2022年6月经营数据点评：盈利改善，业务发展持续向上

公司点评|顺丰控股 公司点评|顺丰控股 盈利改善，业务发展持续向上 顺丰控股（002352.SZ）2022年6月经营数据点评 ●核心结论 事件：公司公布2022年6月快递业务经营数据，速运物流业务收入161.25亿元，同比+11.61%，供应链及国际业务收入105.67亿元，同比+486.08%。合计营收266.92亿元，同比+63.66%；上半年累计营收同比+45.99%至1,290亿元，突破千亿大关。 行业业务量恢复。疫情形势好转叠加618电商大促需求回补，行业恢复趋 证券研究报告 2022年07月28日 公司评级 增持 股票代码002352 前次评级增持 评级变动维持 当前价格50.94 近一年股价走势 势明显。据国家邮政局数据，6月全国快递业务收入976.70亿元，同比/顺丰控股中小100 环比+6.59%/11.98%，上半年累计收入4,982.20亿元，同比+2.89%；业 务量102.63亿件，同比/环比+5.37%/11.03%，上半年累计业务量512.16亿件，同比+3.69%，规模曲线回升，快递业发展回暖。 聚焦核心业务提升业绩。公司依托其端到端多元物流服务能力提升全国供应链稳定性，同时把握农产品线上化趋势助力业务复苏，6月公司业务量10.20亿票，同比+7.94%，环比+13.08%。 23% 15% 7% -1% -9% -17% -25% 2021-072021-112022-03 分析师 单票价格提升。6月单票收入15.81元，同比+3.00%，连续8个月正增长。 量价齐升加之公司减少低毛利业务量，盈利水平提升，半年度业绩预告公司上半年净利润为24.30~25.80亿元，同比+220%~240%。 龙头地位持续巩固。作为国内物流综合服务龙头，公司并表嘉里物流拓展国际业务产生协同效应，同时受益于保通畅通政策与竞争格局优化下的行业成长逻辑，公司盈利逐渐修复，马太效应凸显。 投资建议：公司优化产品结构夯实差异化竞争壁垒，鄂州花湖机场物流中心赋能时效件增长新动能，四网融通降本增效，股权激励计划坚定信心，深耕数智化供应链生态战略前瞻所为长远。预计公司22~24年EPS分别为1.35/1.87/2.43元，对应最新PE分别为37.8/27.2/21.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行；油价波动与人工成本上涨；新业务不及预期。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153,987 207,187 278,462 326,636 381,674 增长率 37.3% 34.5% 34.4% 17.3% 16.9% 归母净利润(百万元) 7,326 4,269 6,605 9,170 11,899 增长率 26.4% -41.7% 54.7% 38.8% 29.8% 每股收益（EPS） 1.50 0.87 1.35 1.87 2.43 市盈率（P/E） 34.0 58.4 37.8 27.2 21.0 市净率（P/B） 4.1 3.0 2.8 2.6 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 许光辉S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 顺丰控股：单票收入持续修复，多元化发展夯实竞争优势—顺丰控股（002352.SZ）12月经营数据点评2022-01-28 顺丰控股：市场份额提升，行业龙头稳固—顺丰控股（002352.SZ）6月经营数据点评2021-07-31 顺丰控股：单月收入创新高，行业龙头价值凸显—顺丰控股（002352.SZ）12月经营数据点评2021-01-31 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 16,418 35,315 38,509 40,990 44,413 营业收入 153,987 207,187 278,462 326,636 381,674 应收款项 23,085 38,972 44,784 53,029 63,255 营业成本 128,810 181,549 243,654 285,153 332,438 存货净额 987 1,547 2,087 2,352 2,808 营业税金及附加 379 479 674 783 907 其他流动资产 11,187 18,278 16,224 17,251 16,738 销售费用 2,252 2,838 3,620 4,083 4,198 流动资产合计 51,677 94,112 101,605 113,622 127,213 管理费用 13,341 17,185 21,381 23,463 26,592 固定资产及在建工程 27,737 45,497 48,501 50,009 51,473 财务费用 853 1,563 1,943 1,864 1,788 长期股权投资 3,647 7,260 7,260 7,260 7,260 其他费用/（-收入） (1,784) (3,675) (2,244) (2,313) (2,333) 无形资产 11,174 18,667 20,744 21,534 22,261 营业利润 10,136 7,248 9,434 13,604 18,084 其他非流动资产 16,925 44,363 42,019 42,468 42,992 营业外净收支 (97) (115) (65) (92) (90) 非流动资产合计 59,483115,788118,525 121,271 123,985 利润总额 10,039 7,134 9,369 13,512 17,993 资产总计 111,160209,900220,131 234,894 251,198 所得税费用 3,107 3,214 3,131 4,929 6,895 短期借款 7,997 18,397 18,000 18,000 18,000 净利润 6,932 3,919 6,238 8,583 11,098 应付款项 26,163 41,956 52,537 60,277 68,504 少数股东损益 (394) (350) (367) (587) (801) 其他流动负债 7,649 15,669 9,682 11,000 12,117 归属于母公司净利润 7,326 4,269 6,605 9,170 11,899 流动负债合计 41,809 76,022 80,219 89,277 98,621 长期借款及应付债券 10,437 19,519 19,745 17,555 14,087 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 2,155 16,444 16,903 17,471 17,938 盈利能力 长期负债合计 12,592 35,963 36,648 35,025 32,025 ROE 14.8% 6.1% 7.7% 9.9% 11.7% 负债合计 54,400 111,985 116,866 124,303 130,646 毛利率 16.3% 12.4% 12.5% 12.7% 12.9% 股本 4,556 4,906 4,895 4,895 4,895 营业利润率 6.6% 3.5% 3.4% 4.2% 4.7% 股东权益 56,760 97,915 103,264 110,591 120,552 销售净利率 4.5% 1.9% 2.2% 2.6% 2.9% 负债和股东权益总计 111,160 209,900 220,131 234,894 251,198 成长能力营业收入增长率 37.3% 34.5% 34.4% 17.3% 16.9% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 36.8% -28.5% 30.1% 44.2% 32.9% 净利润 6,932 3,919 6,238 8,583 11,098 归母净利润增长率 26.4% -41.7% 54.7% 38.8% 29.8% 折旧摊销 5,145 5,994 4,181 5,130 5,327 偿债能力 营运资金变动 853 1,563 1,943 1,864 1,788 资产负债率 48.9% 53.4% 53.1% 52.9% 52.0% 其他 (1,606) 3,881 (4,190) (1,512) (2,672) 流动比 1.24 1.27 1.27 1.27 1.29 经营活动现金流 11,324 15,358 8,171 14,065 15,540 速动比 1.21 1.22 1.24 1.25 1.26 资本支出 (12,267) (19,196) (9,446) (7,169) (7,372) 其他 (2,617) 2,064 6,687 (99) 1,683 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (14,884) (17,131) (2,758) (7,268) (5,690) 每股指标 债务融资 (4,880) 23,089 (1,330) (3,060) (5,291) EPS 1.50 0.87 1.35 1.87 2.43 权益融资 6,979 21,262 (889) (1,256) (1,137) BVPS 11.53 16.94 18.11 19.73 21.93 其它 (768) (23,131) (200) (500) (700) 估值 筹资活动现金流 1,332 21,220 (2,419) (4,817) (7,127) P/E 34.0 58.4 37.8 27.2 21.0 汇率变动 (58) (71) (44) (58) (57) P/B 4.1 3.0 2.8 2.6 2.3 现金净增加额 (2,287) 19,376 2,950 1,923 2,666 P/S 1.6 1.2 0.9 0.8 0.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的