业绩稳步增长、在手订单充裕，助力电网数字化转型未来可期

威胜信息（688100） 证券研究报告 2022年07月29日 投资评级 业绩稳步增长、在手订单充裕，助力电网数字化转型未来可期 事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收9.48亿元，同比增长11.47%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长13.68%，扣非归母净利润为1.90亿元，同比增长19.25%。 营收稳步增长，盈利能力持续提升，持续加大研发投入保持技术领先 公司22H1实现营收9.48亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长13.68%。单季度来看，公司22Q2实现营收5.72亿元，同比、环比分别增长6.81%、51.70%，实现归母净利润1.25亿元，同比、环比分别增长9.56%、92.35%。分业务看，22H1公司全系列业务持续稳健经营，网络层、感知层、应用层分别实现营收6.26亿元、2.53亿元和6364万元，占主营业务收入的66.4%、26.9%和6.7%。分地区看，22H1公司国内、国际业务分别实现收入8.2亿元、1.23亿元，占主营业务收入的86.97%、13.03%，国际业务同比增长83.63%，实现国内业务稳健增长，国际业务高速增长。 从盈利能力来看，公司22H1毛利率、净利率分别为36.94%、20.10%，同比提升 行业通信/通信设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格27.07元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 500.00 流通A股股本(百万股) 166.95 A股总市值(百万元) 13,535.00 流通A股市值(百万元) 4,519.41 每股净资产(元) 5.33 资产负债率(%) 27.18 一年内最高/最低(元) 38.48/16.10 0.74和0.43个百分点；22Q2单季度毛利率为39.88%，同比、环比提升1.22和7.41 个百分点，净利率为21.95%，同比、环比提升0.60和4.66个百分点。各项费用来看，公司22H1销售、管理、财务费用率分别为4.37%、1.91%和-2.62%，三项费用率3.66%，同比下降1.17个百分点；22Q2单季度销售、管理、财务费用率分别为3.85%、1.52%和-3.69%，三项费用率为1.68%，同比下降2.02个百分点。 从研发投入来看，2022年公司聚焦新型电力系统、边缘计算和通讯技术等关键技术的研究，持续加大开发投入，研发实力不断增强，创新成果丰硕。22H1公司研发投入8676.88万元，占营业收入的9.15%，同比增长0.51个百分点。公司在优势布局领域打造了多个行业标杆技术项目以及技术领先新品，进一步夯实了公司在行业内的技术领先者和标准制定者地位。 保持行业领先地位与优质客户强强联合，在手订单充裕未来成长动力强劲 从行业端看，公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；公司在软件开发方面，通过了国际软件成熟度模型最高级别CMMI-ML5级认证，成为全球少数可面向全球市场 作者 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 陈汇丰分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 提供高质量软件集成的企业。从客户资源看，公司依托自主研发创新能力、高品质 的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系，2021年公司成为腾讯在 股价走势 物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。威胜信息沪深300 从合同订单情况来看，公司22H1新签合同额15.98亿元，同比增长37.57%；在手订单持续充盈，截至22年6月30日在手合同额22.41亿元，为后续业绩发展提供 有力支撑。从国网和南网招标具体情况来看，公司在国家电网有限公司2022年营 销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中，公司总中标金额达2.36亿元，中标额同比增长63%；在南方电网2022年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约5719万，其中终端类产品中标金额约3705万，中标额同比增长71%，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可。同时22H1公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。 数字电网为公司长期优势赛道，从五个方面全力支持新型电力系统数字化升级 2022年7月23日，国家电网发布《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，据白皮书介绍，该体系旨在提升电网可观、可测、可调、可控能力。数字电网是公司 64% 51% 38% 25% 12% -1% -14% -27% 2021-072021-112022-03 资料来源：聚源数据 相关报告 的长期优势赛道，支撑新型电力系统建设也是威胜信息的重中之重。公司从五个方 面全力支持新型电力系统数字化升级：1）通过新型电力负荷系统管理方案全力保障有序用电；2）提供行业领先的精准直流计量产品，攻坚克难助力新能源汽车发展（充电桩领域）；3）提供低压配变台区数字化系统方案，助力低压配电物联网建设；4）智能线路监测系统精准线路故障定位，提升配电网可靠性；5）构建行业先进通信技术研发体系，提供领先的通信芯片、模组和解决方案。 