7月PMI数据点评：制造业产需双弱，经济修复放缓

债券研究 告 报制造业产需双弱，经济修复放缓 7月PMI数据点评 2022-08-01 债券点评报告 相关研究报告： 《7月中央政治局会议点评》--2022/07/28 太《美联储7月FOMC会议点评》-- 平2022/07/28 洋《2022年6月宏观经济数据点评》 证--2022/07/15 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券分析师：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 报告摘要 事件： 2022年7月31日，国家统计局公布7月份中国制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。 数据要点： 多因素影响7月PMI数据阶段性回落。 7月制造业PMI指数较上月下降1.2个百分点至49.0%，回落至临界点之下，主要是受传统生产淡季、疫情反复扩散、外需收缩等多因素影响所致。非制造业景气水平同样有所下降但位于临界点之上，7月非制造业PMI商务活动指数较上月下降0.9个百分点至53.8%。综合PMI产出指数为52.5%，高于上月1.6个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所回落，经济修复速度放缓。 研执业资格证书编码：S1190122070013 究图表1：PMI指数走势 报告 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大中小型企业景气水平均降至收缩区间。 分企业规模来看，7月大、中型企业PMI为49.8%和48.5%，比上 月分别降低0.4和2.8个百分点，降至收缩区间，小型企业PMI上月降低0.7个百分点至47.9%，同样低于临界点。各企业景气度水平均有所下降，但大型企业PMI水平高于中小企业水平，显示出中小企业抗冲击能力较弱，后续需加大相关政策扶持力度，稳定就业。 制造业市场产需两端均减弱。 7月PMI生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.5%，较上月分别回落3.0和1.9个百分点，均降至收缩区间。一般而言，7月往往 是生产淡季，高温等天气因素影响工业生产进程，而且7月疫情反复扩散对生产和消费均带来不利影响，供应商交货时间提升，供应商配送时间指数比上月下降1.2个百分点至50.1%。需求方面，6月份PMI进口指数为46.9%，比上月回落2.3个百分点，表明消费需求下降。PMI新出口订单指数回落2.1个百分点至47.4%，主要是受到全球经济增速放缓以及地缘政治冲突较为严峻等影响，外部需求较6月份有所收缩。 图表2：PMI生产及新订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 价格指数降幅明显，企业成本压力减轻。 生产价格方面，7月PMI原材料购进价格指数较上月下降11.6个百分点至40.4%，降幅明显。主要是受到全球经济增速放缓，以及房地产市场投资不足带来需求下降等因素影响，大宗商品价格持续下降。PMI出厂价格指数较上月下降6.2个百分点至40.1%，连续三个月位于临界点以下。PMI出厂价格与原材料差值收缩至0.3个百分点，企业成本压力减轻，盈利空间扩大。 图表3：PMI出厂价格及原材料购进价格指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产成品继续去库，原材料采购意愿减弱。 7月PMI采购量指数较上月回落2.2个百分点至48.9%。库存方面，7月份产成品库存指数下降0.6个百分点至48.0%，原材料库存指数为47.9%，较上月回落0.2个百分点。7月产需同步减弱，叠加大宗商品价格调整，企业处于去库存阶段，同时受需求不足的影响，对于原材料采购意愿相应减弱。 图表4：PMI产成品库存及原材料库存指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业用工景气度保持稳定，生产经营预期有所回落。 7月制造业从业人员指数为48.6%，较上月微降0.1个百分点，非制造业从业人员指数较上月微降0.2个百分点至46.7%，企业用工景气度保持稳定，利于后期经济企稳回升。从市场预期来看，7月生产经营活动预期回落3.2个百分点至52%，创2020年2月份以来新低，表明企业家生产经营信心受到一定干扰。 图表5：PMI生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预计8月债市维持震荡格局。 多因素影响7月PMI指数回落至临界点以下，且各分项指标均有所回落。疫情修复阶段7月供需边际减弱，显示出经济恢复基础尚不稳固。7月28日中央政治局会议强调保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果，放松了5.5%经济增长目标。债券市场之前对经济修复不及预期已有反映。我们预计PMI数据公布后下周债市可能出现1-2天下行，8月份债市仍将维持震荡格局。后续仍需关注疫情动态、地产等政策落地及经济修复情况。 风险提示： 国内疫情扩散加剧； 地缘政治危机持续发酵；货币调控力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。