固定收益信用周报：发行规模小幅上升，收益率有所下行

2022年8月1日 总量研究 发行规模小幅上升，收益率有所下行 ——固定收益信用周报（20220724-20220730） 要点 1、一级市场 发行规模方面：7月24日至7月30日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2478.85亿元，周环比上升1.80%；总偿还额2228.35亿元，净融资250.50亿元。城投债共发行139只，发行金额768.47亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占68%，占比下降；AA+级主体占比21%，占比上升；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行2402.85亿元，民企发行63亿元。 从债券类型看，企业债占比5.2%，占比上升；公司债占比20.6%，占比上升；中期票据占比25.4%，占比下降；短融占比41.5%，占比下降；定向工具占比7.3%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（26.71%）、综合 （18.61%）、公用事业（16.38%）、交通运输（15.64%）、商业贸易（4.07%）房地产（3.86%）、采掘（3.01%）、其他行业共占比11.72%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为566.00亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.67%，企业债AAA级主体发行利率3.29%，中期票据AAA级主体发行利率3.14%，短融AAA级主体发行利率1.99%。 发行期限方面：1年期占比上升，3年期、5年期占比下降。具体来看，7月24日至7月30日的新发债券，1年期及以内占比76.78%，3年期占比11.60%，5年期占比11.61%。 2、二级市场 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 收益率方面：产业债收益率除第9Y外整体下行，城投债收益率整体下行。。交易量方面：7月24日至7月30日信用债共成交6110.22亿。 3、信用风险事件 本周有2家公司评级下调。4、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 1、一级市场 1.1、发行规模 7月24日至7月30日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定 向工具）共发行2478.85亿元，周环比上升1.80%；总偿还额2228.35亿元， 净融资250.50亿元。城投债共发行139只，发行金额768.47亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22 Jul/22 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年7月30日 图2：城投债发行情况 发行总额 2000.00 1600.00 300 250 1200.00 800.00 400.00 200 150 100 50 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年7月30日 从发行的评级结构看，AAA级主体占68%，占比下降；AA+级主体占比21%，占比上升；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行2402.85亿元，民企发行63亿元。 从债券类型看，企业债占比5.2%，占比上升；公司债占比20.6%，占比上升；中期票据占比25.4%，占比下降；短融占比41.5%，占比下降；定向工具占比7.3%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（26.71%）、综合 （18.61%）、公用事业（16.38%）、交通运输（15.64%）、商业贸易（4.07%），房地产（3.86%）、采掘（3.01%）、其他行业共占比11.72%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为566亿元。 图3：信用债发行评级结构 AAA占比AA+占比AA及以下占比 100% 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图4：国企、民企融资情况 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国企发行量民企发行量民企发行量/国企发行量 30% 20% Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 10% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值截止日期：2022 年7月30日 图5：信用债发行种类结构 定向工具7.3% 短期融资券41.5% 企业债 5.2% 公司债20.6% 中期票据25.4% 企业债公司债中期票据 短期融资券定向工具 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图6：信用债发行行业结构 房地产3.86% 采掘3.01% 其他 11.72% 建筑装饰26.71% 建筑装饰 综合 公用事业 商业贸易4.07% 交通运输 商业贸易 交通运输 15.64% 综合 18.61% 房地产 采掘 其他 公用事业16.38% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图7：信用债发行地区结构 566.00 270.40 177.00 165.00 162.50 74.50 72.00 65.40 64.53 63.50 55.30 43.50 41.00 37.20 32.00 30.00 20.00 18.90 15.00 14.65 10.00 7.40 3.89 2.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年7月30日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA发行利率上升。具体来看，AAA上升60bp（3.67%，前值3.07%）。 企业债角度，AA+、AA及以下发行利率均上升。具体来看，AA+上升14bp（4.20%，前值4.06%），AA及以下上升14bp（4.80%，前值4.66%）。 中期票据角度，AAA、AA及以下发行利率上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升1bp（3.14%，前值3.13%），AA+下降43bp（3.94%，前值4.37%），AA及以下发行利率上升124bp（5.29%，前值4.05%）。 短融角度，AAA、AA及以下发行利率上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA发行利率上升1bp（1.99%，前值1.98%），AA+发行利率下降55bp（2.53%，前值3.08%），AA及以下发行利率上升14bp（2.94%，前值2.80%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Mar/20 Jun/20 Sep/20 Jan/21 Apr/21 Jul/21 Oct/21 Feb/22 May/22 Aug/22 Dec/22 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Mar/20 Jun/20 Sep/20 Jan/21 Apr/21 Jul/21 Oct/21 Feb/22 May/22 Aug/22 Dec/22 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图10：中期票据发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Mar/20 Jun/20 Sep/20 Jan/21 Apr/21 Jul/21 Oct/21 Feb/22 May/22 Aug/22 Dec/22 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 图11：短期融资券发行利率（%） AAAAA+AA及以下 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 1.3、发行期限 1年期占比上升，3年期、5年期占比下降。具体来看，7月24日至7月30日的新发债券，1年期及以内占比76.78%，3年期占比11.60%，5年期占比11.61%。 图12：信用债发行期限结构 3年期 5年期 11.61% 1年期及以内 11.60% 3年期 1年期及以内 76.78% 5年期 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率除9Y外整体下行。具体来看，AAA产业债1Y下降6.50bp （2.1973%，前值2.2623%），3Y下降6.30bp（2.7189%，前值2.7819%），5Y下降6.72bp（3.1006%，前值3.1678%），7Y下降3.34bp（3.3317%，前值3.3651%），9Y上升1.08bp，10Y下降1.97bp。 城投债收益率整体下行。具体来看，AAA城投债1Y下行7.46bp（2.2092%，前值2.2838%），3Y下行8.23bp（2.7265%，前值2.8088%），5Y下行5.23bp （3.2057%，前值3.2580%），7Y下行2.03bp、10Y下行2.48bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 2022-07-29 2022-07-22 3.8 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 2 1.00年2.00年3.00年4.00年5.00年6.00年7.00年8.00年9.00年10.00年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年7月30日 20