股权激励计划发布，彰显长期发展信心

事件： 2022年8月1日，公司发布2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予权益共计1574.2万股，占股本总额的比例为1.77%，股权激励考核2022-2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润及BD引进产品个数，激励对象覆盖广泛。 点评： 业绩考核未来三年净利润及BD引入产品数，体现长期发展信心 此次股权激励设定两级考核收入目标，BD引进产品每年均不少于4个，当公司2022-2024年净利润分别为20亿元、22亿元、25亿元时，同比增速分别为28%、10%、14%，公司层面解除限售系数为100%；当公司2022-2024年净利润分别为18亿元、19.8亿元、22.5亿元，同比增速分别为16%、10%、14%，按照业绩考核目标的实际完成比例解除限售。我们预计公司未来在蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊等产品领域有望继续保持市场领先规模优势，同时公司持续加大新产品研发和引进力度，为其可持续发展提供强有力支持。 激励覆盖重要骨干，有效绑定核心员工 计划首次授予涉及的激励对象为118人，激励对象具体范围为：济川药业董事、高级管理人员以及其他管理和技术（业务）骨干人员，占公司截至2021年12月31日全部职工人数的比例为1.78%。本激励计划包括：①限制性股票激励计划787.1万股，首次授予激励对象的授予价格为16元/股； ②股票期权787.1万份，首次授予激励对象的行权价格为25元/股。 生长激素已完成中国III期临床全部患者入组，未来发展持续向好 公司与天境生物合作引进的TJ101伊坦生长激素已于2022年5月完成中国III期注册临床试验的全部患者入组，产品研发进展顺利，该长效产品使用FC融合蛋白技术，有较好的依从性，未来有较好的竞争格局。我们认为产品上市后有望在该领域实现较快增长，带动公司业绩持续向好。 盈利预测与投资评级 我们看好公司业务发展前景，上调未来三年预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为85.82/95.36/107.82亿元（前值为85.66/94.94/104.53亿元），归母净利润分别为20.44/22.53/25.40亿元（前值为20.31/22.43/24.45亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：①产品销售推广不及预期；②生长激素产品研发及销售不确定性风险；③核心药品价格波动的风险。 财务数据和估值