物联网掘金系列（六）：深度报告-智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者

智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者 ———威胜信息（688100.SH）深度报告 ———物联网掘金系列（六） 2022年8月1日 “一体两翼”打造中国工控龙头 —威胜信息(688100)公司深度报告 2022年03月31日 蒋颖通信行业首席分析师 S1500521010002 +8615510689144 jiangying@cindasc.com 石瑜捷通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 威胜信息(688100) 投资评级 买入 上次评级 威胜信息沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21/07 21/11 22/03 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）27.15 52周内股价波动38.00-16.10区间(元) 最近一月涨跌幅29.35(％) 总股本(亿股)5.00流通A股比例(％)33.39总市值(亿元)136 资料来源：信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷通信行业研究助理联系电话：+8617801043822 邮箱：shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者 2022年08月01日 ⯁公司为能源物联网&电力物联网领先企业，产品覆盖物联网全产业链，在万物互联时代成长空间广阔。公司产品贯穿物联网感知层、网络层与应用层，得到国家电网、南方电网、中国联通、西门子等客户的广泛认可，并先后与 海康威视、腾讯云等头部企业签署战略合作协议；公司在手订单充盈，截至 2022年H1，公司在国内销售网络覆盖30多个省份和2800座城市，物联网 连接数超1亿；公司在海外覆盖亚州、非洲、南美等市场，物联网连接数超 1000万，为后续业绩发展提供有力支撑。 ⯁国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四🖂”期 间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力将持续增强。 ⯁数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决 方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，截至2022年H1，公司与腾讯在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域已经推出首批�套联合解决方案。长期来看，公司将充分享受数字经济时代红利。 ⯁研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者，截至2022年6月30日，公司研发人 员总数达到369名，占公司总人数的比例49.60%，其中硕士及以上人员126名；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务将成为公司发展新引擎。 ⯁盈利预测与投资评级：公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。预计公司2022-2024年净利润分别为4.53亿元、6.04亿元、7.98亿元，对应PE为29.97 倍、22.47倍、17.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⯁风险因素：新冠疫情蔓延影响、行业发展不及预期、行业内部竞争加剧 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,448.59 1,825.62 2,417.10 3,196.05 4,188.65 增长率YoY% 16.44% 26.03% 32.40% 32.23% 31.06% 归属母公司净利润(百万元) 228.00 341.44 452.94 604.12 798.06 增长率YoY% 4.89% 49.75% 32.66% 33.38% 32.10% 毛利率% 36.03% 34.93% 35.83% 36.65% 36.72% 净资产收益率ROE% 9.68% 13.12% 15.48% 17.80% 19.84% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.68 0.91 1.21 1.60 市盈率P/E(倍) 59.54 39.76 29.97 22.47 17.01 市净率P/B(倍) 5.76 5.22 4.64 4.00 3.37 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月01日收盘价 目录 核心观点4 一、能源物联网领军企业，全产业链深度布局5 1、电力物联网龙头企业，深耕能源物联网行业5 2、业绩持续增长，积极拓展海外市场8 二、配网智能化改造受重视，公司“通信模组+通信网关+监测终端”核心受益11 1、国网&南网资本开支增长，配网成为发力重点11 2、电网投资结构不断优化，智能化占比和配网侧占比双提升13 3、公司“通信模组+通信网关+监测终端”率先受益15 