苯乙烯周报：苯乙烯超跌反弹，缺乏进一步向上驱动

苯乙烯周报 苯乙烯超跌反弹，缺乏进一步向上驱动 2022年07月31日 苯乙烯周报 创元研究 报告要点： 苯乙烯前期的大幅下跌，在原油没有进一步下跌情况下有一定超跌情况。本周随着整体商品氛围回暖形成反弹，九月合约边际装置整体利润稍有回升。高基差回落明显，随着近端反弹再度走正套。 供应端来看，苯乙烯开工率回升，开工率维持缓慢回升为主，受制于利润一般的情况，也很难出现持续大幅上升；进出口方面，出口订单边际有所走弱，供应端整体偏空的情况。需求端，由于受到终端需求疲软影响，三大下游持续减产，短期部分装置都已经悉数停车，进一步减产风险下降。同时近期我们也看到随着下游的减产，成品库存有所去化，需求也逐渐趋于回落企稳的状态。后期供需弱增的格局。 从估值上看，苯乙烯盘面已经给了充分的定价，按照非一体化装置亏损将近一千的水平波动。目前苯乙烯在原油不进一步大幅下跌情况下，预计短期逐渐趋于企稳反弹。从中期来看苯乙烯后市压力不容忽视，对四季度还是逢高做空的思路不变。 。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：常城 邮箱：ccheng@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3077076 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1供需平衡表3 2.2供应分析4 2.2.1苯乙烯产能4 2.2.2苯乙烯产量开工5 2.2.3苯乙烯进�口6 2.3需求分析8 2.3.1中间环节8 2.3.1.1ABS9 2.3.1.2PS10 2.3.1.3EPS11 2.3.2终端环节12 2.4库存分析13 2.5估值15 2.6价格价差17 三、总结17 创元研究团队介绍：18 一、周度行情回顾 苯乙烯前期的大幅下跌，在原油没有进一步下跌情况下有一定超跌情况。本周随着整体商品氛围回暖形成反弹，九月合约边际装置整体利润稍有回升。高基差回落明显，随着近端反弹再度走正套。 二、产业基本面分析 2.1供需平衡表 苯乙烯供需平衡来看，二季度的持续流量改善结束，七月开始转向累库，预计随着供应回升，尽管需求也有触底的迹象，但是需求预计短期回升有限，苯乙烯累库还将持续。 表1：EB平衡表 产量 进口量 出口量 总供应 需求量 敞口 2021年7月 105 9 2 112.5 118.5 -6.03 2021年8月 104 18 0 121.5 123.3 -1.76 2021年9月 103 12 0 114.8 116.5 -1.66 2021年10月 108 17 0 124.4 123.5 0.9 2021年11月 103 16 0 118.8 120.4 -1.6 2021年12月 105 10 0 115.2 127.2 -12 2022年1月 115 14 1 128 122.2 5.8 2022年2月 112 10 1 121.8 105.2 16.6 2022年3月 116 14 7 123.3 127.2 -3.9 2022年4月 115 5 10 109.9 114.9 -5 2022年5月 119 9 16 112.6 121.6 -8.9 2022年6月 106 6 8 103.8 113.3 -9.5 2022年7月 111 8 5 114 110.7 3.3 数据来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯供需敞口 2019年2020年2021年2022年 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1：苯乙烯供需敞口 资料来源：卓创、创元研究 2.2供应分析 2.2.1苯乙烯产能 苯乙烯产能及增长率 苯乙烯年度产能增长率 2000 1500 1000 500 0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图2：苯乙烯产能 资料来源：卓创、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 100 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图2：苯乙烯产能投放进展 装置名称 产能 投产日期 山东万华化学 65 2022年1月 镇海炼化二期 65 2022年1月 山东利华益 72 2022年2月 茂名石化 40 2022年6月初 天津渤化 45 2022年6月底 连云港石化 60 2022年9月 淄博峻辰新材料 50 2022年四季度 资料来源：卓创、钢联、创元研究 2.2.2苯乙烯产量开工 苯乙烯产量 2019年 2020年 2021年 2022年 140 120 100 80 60 40 12B图3：苯乙烯：月度产量：中国（%）13B图4：苯乙烯：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯出口量 2019年 2020年 2021年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 苯乙烯船期 苯乙烯到港预报4周平均 进口量 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2019/12/15 2020/12/15 2021/12/15 苯乙烯装置检修损失统计 7月23日7月29日 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图5：苯乙烯：检修损失统计（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2.2.3苯乙烯进出口 苯乙烯进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图6：苯乙烯：进口量（万吨）13B图7：苯乙烯：出口量（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯进口利润 2019 2020 2021 2022 900 400 -100 -600 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图8：苯乙烯：进口利润（元/吨）13B图9：苯乙烯：进口船期（万吨） 苯乙烯外盘价格：中国-欧洲 2019 2020 2021 2022 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 韩国苯乙烯装置利润 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 -100 -200 -300 欧洲苯乙烯装置利润 2019 2020 2021 2022 1500 1000 500 0 -500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯外盘价格：中国-美国 2019 2020 2021 2022 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图10：苯乙烯价格：中美价差（万吨）13B图11：苯乙烯价格：中欧价差（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 亚洲装置检修损失 2019年 2020年 2021年 2022年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图12：苯乙烯：亚洲装置检修损失（万吨）13B图13：苯乙烯：韩国装置利润（元/吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 欧美中东装置检修损失 2019年 2020年 2021年 2022年 40 30 20 10 0 12B图14：苯乙烯：欧美装置检修损失（万吨）13B图15：苯乙烯：欧洲装置利润（元/吨） ABS+PS+EPS合计产量 2020 2021 2022 22 20 18 16 14 12 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 2.3需求分析 2.3.1中间环节 下游综合开工率 2019 2020 2021 2022 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 图16：苯乙烯：主要下游综合开工率（%） 资料来源：卓创、钢联、创元研究 ABS+PS+EPS合计产量 2019年 2020年 2021年 2022年 110 90 70 50 30 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图17：苯乙烯：主要下游月度产量（万吨）13B图18：苯乙烯：主要下游周度产量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 ABS开工 2019 2020 2021 2022 1.2 1 0.8 0.6 0.4 2019年 ABS进口量 2020年2021年 2022年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 ABS厂库 20202021 2022 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.3.1.1ABS 2019年 ABS产量 2020年2021年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 12B图19：ABS：月度产量（万吨）13B图20：ABS：周度开工（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 ABS表需 2020年2021年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 2B图21：ABS：表观需求量（万吨）13B图22：ABS：进口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 ABS装置利润 2019 2020 2021 2022 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图23：ABS：利润（元/吨）13B图24：ABS：库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2019 PS开工 20202021 2022 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 2019年 PS净进口量 2020年2021年 2022年 15 10 5 0 PS厂库 2019 2020 2021 2022 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月