甲醇周报：边际好转，轻仓试多

五矿期货甲醇周报 边际好转，轻仓试多 20220730 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 投资咨询号：Z0015498 联系人刘洁文 liujw@wkjyqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1周度评估及策略推荐 周度总结 供应端：现货反弹，生产利润小幅走高，但煤制与焦炉气制均陷入亏损，整体利润低位。上游检修增多，开工大幅走低，本周上游开工70.75%，环比继续回落4.68%，周产量143万吨，环比减少7万吨。进口方面，本周到港约26万吨，环比回落，7月整体到港量偏多，8月在外盘检修以及运力影响下进口量将出现明显下降，预计将回落至100万吨以下，综合来看供应压力将有所缓解。 需求端：甲醛开工环比小幅回升，醋酸因装置检修开工继续小幅回落，利润继续走低。MTBE利润高位回落，开工维稳。江浙地区MTO开工87.6%，环比走高7.66%，本周甲醇制烯烃随上游检修出现小幅回落，开工81.67%，环比下行0.13%。下游需求环比总体回升。 库存：本周港口库存总量报103.45万吨，环比增加7.2万吨，主要因近期港口走强，倒流窗口逐步关闭，提货量减少。上游企业库存环比增加1.49万吨，报42.4万吨，库存同比较低。 估值：09基差震荡走强，期现基本平水。随着上游供应缩量，价格有所企稳，煤制利润小幅好转，但依旧偏低，焦炉气与天然气利润小幅走高。近期外盘装置检修，8月有进口缩量供需转好预期，受此影响9-1价差明显走高。下游MTO利润本周下滑明显，传统需求除甲醛外整体利润较好，甲醇与其他相关化工品和燃料比价相对偏低，港口与内地价差有所修复但仍处低位，总体来看，短期甲醇估值有所修复，但依旧偏低。 小结：上游检修增多，供应明显回落，外盘装置负荷下行，降低8月进口预期，整体看8月供需格局转好，预计库存将去化。下游传统需求表现中性，MTO利润回落明显，甲醇产业链利润主要集中在原料端，当前看甲醇估值相对偏低，基本面有边际好转预期，盘面近期走强明显。 策略：甲醇基本面有边际好转预期，当前价格低位开始企稳回升，可考虑轻仓试多或者将甲醇作为跨品种对冲多头配置。 产业链数据 供需平衡表 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 资料来源：五矿期货研究中心 2 期现市场 基差&价差 图4：甲醇期限结构 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图5：甲醇09基差（元/吨）图6：甲醇9-1价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 成交、持仓 图7：甲醇09合约持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：甲醇09成交量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：甲醇总持仓图10：甲醇总成交 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 3 利润和库存 甲醇生产利润 图11：内蒙古煤制利润测算（元/吨）图12：西南气制利润测算（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图13：山东煤制利润测算（元/吨）图14：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醇库存 图15：港口库存(万吨）图16：华东港口库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图17：华南港口库存(万吨）图18：港口+地区库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醇内地库存 图19：地区库存(万吨）图20：西北地区库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图21：华东地区库存(万吨）图22：宁波港口(含禾元自有货源)库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 库存、仓单 图23：甲醇库存推演（万吨）图27：甲醇仓单（张） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 4 供给端 地区 装置 产能 投产时间 地区 装置 产能 投产时间 美国 科氏（玉皇） 180 2021/6 美国 IGP 180 2022 特巴 CarbbeanGasChemical 100 2021Q1 美国 US methanol 15 2022 美国 西北创新工程 360 2021 美国 Methanex 180 2022 加拿大 NauticolEnergyLtd. 300 2021 美国 BigLakeFuels 140 2023 伊朗 Sabalanpetrochemical 165 2021 俄罗斯 Shchekinoaot 200 2023 伊朗 Denapetrochemical 165 2021 国内外新增产能 国际新增产能 产能 图25：甲醇产能及增加（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率 图26：甲醇开工率（%）图27：甲醇产量（万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 进口量 图28：进口数量及推演（吨）图29：伊朗进口（千克） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图30：阿曼进口（千克）图31：沙特进口（千克） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 国际价差 图32：进口利润（元/吨）图33：中国-东南亚价差（美元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图34：中国-美湾价差（美元/吨）图35：中国-欧洲价差（美元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 地区价差 图36：华东-内蒙古价差（元/吨）图37：华东-鲁南价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图38：鲁南-西北价差（元/吨）图39：华南-华东价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 国内运费 图40：甲醇运费（元/吨）图41：甲醇运费（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 5 需求端 需求推演 图42：消费量（万吨）图43：期末库存（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 甲醇制烯烃 图44：烯烃开工率（%）图45：江浙MTO开工（%） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图46：富德利润 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图47：兴兴利润 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 MTO相关价差 图48：盘面PP-3MA（元/吨）图49：LL-3MA（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图50：盘面EG-2MA（元/吨）图51：MA-2ZC（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 传统下游综合开工 图52：传统下游综合开工率（%） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图53：甲醇下游需求占比 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 图54：醋酸开工率（%）图55：醋酸产能（万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心图56：醋酸利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 图57：甲醛开工率（%）图58：甲醛利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图59：二甲醚开工率（%）图60：二甲醚利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚、二氯甲烷利润 图61：MTBE开工率（%）图62：MTBE利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图63：二氯甲烷利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 其他相关品种比价 图64：甲醇-尿素图65：甲醇/INE原油 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图66：甲醇/动力煤图67：MA/EG 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 务 专 家 ， 财 富 管 产融服理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博