三、数字经济时代，公司应用层业务具备广阔成长空间16 1、数字经济+双碳，政策推动产业规模持续增长16 2、数智化成大势所趋，推动公司应用层持续成长17 四、研发实力强劲，积极拓展海外业务19 1、提供全层级解决方案，产业链布局完整19 2、重视研发投入，研发实力强劲20 3、多渠道铺设，海内外业务共振22 �、盈利预测、估值与投资评级24 六、风险因素25 表目录 表1：我国电网投资规模不断扩大14 表2：国家积极推动数字经济发展16 表3：公司核心产品一览表20 表4：威胜信息业绩预测24 表5：估值对比表24 图目录 图1：公司发展历史5 图2：公司股权结构（截至2022年半年报）6 图3：公司网络传输层包含模块及网关6 图4：公司感知层产品包括电检测终端和水气热传感终端7 图5：公司应用层包含智慧公用管理系统7 图6：公司营收和归母净利润稳步增长8 图7：公司产品主要为网络层9 图8：公司积极开拓海外市场9 图9：公司毛利率及盈利率逐步抬升9 图10：各主营业务毛利率较为稳定9 图11：公司管理费率逐步下降10 图12：公司不断加大研发投入10 图13：“十三🖂”期间我国电网投资规模（单位：亿元）11 图14：配电网智能化改造四大方向12 图15：2009-2020年智能电网投资情况（亿元）13 图16：2016-2021年中国智能电网行业市场规模及预测13 图17：国家电网各环节智能化投资情况13 图18：智能配电网投资拉动公司三类产品需求提升15 图19：我国数智化市场空间广阔17 图20：公司与腾讯云联合解决方案架构18 图21：公司产品全产业链布局19 图22：公司员工本科及以上占比多20 图23：公司研发人员持续增加20 图24：公司三种研发模式互通互补21 图25：公司多渠道铺设业务22 图26：公司积极拓展海外市场23 图27：海外业务营收快速增长23 核心观点 公司为能源物联网&电力物联网领先企业，产品覆盖物联网全产业链，在万物互联时代成长空间广阔。公司产品贯穿物联网感知层、网络层与应用层，得到国家电网、南方电网、中国联通、西门子等客户的广泛认可，并先后与海康威视、腾讯云等头部企业签署战略合作协议；公司在 手订单充盈，截至2022年H1，公司在国内销售网络覆盖30多个省份和2800座城市，物联网 连接数超1亿；公司在海外覆盖亚州、非洲、南美等市场，物联网连接数超1000万，为后续业绩发展提供有力支撑。 国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四🖂”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网 关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力将持续增强。 数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，截至 2022年H1，公司与腾讯在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域已经推出首批�套联合解决方案。长期来看，公司将充分享受数字经济时代红利。 研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者，截至2022年6月30日，公司研发人员总数达到369名，占公司总人数的 比例49.60%，其中硕士及以上人员126名；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务将成为公司发展新引擎。 一、能源物联网领军企业，全产业链深度布局 图1：公司发展历史 1、电力物联网龙头企业，深耕能源物联网行业 威胜信息是领先的能源物联网解决方案提供商，深耕行业十七年，是世界级电力物联网龙头企业及智慧城市领域的专业公司。2004年5月，威胜信息在湖南省长沙市成立，2020年1月公司在上交所科创板成功挂牌上市。公司专注于物联网综合应用解决方案和智慧公用事业 管理系统，产品贯穿物联网感知层、网络层与应用层，得到国家电网、南方电网、中国联通、西门子等客户的广泛认可，在近三年的国网、南网、地方电力的招标中均名列前茅，此外，公司先后与海康威视、腾讯云等头部企业签署战略合作协议。截至2022年H1，公司在国内销售网络覆盖30多个省份和2800座城市，物联网连接数超1亿；公司在海外覆盖亚州、非 洲、南美等市场，物联网连接数超1000万。 资料来源：公司招股书，公司官网，信达证券研发中心 公司管理与技术背景深厚。公司实际控制人为吉为，持有5.4%的股份，具有公司经营控制权。公司管理层与核心技术人员管理与技术背景深厚，具备丰富的物联网及智慧管理系统行业经验。董事长吉喆拥有二十年的投资管理经验，具备优秀的投资能力、管理能力和前瞻性行业思维；高级管理人员与核心技术人员长期从事物联网相关专业的研究，并协助公司获得 多项专利，物联网终端及智慧系统研发经验丰富。此外，公司旗下有三家全资子公司，分别是湖南喆创科技有限公司、海南诚航科技有限公司和珠海中慧微电子有限公司，前两者是公 司除总部外的芯片及其他电子元器件生产基地，珠海中慧是公司旗下专注于以集成电路设计、物联网监测及通信解决方案为一体的高新技术企业，旗下开设珠海慧信微电子有限公司承接相关高新业务。此外，公司于2017年收购湖南威铭能源科技有限公司，布局水气热传感终端业务。 图2：公司股权结构（截至2022年半年报） 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 公司专注于物联网“连接与通信”相关产品与解决方案，应用场景广阔。公司业务贯穿物联网网络传输层、感知层及平台应用