美联储议息会议点评：美联储7月加息低于预期，9月加息或高于预期

中信期货美联储议息会议点评投资咨询业务资格： CITICFutures证监许可【2012】669号 美联储7月加息低于预期，9月加息或高于预期 张革 中信期货研究所宏观研究团队2022年7月28日 从业资格号：F3004355投资咨询号：Z0010982 刘道钰从业资格号：F3061482投资咨询号：Z0016422 事件：美联储7月27号议息会议宣布加息75BP。鲍威尔表示，在下 次会议上再一次非同寻常的大幅加息是合适的，这取决于数据；未 来放慢加息节奏是适宜的。 观点：1.美联储7月加息幅度略低于预期，市场担忧的100BP加息并未出现，这使得市场情绪有所改善。本次会议美联储决定加息75BP。 此前市场预期7月有75%的概率加息75BP；25%的概率加息100BP。市 场担忧的100BP加息并未出现，这使得市场情绪有所修复，昨日美国纳斯达克指数大涨4.06%。鲍威尔在新闻发布会上表示，在下次会议 上再一次非同寻常的大幅加息是合适的，这取决于数据。未来放慢加息节奏是适宜的，但尚未决定何时开始放慢加息步伐。CME数据显示目前市场预期9月加息50BP的概率是65%、加息75BP的概率是35%。 这意味着市场预期美联储9月会议上会放缓加息节奏。 2.鲍威尔表示美国经济增长已经放缓；不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美联储认为美国消费支出及生产已经开始放缓。鲍威尔在新闻发布会上表示，由于实际可支配收入降低以及金融条件收紧，美国消费支出的增长显著放缓； 由于抵押贷款利率提高，美国住房部门的经济活动明显走弱；二季 度私人固定资产投资看起来也开始减少。鲍威尔表示，不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美国经济增长放缓符合我们的预期。高通胀必然会使得购买力减弱，而加息又会导致借贷利率提高，这两者均不利于消费的增长。 3.我们认为美国7、8月CPI同比可能再创新高，美联储9月会议大概率再次加息75BP，这高于目前的市场预期。美国去年7、8月份 CPI环比仅0.5%、0.3%，处于相对偏低水平。尽管近期能源价格不再 继续上涨，但目前美国核心CPI上涨压力仍然较大。首先，美国劳动力市场极其紧张的局面在短期难以缓解。其次，美国住房租金占CPI 的权重高达1/3，今年5、6月份住房租金环比涨幅高达0.6%、0.6%， 考虑到住房租金的上涨的滞后性，不排除未来几个月住房租金涨幅 进一步扩大。今年5、6月份美国核心CP1分别环比上涨0.6%、0.7%； 未来几个月美国核心CPI环比涨幅大概率仍将维持在0.6%-0.7%的水 平，这已经明显超过去年同期的CPI环比涨幅。除非8月份原油价格 显著回落，否则美国7、8月份CPI同比大概率再创新高。如果7、8月CPI同比创新高，那么美联储9月会议大概率加息75BP，这高于目前的市场预期。 4.由于服务业的修复，下半年美国经济整体还不至于进入衰退阶段，但工业部门将进入小幅衰退阶段。扣除掉价格因素，美国实际消费支出已经触顶回落。去年四季度及今年一季度库存回补对美国经济构成明显的支撑，但从今年4、5月份开始，美国零售商库存 的回补明显放缓。疫情期间美国服务业的修复滞后于工业部门，未来可能仍有修复空间。下半年美国服务业将继续修复，这使得美国经济整体还不至于进入衰退阶段。由于较高的利率水平抑制商品消费和投资，高通胀使得居民实际收入缩水，预计美国工业部门下半年将进入小幅衰退阶段。 风险提示：美国通胀超预期，美国经济低于预期 图1：联邦基金利率期货市场反映的美联储基准利率的预期 MEETING 2022/9/21 65.00% 35.00% 0.00% 0.00% 2022/11/2 %000 53.40% 40.40% 6.20% DATE MEETINGPROBABILITES 275-300300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475 2022/12/140.00% 2023/2/10.00% 数据来源：CME、中信期货研究所 0.00%0.00%0.00%0.00% 33.00% 45.30% 19.30% 2.40% 0.00% 0.00% 0.00% 25.70% 42.60% 25.00% 6.10% 0.50% 0.00% 0.00% 2023/3/15 10.80% 32.80% 3520% 17.10% 3.80% 0.30% 0.00% 2023/5/3 10.80% 32.80% 3520% 17.10% 3.80% 0.30% 0.00% 2023/6/14 10.80%32.80% 3520%17.10% 3.80% 0.30% 0.00% 2023/7/26 10.00%3120%35.00% 18.40% 4.70% 0.60% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货 有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。