培育钻石行业月度报告：6月印度培育钻石进出口景气持续，行业旺季将至

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年7月28日 6月印度培育钻石进出口景气持续，行业旺季将至 领先大市-A(首次) 培育钻石行业月度报告 轻工制造 轻工制造板块近一年市场表现 相关报告： 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 sunmeng@sxzq.com 投资要点： 6月印度培育钻石进出口同比快速增长，22H1培育钻石渗透率提升 6月，印度进口培育钻石毛坯1.48亿美元，同比增长47.39%，环比增长35.04%，进口渗透率为7.7%，受益于前期培育钻石毛坯库存消化、下游需求旺盛、以及我国疫情稳定后物流恢复，进口环比增长。6月，印度出口培育钻石裸钻1.49亿美元，同比增长56.78%，环比下滑15.81%，出口渗透率为6.9%，由于海外市场进入全年钻石消费淡季，叠加高通胀因素，出口环比下滑。但整体而言，6月培育钻石进出口同比继续实现高增，22年1-6月，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口月度平均值分别增长至为1.45、1.43亿美元，较上年同期增长65.9%、79.6%，进、出口渗透率分别为8.1%、6.4%，较上年同期提升2.5、2.6pct。 产业链上游：天然钻石成品价格22Q2有所回落，大颗粒培育钻石毛坯价格坚挺 1）天然钻石，6月末，金伯利进程公布2021年全球毛坯钻石产量为1.2亿克拉 /+12%，仍落后于2019年1.38亿克拉水平，单克拉销售均价为116.58美元/+35%， 较2019年涨幅为12%。跟踪全球四大天然钻石毛坯开采商生产计划，预计2022 年全球毛坯钻石产量为1.197-1.232亿克拉，同比增速为-0.2%~+2.7%。天然钻石毛坯价格由于政治经济形势复杂，价格表现坚挺，6月初戴比尔斯将0.75克拉以下的小型毛坯价格提高8%-10%。成品钻价格在22Q1急速上涨后有所回落，6月不同克拉重量的钻石价格表现分化，1-3克拉价格持平，1克拉以下继续下降，3克拉以上继续上涨。2）培育钻石，贝恩公布2021年全球实验室培育钻石毛坯产量约 900万克拉/+25%，预计2025年将达到约1800万克拉。由于天然钻石毛坯在2021年涨价幅度较大，以及培育钻石自身价格在2021年同比下降，2021年培育钻石价格与天然钻石差距扩大，零售价和批发价占天然钻石的比例下降至30%、14%，但大克拉培育钻石量产由于技术壁垒高、产能供不应求，价格坚挺。 产业链下游：美国培育钻石婚戒销量持续增长，小白光北京首店首月表现优异 1）海外市场，根据贝恩，2021年全球钻石饰品、培育钻石饰品零售额分别为840、 44亿美元，培育钻石饰品零售额同比增长167%，渗透率为5.0%。根据EdahnGolan，美国消费者对培育钻石的兴趣一直在持续，22年1-5月，美国天然钻石订婚戒指的销量一直低于2021年同期水平，而培育钻石婚戒销售量稳步增长。2）中国市场，2022年1-6月上钻所成品钻进口额为10.1亿美元/-35.9%，6月成品钻进口额为4.41亿美元/+48%。小白光今年上半年在北京合生汇新开门店，相比2021 年1月开设的上海首家门店，北京门店的首月业绩增长7.5倍。曼卡龙6月公司旗下培育钻石品牌慕璨已入驻天猫旗舰店，首批门店仍在选址过程中，预计下半年开出实体门店。目前天猫旗舰店SKU为45个，1克拉（DE，VS-VVS）钻戒价格券 后约2.49万元。豫园股份旗下培育钻石品牌LUSANT露璨荣耀亮相JCK美国拉斯维加斯国际珠宝展览会。 投资建议： 站在当前时点来看，培育钻石行业仍然处于快速成长阶段，短期俄罗斯埃罗莎受到欧美制裁带来天然钻石供需缺口、叠加全球通胀环境，高性价比的培育钻石渗透率有望加速提升；中长期看，2017-2021年，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口金额均以50%以上的复合增速快速增长，培育钻石产品属性与天然钻石无异，且获得国内外权威珠宝鉴定机构的认可。