盈利预测与投资建议：展望未来，“十四五”期间，十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，是最早布局能源互联网核心技术的企业之一，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。预计22-24年净利润分别为4.57亿、6.10亿和8.15亿元，对应PE分别为30/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等 1《威胜信息-公司点评:6月中标合同饱满，电网数字化转型背景下持续受益》 2022-06-30 2《威胜信息-公司点评:中标国家电网项目，电网数字化转型背景下未来可期2022-05-31 3《威胜信息-季报点评:大股东增持彰显信心，业绩受益新型电力系统建设快速增长》2022-04-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,448.59 1,825.62 2,438.33 3,264.23 4,375.87 增长率(%) 16.44 26.03 33.56 33.87 34.06 EBITDA(百万元) 430.23 529.96 508.26 683.75 915.37 净利润(百万元) 275.31 341.44 457.46 610.33 815.28 增长率(%) 26.65 24.02 33.98 33.42 33.58 EPS(元/股) 0.55 0.68 0.91 1.22 1.63 市盈率(P/E) 49.16 39.64 29.59 22.18 16.60 市净率(P/B) 5.75 5.20 4.70 4.17 3.62 市销率(P/S) 9.34 7.41 5.55 4.15 3.09 EV/EBITDA 21.75 29.04 23.29 16.49 12.48 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,544.02 1,712.01 1,635.13 2,195.54 2,087.76 营业收入 1,448.59 1,825.62 2,438.33 3,264.23 4,375.87 应收票据及应收账款 705.29 924.78 1,512.94 1,418.94 2,511.40 营业成本 926.69 1,187.97 1,581.62 2,114.89 2,832.70 预付账款 197.49 79.13 441.70 280.66 572.64 营业税金及附加 13.19 16.73 21.94 29.38 39.38 存货 124.18 237.17 250.61 387.76 482.14 销售费用 76.27 86.67 115.82 150.15 200.41 其他 265.46 290.79 236.99 264.97 298.39 管理费用 30.11 33.91 45.43 60.39 80.08 流动资产合计 2,836.44 3,243.88 4,077.36 4,547.89 5,952.33 研发费用 129.59 176.90 201.89 267.01 352.26 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (19.05) (27.32) (19.51) (26.11) (35.01) 固定资产 216.35 244.37 272.71 352.88 409.93 资产/信用减值损失 (4.44) (3.75) 5.00 5.00 5.00 在建工程 5.69 6.08 164.86 146.92 118.15 公允价值变动收益 3.81 5.96 (0.70) 0.12 0.15 无形资产 70.84 68.76 66.31 63.85 61.39 投资净收益 5.25 2.95 27.00 26.00 25.00 其他 155.31 148.23 136.97 138.30 137.46 其他 (34.06) (50.50) (62.61) (62.23) (60.31) 非流动资产合计 448.19 467.44 640.84 701.95 726.93 营业利润 321.23 396.10 522.43 699.63 936.20 资产总计 3,284.63 3,711.33 4,718.20 5,249.83 6,679.25 营业外收入 5.31 0.07 5.00 4.00 3.50 短期借款 0.00 0.00 30.00 30.00 30.00 营业外支出 1.78 0.85 0.50 0.50 0.50 应付票据及应付账款 810.36 904.49 1,596.19 1,753.90 2,597.72 利润总额 324.76 395.32 526.93 703.13 939.20 其他 111.27 161.63 161.84 165.13 212.21 所得税 48.79 53.09 68.50 91.41 122.10 流动负债合计 921.63 1,066.12 1,788.03 1,949.04 2,839.93 净利润 275.97 342.23 458.43 611.72 817.11 长期借款 0.00 0.00 10.00 10.00 50.00 少数股东损益 0.66 0.80 0.97 1.39 1.83 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 275.31 341.44 457.46 610.33 815.28 其他 8.01 10.49 8.77 9.09 9.45 每股收益（元） 0.55 0.68 0.91 1.22