中信期货-原油周报：欧佩克会议在即，拜登外交成果将见分晓-220731

撰写人：中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 欧佩克会议在即 拜登外交成果将见分晓 原油周报2022/07/31 一、油价分析如时间有限只看此部分即可 1.1周度评论1.2短期关注1.3中期展望 欧佩克会议在即，拜登外交成果将见分晓 经济/金融/疫情/交通/利润/价差/出口综合动能趋弱 二、中国油品 中国原油及成品油供需进展 2.1供需平衡表 2.2原油月度供需2.3炼厂短期供需 原油累库节奏放缓 原油进口高位回落主营开工维持低位 三、高频数据 更多详请可参考数据报告 3.1期货价量3.2库存利润3.3交通需求 美欧原油持仓分化汽柴利润大幅下降 海外交通出行放缓 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 Brent原油期货价格走势（美元/桶） 140 130 120 110 100 90 80 02/03 02/10 02/17 02/24 03/03 03/10 03/17 03/24 03/31 04/07 04/14 04/21 04/28 05/05 05/12 05/19 05/26 06/02 06/09 06/16 06/23 06/30 07/07 07/14 07/21 07/28 70 4800 4600 4400 4200 4000 3800 02/03 3600 标普指数价格走势 02/10 02/17 02/24 03/03 03/10 03/17 03/24 03/31 04/07 04/14 04/21 04/28 05/05 05/12 05/19 05/26 06/02 06/09 06/16 06/23 06/30 07/07 07/14 07/21 07/28 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 欧佩克会议在即，拜登外交成果将见分晓 原油周度评论（2022/07/30） （一）走势回顾：布伦特原油期货周五收盘104.0美元/桶，周涨幅5.3%。（二）进展分析：上周国际油价回升。1.短期多空影响分化。①金融情绪改善。美联储加息幅度符合预期，油价回落降低通胀压力；短期金融风险偏好上行，美股回升美元回落，均有利于油价。②供需压力增大。供应端，利比亚产量两周内从55万桶/日增加至超过110万桶/日。需求端，海外疫情回升，美国局部进入卫生紧急状态；美欧交通出行短期回落抑制汽油需求，炼厂利润大幅下行。③地缘属性僵持。欧佩克会议前静默期，方向指引尚未最终明朗。2.本周重点关注欧佩克会议。①美国和俄罗斯在中东外交博弈加剧。7月15日出访沙特后，拜登和多位美国官员均表示对欧佩克增产持乐观态度。7月21日普京与沙特王储通话，强调OPEC+产量合作机制重要性；7月29日俄罗斯副总理诺瓦克与沙特能源部长会面后，表示双方将坚定支持OPEC+共同维护油市供需稳定的目标。②美俄对油价诉求对立。而欧佩克最终只能选择一个方向，最终取决于多方利益平衡结果。如果要在双方选择平衡，稳妥方式或是名义小幅增产；既不违背美国意愿，又不至于导致油价大幅下跌有损俄罗斯利益。3.欧佩克产量政策对油价趋势具有重要影响。2014-16年欧佩克增产导致油价从120区间下跌至20美元/桶区间。2016年底达成OPEC+合作框架后，油价持续回升至今年120美元/桶。在本轮减产周期结束和欧佩克秘书长换届之际，九月后新产量政策对未来方向具有指引意义。（三）油价展望：1.短期取决于欧佩克会议进展。对油价影响的情景分析：①欧佩克大幅增产，油价快速下行。②欧佩克小幅增产，油价缓慢回落。③欧佩克维持现有产量目标不变，油价暂时延续高位震荡。④欧佩克本次会议无法达成共识，油价宽幅震荡直至下次会议形成结论。2.中期下行压力继续增大。下半年经济衰退风险从周期角度对油价形成实质拖累。除非地缘冲突扩大导致供应中断，可能推升油价继续上行；基准情形预期重心仍有回落空间。 3.上行风险来自地缘冲突扩大，下行风险来自金融系统危机。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •2022年二季度美国GDP环比折年率下降-0.9%；其中固定资产投资/政府开支对GDP拖累 -0.7%/-0.3%，私人投资/私人消费对GDP影响-2.73%/+0.7%。GDP连续两个季度负增长，按照传统定义已经进入技术衰退。 •高通胀与高利率对美国经济增长拖累已经逐步显现。在美联储加息继续维持背景下， 未来经济仍存在继续走弱可能。 %40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 美国实际GPD环比变化 个人消费支出私人投资总额政府支出和投资总额净出口GDP环比折年率 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 数据来源：IHS中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •美联储7月议息会议决定加息75个基点，基本符合市场预期。鲍威尔表示9月可能再次超常规加息。美联储声明将继续致力于压制通胀，为此有必要放缓经济增长。 •上周欧央行也宣布自2011年来首次加息。美欧进入全面紧缩，将进一步加剧经济压力， 不利于油品需求增长。 美国联邦基金目标利率% 20 15 10 5 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 欧洲央行基准利率% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 数据来源：IHS中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •6月以来全球新冠疫情确诊病例再度回升。猴痘病毒的快速传播诱发新一轮防疫热潮。5月29日世卫组织评估猴痘风险为中等；7月23日升级为“国际关注突发公共卫生事件”最高级别预警。截至周五，全球猴痘病例感染超过两万例；其中美国最多超过5000例。 •7月28日美国旧金山市宣布进入紧急状态，7月29日美国纽约市也宣布进入紧急状态。 全球新增确诊病例（七日均值） 全球美国印度巴西俄罗斯英国法国德国西班牙意大利 全球累计确诊病例 全球美国印度巴西俄罗斯英国法国德国西班牙意大利 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022/05/05 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2022/07/28 0 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 2022/07/07 0 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 2022/05/12 2022/05/19 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2020/09/07 2020/11/07 2021/01/07 2021/03/07 2021/05/07 2021/07/07 2021/09/07 2021/11/07 2022/01/07 2022/03/07 2022/05/07 数据来源：WHO中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •近期美欧交通出行呈现旺季不旺特征。美国道路交通自五月以来持续回落，欧洲七月以来亦出现明显下降。前期调研显示有较多美国家庭在高油价背景下推迟假期计划，或不选择自驾出行。欧美疫情复发可能会交通出行和汽油需求产生额外压力。 110 美国道路交通指数 202020212022 110 欧洲道路交通指数 202020212022.0 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 3030 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 数据来源：Google中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •全球经济增长放缓使柴油需求承压，高油价对汽油需求形成抑制。5/6/7月美国汽油表观需求同比下降-1.8%/-1.4%/-9.8%；柴油需求同比-6.1%/-2.7%/-1.0%。 •海外成品油需求回落库存积累，炼厂利润大幅下行。美国汽柴油裂解价差相比于6月 高点下降约30美元/桶，新加坡汽油利润跌至20