 本月WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于1 09.98美元/桶，跌5.19美元，跌幅4.51%。 7月13日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)同比上涨9.1%，再次刷新40年来的最高纪录。6月CPI同比增长9.1%，其中近一半增长是因为能源成本的上涨。因滞涨问题已经严重影响到了中期选举，拜登政府迫切需要解决通胀问题。沙特表示自己有增产至1300万桶/日的能力，具体拜登政府有没有能力让沙特增产可能在8月初的OPEC会议上会有一个答案，目前通过拜登的发言来看，增产的可能性还是比较大的。 美国联邦储备委员会27日宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期。这是美联储连续第二次加息75个基点。鲍威尔在会后的记者采访会上表示“虽然通胀数据仍在上升，但目前经济可能处于数据尚未完全反映货币政策收紧效应的时期。”货币政策需要一定时间传导至通货膨胀，因此加息的影响还未完全释放出来。预计未来包括原油在内的大宗商品仍有价格下降的预期。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、欧洲天然气创年内新高，带动CP相对强势 在经历了淡季需求预期，CP原油走势分叉后，最近两者的价差已经开始收缩，主要有两方面原因，一是欧洲天然气价格一度逼近年内高点TTF收于205。二是美国自由港爆炸的影响还在持续发酵，6月17日，自由港宣布液化天然气装运面临不可抗力，需要更长时间才能重启自由港液化天然气设施。影响约17%的出口量，预计9月底才能恢复运转。 天然气价格更大的变数来自于俄罗斯天然气供应量，7月25日，俄罗斯天然气公司又停止了一台西门子涡轮机，北溪一号输气管道的通气量降 低至3300万立方米/日，约占满负荷产能的五分之一。上周，俄罗斯总统普京已经表态：如果西方制裁阻止俄方对零部件进行检修维护，供应量将很快受到严格限制。6月份第一台涡轮机送修后被加拿大方面扣留，直到7月底才归还，这是导致北溪一号供应量大降的直接原因。现在第二个涡轮机需要检修，而俄是否还愿意送至加拿大检修也存在疑问，但可以预见的是，3300万立方米/日的供应量预计将持续一段时间。 受此因素影响，欧洲天然气价格7月25日大幅上涨12％，7月26日又再度上涨14.75％，TTF指数截至目前收于205点，创年内新高。 对于欧洲来讲，2021年全年俄罗斯的天然气供应仍占欧洲消费的40％，那么到了2022年的5-6月间，这个比例已经下降到了13.40％；对于俄罗斯来讲，俄罗斯管道气的出口中欧洲占比高达83％，LNG产能有限的情况下，俄罗斯的管道气可去的地方并不多。 未来一方面俄寻求天然气替代的趋势不会改变，增加从美国进口LNG，减少对俄的依赖；另一方面欧洲正试图重启火电等发电装置，以减少对天然气的需求。但无论哪一种方式，都不能解决眼下的天然气紧缺，在此影响下，欧洲天然气价格易涨难跌，从而有望一定程度带动LPG价格向上。。 图表2：HH天然气指数 来源：ICE，中泰期货整理 二、LPG现货市场分析 下游目前分化明显，但受益于成本下降，产业利润得以释放，民用气方面，尽管目前民用需求仍处淡季，需求不振，下游多按需采购为主，但进口利润已经由负转正。目前一级贸易商没有库存压力，二级贸易商库存偏紧，有补库需求，同时8月CP出台，丙烷670美元/吨，丁烷660美元/吨,较7月下降近55/65美元，进口利润进一步打开的同时，低成本、差需求有望带动现货市场持续跌价。而LPG暂时还没有转入旺季，需求没有改善，市场对于未来信心不足，期价长期贴水，三季度民用需求仍难以改善，市场还将保持刚需为主。 图表3：MTBE利润图表4：烷基化利润 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 下游化工端需求中，仍以调油市场利润最好，开工率保持高位，但其中MTBE的表现要优于烷基化，市场更加偏向消费低端成品油。LPG下游的烯烃深加工PDH开工率均有不同程度回升。最新一期数据显示烷基化开工率40.06%、MTBE开工率57.54%、烯烃深加工开工率44.5%以及PDH开工率75.31。5月份以来下游开工保持较高且稳定，虽然成本下降有利于产业利润恢复，但终端需求没有起色使得利润难以进一步打开，进而增加LPG需求。调油市场已有明显见顶迹象，随着利润收缩，将带动产业减产，LPG化工需求将会下降。 三、市场数据 图表5：常减压装置开工图表6：汇率价格走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表7：丙烷CP价格图表8：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表9：进口利润变化趋势图表10：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表11：液化气港口库存与价格走势图图表12：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表13：液化气日度产量及价格变化图表14：装置检修情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表15：表观消费量与价格走势图图表16：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：北溪一号供气量本周再次出现问题，欧洲天然气指数TTF创年内新高，而欧洲的库存也早已告急，继续寻求能源替代。LPG作为同类可替代的清洁能源受到一定影响，CP价格淡季相对转强。同时天然气的强势甚至会一定程度影响原油价格,本周原油价格探底回升，LPG成本有所提高。从需求端来说LPG仍处淡季，民用需求刚需采购为主，化工需求保持良好，开工率维持高位，产业利润率较高。现阶段原油依旧是影响LPG最重要的因素，EIA库存持续下降，表明需求依旧良好，预计反弹还将持续，LPG短期仍有上涨动能，长期来看，美联储持续加息的影响仍未完全兑现，包括原油在内的大宗商品价格或将长期处于下行区间，还将带动CP、LPG继续下行。 市场回顾：本月LPG整体呈现探底回升态势，月初延续上月弱势，在宏观环境预期悲观，包括原油在内的大宗商品普跌，以及淡季LPG需求一般的共同影响下，PG09一度跌至5000元/吨附近。月末，在全球天然 气价格创出年内新高的带动下，超跌的LPG开始筑底反弹。最终PG09收于5545元/吨，全月下跌，192点，跌幅3.37%。同期WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于109.98美元/桶，跌 5.19美元，跌幅4.51%。 风险提示：1.国内疫情后刺激消费大幅带动餐饮需求；2.地缘政治影响，国际原油大幅反弹 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。