非银金融：2022Q2基金销售渠道数据点评-天天基金增速领先，产品策略和客户禀赋影响市占率

事件：7月27日，基金业协会披露2022Q2公募基金销售机构前100规模数据。 券商阵营市占率提升或与ETF有关，天天偏股规模环比和同比增速领先 (1)前100家机构阵营中，偏股基金(股+混)口径下，2022Q2银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+7%/+9%/+6%，市占率分别为55%/20%/25%，环比分别-0.1/+0.3/-0.2pct；非货口径下，2022Q2银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+9%/+14%/+9%，市占率分别为48%/16%/35%，环比分别-0.3/+0.5/-0.2pct。券商系市占率连续两个季度提升或与统计口径加入场内ETF有关，ETF增量更多反映机构资金行为。(2)头部排序稳定，2022Q2末非货基和偏股型基金销售保有前三均为蚂蚁基金、招商银行、天天基金。非货口径来看，TOP3分别为蚂蚁(13269亿元)、招行(8597亿元)、天天(6695亿元)，环比分别为+10.8%/+13.2%/+8.4%，同比分别为+25.3%/+8.0%/+31.9%。从偏股口径来看，TOP3分别为招行(7095亿元)、蚂蚁(6500亿元)、天天(5078亿元)，环比分别为+4.4%/+5.8%/+9.5%，同比分别为-5.8%/-1.3%/+15.0%，天天基金环比和同比增速在头部机构中均位于领先位置，体现出在偏股基金领域较强的成长性。 渠道竞争有所加剧，产品策略和客户偏好影响渠道保有市占率 为剔除机构端资金行为影响分析零售端格局，我们选取41家零售端为主的渠道商进行市占率分析(扣除机构端为主的三方机构和券商渠道)，从这41家渠道商市占率的变化趋势看（见表5、6）：（1）偏股口径下，2022H1招行和蚂蚁市占率有所下降，天天零售端市占率微幅提升，工行、建行、农行、邮储银行、中国人寿以及雪球、同花顺等市占率呈现提升态势，零售端CR3和CR10都有小幅下降，大型商业银行市占率提升或与同业存单指数基金(属于混合型产品)发行有关。（2）非货口径下，2022H1蚂蚁、腾安和京东肯特瑞市占率提升明显，银行系市占率普遍下降，天天零售端市占率有所下降。（3）上述结构变化或与渠道商产品策略、客户偏好差异有关，上半年股市下跌明显，银行渠道和天天基金偏股保有市占率体现出更强韧性；蚂蚁、腾讯等广谱流量渠道对债基推荐力度或有所加大，非货保有市占率提升明显。 2季报基金申购规模超预期，净赎回幅度好于预期 从基金产品2季报数据看，2季度末股+混基金规模7.73万亿，环比+5%，2季度份额环比-1.9%，净赎回幅度好于我们预期，预计6月净赎回幅度明显减弱； 我们估算2季度股+混基金申购金额1.15万亿，同比-23%，保持万亿以上，活跃度仍较高。新发基金数据持续改善，截至7月27日，2022年7月偏股基金新发447亿，较6月的242亿增长84%，连续两个月环比大幅改善。 3季度全市场或重回净申购，看好财富管理主线龙头标的 2022Q2偏股基金申购额和净赎回情况均好于我们超预期，基金新发连续两个月环比改善，预计3季度全市场或重回净申购，利好大财富管理主线龙头，2季度末天天基金偏股规模环比和同比增速均领先头部机构，数据表现超预期。推荐渠道端稀缺龙头东方财富，推荐广发证券、中信证券、东方证券和华泰证券，受益标的兴业证券和长城证券。 风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。 表1：天天基金偏股保有增速领先 表2：天天基金非货保有环比增速较快 表3：前100家机构股+混基金保有量中，证券公司份额进一步提升 表4：前100家机构非货基金保有量中，证券公司份额进一步提升 表5：2022H1天天基金零售端偏股市占率微幅提升 表6：2022H1天天基金零售端非货市占率有所下降 表7：受益标的表