2022年半年报点评：数据服务+钢材交易双轮驱动，现金流大幅向好

上海钢联（300226.SZ）2022年半年报点评： 数据服务+钢材交易双轮驱动，公司业绩整体向好2022年07月30日 公司业绩增速良好，现金流状况稳定。上海钢联于2022年7月29日发布了半年报，报告期内，公司实现营业收入383.18亿元，较上年同期增长34.93%；实现归母净利润0.92亿元，较上年同期下降19.16%，主要系疫情影响和收入的确认时间差异，二季度公司商务推广服务和会务培训服务受到疫情管控的直接影响，报告期内已预收的相关收入和利润待相关活动举办后确认；公司实现基本每股收益0.4529元，同比下降24.21%。现金流方面，公司报告期内经营活动现金流净额为4.41亿元，同比增长2685.42%。 “百链成钢”战略逐步推进，产业数据业务表现优异。报告期内，产业数据服务业务实现收入约为3.02亿元，较上年同期增长2.43%，其中：数据订阅服务实现收入约为2.00亿元，较上年同期增长31.61%；商务推广服务和会务培训服务收入下降明显。产业数据服务按履约期限需递延计入收入，但相对应的人工成本已计入当期损益，报告期内，递延收入预收款期末余额为4.43亿元，对比上年末增加了0.77亿元，体现了公司收付实现制收入仍保持了较好的增长。 价格指数影响力方面，报告期内,公司“钢联大宗商品价格”，隆众资讯的“隆众大宗商品价格”、“隆众能源商品价格”等均已挂牌上海数据交易所，充分体现了上海数据交易所对公司优质原创数据的认可。根据公司半年报，产业数据业务方面，网页端的注册用户数609.35万个，同比增长27.05%；移动端的付费用户数 14.90万个，同比增长33.40%；数据终端（新增）的注册用户数为2.28万个，同比增长127.69%；活跃用户数0.67万个，同比增长108.64%。 钢材交易业务能力不断提高，子公司平台日交易量创下新高。公司控股子公司钢银电商平台交易渗透率不断提升，通过互联网技术对流通行业的赋能与优化，完善平台的数字化风控体系，增强客户交易黏性，提升业务场景服务能力，满足客户需求。报告期内，钢银平台结算量为2560.24万吨，较去年同期增长23.33%，其中3月1日平台单日成交量达35.58万吨，创日交易量历史新高；平台总成交金额（含税）1273.79亿元，较上年同期增长22.29%；归母净利润为15006.12万元，较上年同期增长1.13%。根据公司半年报，钢材交易服务物业方面，注册用户数为16.26万个，同比增长12.82%；平台商家数量为0.85万个，同比增长17.70%；活跃用户数为2.10万个，同比增长6.69%。 投资建议：公司为国内黑色金属产业链布局最全面的龙头之一，拥有较强的市场影响力，此外公司深耕大宗商品行业多年，已通过科学完备的方法与标准化的工作流程构建了可复制的增长模式。我们预测公司2022-2024年营业收入为765.81、881.76、1017.73亿元，归母净利润为2.27、2.91、3.79亿元，EPS为0.85、1.09、1.42元/股，对应PE为25、19、15倍，维持“推荐”评级。 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 65,775 76,581 88,176 101,773 增长率（%） 12.4 16.4 15.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 178 227 291 379 增长率（%） -17.9 27.4 28.3 30.2 每股收益（元） 0.67 0.85 1.09 1.42 PE 31 25 19 15 PB 3.6 3.2 2.8 2.4 风险提示：期货价格波动风险；保证金不足风险；新冠疫情反复。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：20.86元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 研究助理赵奕豪 执业证书：S0100121050047 电话：18531168500 邮箱：zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.上海钢联（300226.SZ）2022年一季报点评：营收增速可观，“百链成纲”战略有序推进-2022/04/28 2.上海钢联（300226）：深耕钢铁资讯16载构建大宗商品电商生态体系-2016/08/03 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 65,775 76,581 88,176 101,773 成长能力（%） 营业成本 64,499 75,053 86,357 99,573 营业收入增长率12.39 16.43 15.14 15.42 营业税金及附加 81 107 97 163 EBIT增长率-6.26 78.31 31.22 17.80 销售费用 394 237 220 275 净利润增长率-17.86 27.39 28.26 30.18 管理费用 190 161 168 224 盈利能力（%） 研发费用 105 107 132 122 毛利率1.94 2.00 2.06 2.16 EBIT 514 916 1,202 1,416 净利润率0.54 0.69 0.84 0.91 财务费用 74 342 367 384 总资产收益率ROA1.25 1.39 1.55 1.76 资产减值损失 -10 -16 -11 -12 净资产收益率ROE11.45 12.88 14.41 16.03 投资收益 20 15 18 20 偿债能力 营业利润 455 681 948 1,190 流动比率1.31 1.30 1.31 1.32 营业外收支 -2 -3 -1 -3 速动比率0.63 0.68 0.70 0.72 利润总额 453 678 947 1,187 现金比率0.09 0.14 0.20 0.25 所得税 100 150 209 262 资产负债率（%）73.87 74.15 73.77 72.98 净利润 353 528 738 924 经营效率 归属于母公司净利润 178 227 291 379 应收账款周转天数25.43 24.92 22.87 20.13 EBITDA 541 947 1,234 1,449 存货周转天数5.79 5.32 5.47 5.55 总资产周转率4.63 4.70 4.70 4.73 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 908 1,716 2,745 3,857 每股收益0.67 0.85 1.09 1.42 应收账款及票据 4,921 5,596 5,946 6,060 每股净资产5.82 6.58 7.55 8.84 预付款项 6,072 6,364 7,124 7,946 每股经营现金流2.72 3.87 4.74 5.06 存货 1,024 1,082 1,286 1,505 每股股利0.10 0.11 0.11 0.12 其他流动资产 706 913 943 1,341 估值分析 流动资产合计 13,631 15,672 18,045 20,709 PE31 25 19 15 长期股权投资 49 59 69 79 PB3.6 3.2 2.8 2.4 固定资产 176 171 166 161 EV/EBITDA13.45 6.84 4.41 2.99 无形资产 21 18 15 12 股息收益率（%）0.48 0.52 0.54 0.55 非流动资产合计 563 635 716 796 资产合计 14,194 16,307 18,761 21,505 短期借款 2,597 2,597 2,597 2,597 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,571 1,852 2,205 2,611 净利润353 528 738 924 其他流动负债 6,276 7,601 8,997 10,446 折旧和摊销28 31 32 33 流动负债合计 10,444 12,050 13,799 15,654 营运资金变动235 342 379 279 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流726 1,034 1,267 1,352 其他长期负债 42 42 42 42 资本开支-64 -107 -106 -110 非流动负债合计 42 42 42 42 投资-9 -7 -15 -14 负债合计 10,486 12,092 13,840 15,695 投资活动现金流-75 -100 -105 -105 股本 191 267 267 267 股权募资11 0 0 0 少数股东权益 2,154 2,455 2,902 3,448 债务募资-171 2 2 2 股东权益合计 3,708 4,215 4,920 5,810 筹资活动现金流-516 -127 -133 -135 负债和股东权益合计 14,194 16,307 18,761 21,505 现金净流量135 807 1,029 1,112 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。