有色金属行业2022Q2基金持仓分析：结构性分化至极致，基金重点加仓新能源产业链个股

有色金属行业2022Q2基金持仓分析：结构性分化至 极致，基金重点加仓新能源产业链个股 核心观点： 2022Q2公募基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%。根据公募基金2022年半年报，我们统计了全市场6410主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q2基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在美联储持续大幅加息引发全球经济衰退预期下为避开大宗商品有色金属价格下跌的风险，基金大幅减持了工业金属板块。但国内疫情受控上海全面复工复产后，叠加稳经济下推出的各种消费政策刺激，新能源汽车产业链超预期复苏，新能源景气下基金重新大幅加仓了能源金属，使公募基金2022Q2对有色金属行业的总体持仓仍呈上行趋势。2022Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.91%，环比2022Q1的2.61%上行0.3个百分点，创下2010年以来的新高。 从标配水平看，公募基金2022Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将 行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，2022Q2基金继续增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%，但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.91%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。 2022Q2基金重点加仓新能源产业链个股。从自下而上个股的角度看，2022Q2基金 重仓有色金属行业股票数量仍为79只，较2022Q1保持不变，但基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所集中，2022Q2基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q1环比提升7.70个百分点至80.76%。2022Q2有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为华友钴业（320.38亿元）、天齐锂业（260.40亿元）、赣锋锂业（123.29亿元）、紫金矿业（71.60亿元）、石英股份（63.39亿元）、明泰铝业（53.04亿元）、盛新锂能（45.16亿元）、西部超导（42.57亿元）、中矿资源（41.22亿元）、菲利华（38.17亿元）；基金重仓持股占流通股比例较大的有明泰铝业（23.08%）、华友钴业 （21.29%）、菲利华（17.88%）、鑫铂股份（14.86%）、西部超导（14.77%）、天齐锂业（14.16%）、石英股份（13.41%）、图南股份（13.25%）、华峰铝业（12.65%）、志特新材（12.24%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2022Q2基金加仓明显的有中矿资源（+7.12%）、横店东磁（+6.14%）、铂科新材（+5.55%）、华峰铝业 （+5.40%）、索通发展（+4.36%）、图南股份（+4.17%）、华友钴业（+3.87%）、天齐锂业（+3.86%）、鑫铂股份（+2.77%）、石英股份（+2.40%）；而基金减持较多的有嘉元科技（-10.38%）、贵研铂业（-8.78%）、建龙微纳（-7.92%）、悦安新材（-4.27%）、云铝股份（-3.69%）、银邦股份（-3.31%）、凯立新材（-3.16%）、赤峰黄金（-2.76%）、志特新材（-2.75%）、北方稀土（-2.49%）。 投资建议：美联储连续大幅加息所引发市场对经济衰退的担忧与国内新能源汽车在 复工复产后政策、新技术支持下产销快速恢复的强烈对比下，使2022Q2公募基金对有色金属行业的持仓呈现了明显的两级分化，基金大幅减持了受宏观经济影响大的工业金属板块，又大幅增持了能源金属以及新能源产业链上游材料板块。而2022Q3经济产业发展的结构性分化或仍将持续，新能源景气度的一枝独秀或将使能源金属板块与新能源产业链上个股在需求驱动下更有业绩超预期的可能，在结构性的市场环境下更易获得追求确定性资金与基金仓位的加持。我们仍然看好有色金属行业中处于新能源产业链条上的板块，在下半年新能源需求持续放量下有望维持业绩的高增长，建议关注锂板块的天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏珠峰（600338）、川能动力（000155）、融捷股份（002192）、江特电机（002176），永磁板块的金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366），以及锂电铝箔板块的鼎胜新材（603876）、万顺新材（300057）。 有色金属行业推荐维持评级 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 相关研究 行业动态报告●有色金属行业 2022年7月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、2022Q2基金增持有色金属行业3 （一）基金继续加仓有色金属行业，重仓比重创十年新高3 （二）2022Q2基金重点加仓能源金属与新能源产业链个股4 二、投资策略7 三、风险提示8 一、2022Q2基金增持有色金属行业 （一）基金继续加仓有色金属行业，重仓比重创十年新高 2022Q2公募基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%。根据公募基金2022年半年报，我们统计了全市场6410支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q2基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在美联储持续大幅加息引发全球经济衰退预期下为避开大宗商品有色金属价格下跌的风险，基金大幅减持了工业金属板块。但国内疫情受控上海全面复工复产后，叠加稳经济下推出的各种消费政策刺激，新能源汽车产业链超预期复苏，新能源景气下基金重新大幅加仓了能源金属，使公募基金2022Q2对有色金属行业的总体持仓仍呈上行趋势。2022Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.91%，环比2022Q1的2.61%上行0.3个百分点，创下2010年以来的新高。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2022Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持 了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020Q2在经济触底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业。2022Q2基金继续增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%，但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.91%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 6% 有色金属流通市值/A股流通市值 有色金属总市值/A股总市值 5% 4% 3% 2% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2022Q2基金重点加仓能源金属与新能源产业链个股 2022Q2基金大幅增持稀有金属板块，减持工业金属。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2022Q2基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.40%、0.13%、1.86%、0.53%，较2022Q1环比分别变化-0.33%、-0.04%、 +0.50%、+0.18%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，基金大幅加仓锂钴板块。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2022Q2铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.17%、0.20%、0.03%、0.13%、0.03%、0.03%、1.02%、0.79%、0.14%、0.09%、0.29%，较2022Q1环比分别变化-0.24%、-0