对于消费者而言，在有限的预算内能够购买更高品质的钻石，在消费者年轻化、可持续观念意识提升背景下，我们认为培育钻石渗透率有望继续提升，给予行业“领先大市-A”评级，建议关注头部培育钻石毛坯生产商：1）中兵红箭：2022H1实现归母净利润6.65-7.15亿元，同比增长103.41%-118.71%。2）黄河旋风：预计2022H1实现净利润7050万元，同比增长 194.2%。3）力量钻石：预计2022H1实现净利润22550-23650万元，同比增长 108.80%-118.98%。 风险提示： 培育钻石行业产能大幅扩张致价格竞争激烈；海外市场通胀影响消费者需求；培育钻石生产工艺技术扩散风险。 目录 1.印度培育钻石6月进出口同比快速增长，22H1培育钻石渗透率提升6 2.产业链上游：天然钻石成品价格22Q2有所回落，大颗粒培育钻石毛坯价格坚挺7 2.1天然钻石：毛坯价格坚挺，成品价格环比回落7 2.2培育钻石：2021年全球毛坯产量+25%，培育钻石与天然钻石价差扩大12 3.产业链下游：美国培育钻石婚戒销量持续增长，小白光北京首店首月表现优异14 3.1海外：2021年全球培育钻石饰品零售额为44亿美元，渗透率5.0%14 3.2中国：6月成品钻进口额同比+48%，曼卡龙旗下培育钻石品牌入驻天猫15 4.板块行情回顾18 5.相关标的19 5.1中兵红箭19 5.2黄河旋风19 5.3力量钻石19 6.风险提示20 图表目录 图1：印度培育钻石裸钻月度出口及同比增速6 图2：印度培育钻石毛坯月度进口及同比增速6 图3：印度培育钻石裸钻出口渗透率6 图4：印度培育钻石毛坯进口渗透率6 图5：印度培育钻石裸钻年度出口及同比增速7 图6：印度培育钻石毛坯年度进口及同比增速7 图7：全球毛坯钻石产量及产值8 图8：全球毛坯钻石单克拉销售均价8 图9：全球毛坯钻石产量前五国家（2021）8 图10：全球毛坯钻石产值前五国家（2021）8 图11：全球毛坯钻石上游竞争格局（2021）10 图12：预计2022年全球毛坯钻石产量稳中有升10 图13：中国钻石价格指数（2021年7月1日=100）11 图14：天然钻石裸钻平均价格累计变化趋势（圆钻）11 图15：全球培育钻石毛坯产量12 图16：全球培育钻石毛坯产量分布——分国家（2020）12 图17：力量钻石培育钻石毛坯产能及同比增速13 图18：力量钻石培育钻石业务收入及毛利率13 图19：2021年培育钻石与天然钻石价格差距扩大13 图20：2021年培育钻石与天然钻石价差扩大13 图21：培育钻石批发价格趋势14 图22：培育钻石零售价格趋势14 图23：22年初以来，美国天然钻石婚戒销量同比持续下滑15 图24：22年初以来，美国培育钻石婚戒销售量持续增长15 图25：中国钻石珠宝市场占珠宝市场比重为13%16 图26：2020年国内珠宝细分品类市场结构16 图27：上海钻石交易所历年钻石交易额16 图28：上海钻石交易所历年成品钻石进口交易额16 图29：央视报道培育钻石产业17 图30：央视报道培育钻石品牌门店销售17 图31：曼卡龙培育钻石品牌慕璨17 图32：小白光北京合生汇门店17 图33：培育钻石板块个股7月涨跌幅18 图34：培育钻石板块个股2022年至今涨跌幅18 表1：天然钻石裸钻平均价格环比变化（圆钻）11 表2：培育钻石板块个股盈利预测及估值（截至7.27日）18 1.印度培育钻石6月进出口同比快速增长，22H1培育钻石渗透率提升 6月，印度进口培育钻石毛坯1.48亿美元，同比增长47.39%，环比增长35.04%，进口渗透率1为7.7%，受益于前期培育钻石毛坯库存消化、下游需求旺盛、以及我国疫情稳定后物流恢复，进口环比增长。6月，印度出口培育钻石裸钻1.49亿美元，同比增长56.78%，环比下滑15.81%，出口渗透率为6.9%，由于海外市场进入全年钻石消费淡季，叠加高通胀因素，出口环比下滑。