信达铜铝周报：情绪退潮，基本面分化，沪铜阶段性反弹，沪铝区间震荡

信达期货研究所有色金属团队 2022年8月1日 信达铜铝周报 情绪退潮，基本面分化，沪铜阶段性反弹，沪铝区间震荡 铜市场跟踪 Part1 目录 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 技术分析 7 1核心观点—沪铜CU2209 利多 利空 风险与机会 1、MMG二季度铜产量同比减52%2、商务部：进一步扩大汽车、绿色智能家电等消费3、美联储如期加息75个基点4、中国央行：二季度末，人民币房地产贷款余额53.11万亿元，同比增长4.2%5、智利拒绝批准英美资源旗下ElSoldado铜矿扩建 1、美国第二季度GDP同比降0.9%连续两个季度出现负值2、德国第二季度经济环比零增长3、中国7月PMI环比下降至荣枯线以下 1、国内稳经济政策落实情况2、海外经济下行 简评：沪铜主力CU2209短期阶段性反弹，前方空间相对有限。宏观面：上周美联储如市场预期加息75bp，虽然二季度GDP延续下降趋势，但美国强调就业市场仍然强劲，其实际经济并未像市场预期的那样在快速衰退，随着两大数据的公布，市场情绪阶段性企稳，交易逻辑暂时回归基本面。但国内7月PMI数据跌至荣枯线以下可能对市场有所扰动。库存端：三大交易所库存较上周下降7.4%，上期所周度库存下降26.46%，LME库存下降2.5%。供应端：铜精矿港口库存仍处于高位，TC下行，短期供应尚可。但铜精矿库存已经连续几周去库，且今年上半年主要铜企铜矿产出不及预期，后续需要持续关注矿端供应的风险。长期来看，资本支出低位下降，且主要矿产地风波不断，供应长期受限。需求端：洋山铜溢价大幅拉涨至102美元/吨，创下今年以来的新高，随着沪伦比值的上行，进口盈利窗口持续打开，进口铜需求较为旺盛，同时库存去库明显，需求表现较好。核心逻辑：短期来看，情绪收稳，供需两旺，需求逐渐发力，铜价短期阶段性反弹，但前方空间相对有限。策略：上周参与阶段性反弹的多单需提前设置止盈位，周内择机止盈离场 2行情回顾—沪铜CU2209 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货 4.00 12,000 3.00 10,000 2.00 8,000 1.00 6,000 0.00 4,000 -1.00 2,000 -2.00 0 美国十年期国债实际收益率 LME3个月铜收盘价 美国十年期国债收益率 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 美国工商业贷款变动情况 2,100,000 1,900,000 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国所有商业银行工商业贷款 美国国债收益率：10年 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 数据来源：WIND、信达期货 8 12,000 7 10,000 6 8,000 5 6,000 4 4,000 32 2,000 1 0 (1) 美国制造业PMI 中国综合PMI 欧元区制造业PMI LME3个月铜期货收盘价 70 60 50 40 30 20 10 0 美国核心CPI当月同比 2004-09-05 2005-09-05 2006-09-05 2007-09-05 2008-09-05 2009-09-05 2010-09-05 2011-09-05 2012-09-05 2013-09-05 2014-09-05 2015-09-05 2016-09-05 2017-09-05 2018-09-05 2019-09-05 2020-09-05 2021-09-05 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货 4基本面--粗炼费处于下行区间，短期供应尚可 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 来源：WIND、信达期货 全球铜显性库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-012022-01 LME铜库存:吨 COMEX铜库存:吨 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 360,000 600,000310,000 260,000 500,000 210,000 400,000 160,000 300,000 110,000 200,000 60,000 100,000 2017-03 10,000 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000 库存小计:阴极铜:总计 来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2017-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑 人民币 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：WIND,信达期货数据来源：WIND,信达期货 洋山铜溢价变动情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2016-02 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-02 2018-02 2019-022020-02 2021-02 2022-02 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 最高溢价:洋山铜 进口盈亏变动情况 11300 10800 10300 9800 9300 8800 8300 7800 7300 1,500 500 (500) (1,500) (2,500) (3,500) (4,500) (5,500) (6,500) (7,500) 进口盈亏:元/吨(右轴) LME3月铜:美元/吨 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货 LME铜投资基金净持仓 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量:-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 COMEX铜投资基金净持仓 11,000 80,000 10,000 60,000 40,000 9,000 20,000 8,000 0 7,000 (20,000) 6,000 (40,000) 5,000 (60,000) 2017-02 4,000 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 COMEX基金持仓 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货 铝市场跟踪 Part2 目录 核心观点 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1核心观点—沪铝AL2209 利多 利空 风险与机会 1、制裁和维修导致“北溪-1”输气量一降再降2、美联储如期继续加息75个基点3、商务部：进一步扩大汽车、绿色智能家电等消费4、美联储如期加息75个基点5、中国央行：二季度末，人民币房地产贷款余额53.11万亿元，同比增长4.2% 1、NorskHydr