6月工业企业效益数据点评：供需改善推动利润增速与结构向好

供需改善推动利润增速与结构向好——6月工业企业效益数据点评 研究结论 事件：2022年7月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%（前值1.0%）。6月工业企业利润当月同比上升0.8%，前值-6.5%。 工业企业利润恢复有所加快，结构进一步改善。6月采矿业利润累计同比增速延续前期下行至119.8%，前值130.9%；制造业利润累计同比增速为-10.4%，前值- 10.8%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比为-18.1%，前值-24.7%。从占比来看，制造业利润占比为76.2%（统计局口径，前值73.6%），其中装备制造业和消费品制造业累计占比均有明显提升。 煤炭增产保供取得成效叠加去年同期利润率基数持续抬升，采矿业利润增速延续前期下行。分项来看，采矿业营收累计同比为39.4%，前值41.3%；利润率为25.31%，同比上行8.83个百分点（前值为9.65个百分点），环比下降0.58个百分 点，为今年首次下行。其中煤炭开采和选洗业为采矿业利润涨幅回落的主因，其利润和营收累计同比增速分别较前值下降17.6和3.7个百分点至157.1%和57.1%。 汽车拉动装备制造业利润由降转增。据统计局，6月份装备制造业利润当月同比增速为4.1%（5月为-9%，4月为-32.2%）。其中汽车制造业由于供需两端共振（上 海、吉林等汽车生产基地复产加上汽车购置税落地），6月利润和营收累计同比上行幅度远超其余装备制造业，分别较前值上行12和4.8个百分点至-25.5%和-4.2% （利润当月同比为47.7%，由降转增）；6月专项债大规模发行推动基建的背景下 电气机械及器材制造业利润累计同比为17.3%（前值14.6%），表现亮眼；通用设备、专用设备制造业利润累计同比较前值均有小幅上行。值得注意的是，电子设备制造业出现增收不增利的情况，或与当前硅片等原材料价格持续上涨有关。 可选消费复苏带动部分行业利润修复。6月受疫情影响最大的消费已经回正（社零口径），消费品制造业利润降幅也明显收窄，当月同比增速为-11.7%，前值- 18.4%，分项来看：（1）烟草制品业、食品制造业以及酒、饮料和精制茶制造业等部分必选消费利润累计同比较前值小幅下降，但依然维持在较高水平；（2）纺织服装、家具以及文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润累计同比分别为4%、 2.6%、6.6%，分别较前值上升8.6、4.7和2.2个百分点，其中纺织服装利润累计同比显著上行或与海外社交商品消费需求有关。 企业经营效率提升带动库存去化。6月产成品存货累计同比环比下降0.8个百分点至 18.9%，已连续2个月下行；产成品周转天数累计值同比上升1天，前值1.2天。 工业企业资产负债率继续上行。1-6月工业企业资产负债率环比上升0.3个百分点至 56.9%；同比上升了0.4个百分点（前值为0.3个百分点），其中采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业分别较去年同期变动-2.7、0.4、1.8个百分点，前值为-2.8、0.3和1.8个百分点。 随着产业链供应链持续恢复，汽车等可选消费稳步复苏，6月工业企业利润增速和行业利润结构均有明显改善，其中消费品制造业利润占比升幅更显著。不过当前利润修复主要集中在国有工业企业，股份制和私营工业企业不仅利润累计同比增速延续前期下行，而且和国有企业利润率差距进一步走阔，说明不少企业经营依然面临诸多困难。展望后续，煤炭增产保供工作仍在推进，三季度工业企业利润结构有望加速改善，同时利润率基数抬升也将导致上游利润同比增速读数继续回落；上海、 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2022年07月31日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 广东等省份均已加大力度支持广大民营企业纾困解难，中小工业经营压力有望得到专项债已到哪里去，财政活水还能哪里 2022-07-26 缓解。来？ 风险提示人口年龄结构变迁是如何影响宏观经济指 2022-07-25 标的？ 疫情防控对供应链和需求端的影响超出预期。聚焦数字经济监管：滴滴受到行政处罚， 2022-07-22 网络执法再下一城 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 2019/6 2019/8 2019/10 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 图1：工业企业利润同比（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：2021年为两年复合增速 图3：企业利润总额累计同比（%） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所 制造业 采矿业 利润累计同比 采掘与原材料 煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业 开采专业及辅助性活动 其他采矿业石油、煤炭及其他燃料加工业化学原料及化学制品制造业 黑色金属冶炼及压延加工业 非金属矿物制品业 有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 宏观经济|动态跟踪——供需改善推动利润增速与结构向好——6月工业企业效益数据点评 中间品制造 造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制 化学纤维制造业 2022/5 橡胶和塑料制品业 2022/6 中游装备制造 金属制品业通用设备制造业专用设备制造业 图2：私营工业企业依然面临较大的经营压力（%） PPI-PPIRM 数据来源：Wind，东方证券研究所 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 仪器仪表制造业 金属制品、机械和设备修理业 国有工业企业利润率-私营工业企业利润率国有工业企业利润率-股份制工业企业利润率 农副食品加工业食品制造业 酒、饮料和精制茶制造业 消费品制造 烟草制品业 纺织业 纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 家具制造业文教、工美、体育和娱乐用品制造业 医药制造业汽车制造 其他制造业 其他 废弃资源综合利用业电力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产和供应业 燃气生产和供应业 水的生产和供应业 宏观经济|动态跟踪——供需改善推动利润增速与结构向好——6月工业企业效益数据点评 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版