但整体而言，6月培育钻石进出口同比继续实现高增，22年1-6月，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口月度平均值分别增长至为1.45、1.43亿美元，较上年同期增长65.9%、79.6%，进、出口渗透率分别为8.1%、6.4%，较上年同期提升2.5、2.6pct。 站在当前时点来看，培育钻石行业仍然处于快速成长阶段，短期俄罗斯埃罗莎受到欧美制裁带来天然钻石供需缺口、叠加全球通胀环境，高性价比的培育钻石渗透率有望加速提升；中长期看，2017-2021年，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口金额均以50%以上的复合增速快速增长，培育钻石产品属性与天然钻石无异，且获得国内外权威珠宝鉴定机构的认可。对于消费者而言，在有限的预算内能够购买更高品质的钻石，在消费者年轻化、可持续意识提升背景下，我们认为培育钻石渗透率有望继续提升。 图1：印度培育钻石裸钻月度出口及同比增速图2：印度培育钻石毛坯月度进口及同比增速 资料来源：GJEPC，山西证券研究所资料来源：GJEPC，山西证券研究所 图3：印度培育钻石裸钻出口渗透率图4：印度培育钻石毛坯进口渗透率 1估算培育钻石渗透率=培育钻石进出口金额/（培育钻石进出口金额+天然钻石进出口金额） 资料来源：GJEPC，山西证券研究所资料来源：GJEPC，山西证券研究所 图5：印度培育钻石裸钻年度出口及同比增速图6：印度培育钻石毛坯年度进口及同比增速 资料来源：GJEPC，山西证券研究所（注：每年4.1日-下 年3.31日） 资料来源：GJEPC，山西证券研究所（注：每年4.1日-下 年3.31日） 2.产业链上游：天然钻石成品价格22Q2有所回落，大颗粒培育钻石毛坯价格坚挺 2.1天然钻石：毛坯价格坚挺，成品价格环比回落 2021年全球毛坯钻石产量1.2亿克拉，单克拉钻石价格同比涨幅较大。6月末，金伯利进程（Kimberley Process）公布2021年全球毛坯钻石产量及产值。1）产量方面：2021年全球毛坯钻石产量1.2亿克拉，同比增长11.9%，但仍落后于2019年1.38亿克拉水平，在金融危机爆发后，2009年全球毛坯钻产量呈现断崖式下跌，自此之后的8年时间内，全球毛坯钻由先前年产量不低于1.50亿克拉下降至不超过1.30亿克拉， 直到2017年加拿大新投产毛坯钻石矿给行业带来新增量。2021年产量排名前五的国家分别是俄罗斯、博茨瓦纳、加拿大、刚果、南非。2）产值方面：2021年全球毛坯钻总产值为139.9亿美元，同比增长51%，已超过2019年135.7亿美元水平，虽然毛坯钻产值同样受到2008年全球金融危机的重创，但金融危机后，毛 坯钻产值在2011年再创新高，达到141亿美元，整体保持稳中有升态势。2021年产值排名前五的国家分别 是博茨瓦纳、俄罗斯、安哥拉、加拿大、南非。3）单价方面：2021年全球毛坯钻石单克拉销售均价为116.58 美元，同比涨幅达到35%，较2019年涨幅为12.3%，为2015年以来的最高水平。 图7：全球毛坯钻石产量及产值图8：全球毛坯钻石单克拉销售均价 资料来源：上钻所，KimberleyProcess，山西证券研究所资料来源：上钻所，KimberleyProcess，山西证券研究所图9：全球毛坯钻石产量前五国家（2021）图10：全球毛坯钻石产值前五国家（2021） 资料来源：上钻所，KimberleyProcess，山西证券研究所资料来源：上钻所，KimberleyProcess，山西证券研究所 埃罗莎不改2022年生产目标，戴比尔斯全年产量上调，预计22年全球天然钻石毛坯产量稳中有升。天然钻石上游毛坯开采环节集中度较高，根据华经产业研究院，2021年，ALROSA、DeBeers、RioTinto、PetraDiamonds四大钻石毛坯开采商占据全球毛坯钻石产量的28%、28%、3%、3%，CR4超过60%。我们对四大钻石毛坯开采商22年产量计划进行跟踪，预计