政治局会议点评：淡化增长目标，政策保持定力

——淡化增长目标，政策保持定力 袁方束加沛（联系人） 内容提要 本次政治局延续了近期国常会等一系列会议的基调，淡化了全年经济增长的 目标，强调“力争实现最好结果”。 稳增长政策表述温和，财政政策更多强调专项债的使用，略低于市场预期。 货币政策延续流动性环境宽松的表述。房地产政策再次要求“保交楼、稳民生”。 总体来看，下半年疫情清零政策仍然排在靠前位置，稳增长更多集中在基建 和货币政策领域。在此背景下，经济将呈现温和抬升的状态，权益市场处于震荡 的环境中。 风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险 一、政策保持定力 中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经 济工作。 在对上半年的形势总结中，会议首先充分肯定上半年取得的成果，“疫情防控 取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。全国上下付出了艰辛努力，成绩值得 充分肯定。”与此同时，也承认“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，相 比4月份政治局会议“风险挑战增多”，政策当局对目前经济形势的看法更加谨 慎。 在对下半年的经济工作计划中，相比4月份政治局会议“努力实现全年经济社 会发展预期目标”，本次会议强调“力争实现最好结果”。7月19日，国务院总 理李克强在世界经济论坛企业家特别对话会也提及“要坚持实事求是、尽力而为， 争取全年经济发展达到较好水平”。在疫情反复、房地产行业面临困难的背景下， 全年GDP实现5.5%目标的难度确实较大，近期决策层对经济增长目标的淡化体 现了实事求是的精神。 此外，会议对主动作为也提出要求，强调“要充分调动各方面积极性”，“各 地区各部门要切实负起责任”，“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完 成经济社会发展预期目标”。 在这样的基调下，政策当局强调了疫情防控的重要性，在稳增长层面政策表 述温和。 疫情防控政策是经济最大的影响因素，会议延续了4月份“高效统筹疫情防 控和经济社会发展”的提法，也延续了“坚持人民至上、生命至上”的理念，还特别强调了“从政治上看、算政治账”的视角，未来还将坚持“动态清零”方针 不变。同时本次会议也强调“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保 的要坚决保住”。在疫情防控政策不变的情况下，未来人流物流状况大概率将维 持当下格局，线下消费活动或将维持偏弱格局。 在总体宏观政策方面，会议强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政 货币政策要有效弥补社会需求不足。” 在财政政策层面，主要是“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足 用好专项债务限额。”并未提及“特别国债”或“提前发行专项债”。和国常会 讲话中“政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间”一致。 上半年基建投资增速和水泥、钢铁等实物量数据存在较大背离，部分或许是房地 产投资的拖累，部分可能来源于实物工作量的滞后。下半年基建发力点可能在推 动项目落地和施工提速。 货币政策层面，强调“要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用 好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。在房地产压力偏大、严控政 府隐性债务的背景下，结构性货币政策或许是“弥补社会需求不足”的重要抓手。 下半年流动性总体还将维持偏宽松格局，但进一步放松可能性不高。 在房地产政策层面，会议延续“房子是用来住的、不是用来炒的定位”，不 过也首先强调了“要稳定房地产市场”。“保交楼、稳民生”一方面是对停贷问 题的回应，也进一步明确了处理的政策路径。会议新增了“用足用好政策工具箱” 为重点，特别要求“压实地方政府责任”。 短期内，房地产市场的核心变量还是居民对于交付问题担忧能否化解，进而 对房地产企业的流动性环境出现边际改善。 在平台经济层面，相比于4月政治局会议“完成平台经济专项整改，实施常 态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。本次会议强调了“集 中推出一批绿灯投资案例”，结合此前对滴滴的处罚落地，或许标志这对平台经 济的规范进入新的阶段。 总体而言，本次政治局会议总体上延续了近期国常会等一系列会议的基调， 承认当下经济存在“突出矛盾和问题”，未来将以用好现有政策为主，下半年经 济发展以托底维稳为目标，保持战略定力。围绕这一基调，防疫、财政、货币、 房地产等政策总体延续此前基调，调整多为边际性质。在此背景下，经济将呈现 温和抬升的状态，权益市场处于震荡的环境中。 分析师简介 袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 联系人简介 束加沛，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。