宝立食品(603170)-销售总监交流纪要

专家背景：宝立华东复调业务前区域经理市场情况介绍：上半年复调业务受疫情影响整体持平，轻烹业务增长预计80-90%增长下半年疫情影响减弱，是消费旺季。 上半年轻烹C端业务受益于疫情，同时拓宽销售渠道，带动高增长（C端意面复购率30%+）下半年预计复调业务20-30%增长。公司认为空刻意面有生命力，不单是网红产品，会持续推新品，随着规模增长，推广费用率可能会逐步下降。 Q：空刻团队能力？A：年轻团队更了解年轻消费者需求。公司新任文化，对空刻团队充分放权。Q：意面未来空间？ A：空刻优势在于自有供应链，成本、新品开发有明显优势。Q：B端百胜大客户端的产品力壁垒？ A：宝立不止卖产品，同类型产品差不多，宝立提供整套解决方案。公司柔性生产，在研发生产上具备优势。 Q：空刻品牌是否2B和出海？ A：2C基因不会2B，但会拓宽销售渠道。 目前全渠道运作，线上+社区团购+会员店等，线下更注重costco、山姆等高端会员店，传统商超不是重点。Q：百胜的采购占比？A：宝立在复调中占比第一，竞争对手有味好美、联合利华等外资供应商，没有内资供应商竞品。Q：复调未来是否进入小B？ A：有小B客户，占比约20%。 地方品牌三五家连锁餐饮店算小B客户，通过经销商和业务员来做。Q：复调大单品？A：新奥尔良腌料大单品稳定略增即可，公司研发创新导向，未来靠新品做增量。公司有粉状、酱状调味料等产品。 复调增长动力来自于开拓新客户+老客户开发新产品。 Q：新客户开拓情况？A：饮品类喜茶、瑞幸等，定制复调往中式快餐发展，如老乡鸡、老娘舅等，目前合作的还不多。Q：提价应对成本？A：部分产品提价应对成本，例如面粉涨价对裹粉提价，油脂涨价对沙拉酱提价。 部分流通客户会进行提价，大B会进行沟通，提价有一定难度。Q：百胜大客户的增长空间？A：百胜是宝立第一大客户，目前销售额占比不断下降，不会完全依赖百胜做增长。三年内预计百胜仍是公司第一大客户。 Q：公司2B2C的发展方向？ A：未来更注重C端产品，目前意面占比较高，公司正在规划pizza等轻烹产品。今年意面预计销售超过10亿。 核心点：C端空刻意面的复购率30%+，这个数据单纯对比贝泰妮的40%，看似有点低，但是放在快消品里其实已经是非常好的数据了。同时30%的复购率也说明这个产品的客户认可度和粘性是足够的，能够保证未来几年的成长。 目前共有8家券商出了研报，分别是申万、天风、国海、华鑫、国盛、华创、兴业、招商。 这里面对轻烹的预测都是8亿多点，考虑到还有捞饭，实际上对空刻意面的预期是不足的，大概只预期几年7.5亿的营收，与最新交流出来的10亿 +还是存在预期差的。 去年空刻意面的营收是4.58亿，今年10亿+，增速是超过110%的。中央政治局会议对疫情管控提了新的要求。 周五消费股大跌，但是实际上公司的C端空刻意面业务是受益于疫情管控的。 堂食等减少，实际上最受益的就是空刻意面这种家里自己简单煮一下就可以吃的产品。 在公司对西式产品的长期积累之下，规划中的产品PIZZA等产品有望打出和空刻意面一样的爆款。 目前卖方给的估值都是对标二级市场公司，但是公司目前是行业细分龙头，而且成长性是要远远好于二级市场同行公司。海天未来三年的估值都是60倍、50倍、40倍。 所以综合考虑，公司的估值主要来自于空刻意面的销量预期差，增速预期差，估值预期差，较为合理的市值应该是200亿+。