公司上半年业绩实现突破，下游市场好转将带来业绩稳定增长

2022年07月27日 复旦微电(688385) 证券研究报告—公司点评报告（有简表） 投资评级：增持(维持) 公司基础数据 总股本（百万股）814.50 流通股本（百万股）307.82 总市值（亿元）385.12 流通市值（亿元）145.50 资产负债率（%）21.74 每股净资产（元）4.19 52周最高价/最低价（元）68.62/35.00 相对指数表现 复旦微电沪深300 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 2021-82021-112022-22022-5 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师）联系方式：0871-63577083 邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com资格证书：S1200521020001 公司上半年业绩实现突破，下游市场好转将带来业绩稳定增长 报告摘要 复旦微电发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入 16.8亿元-17.2亿元，同比增长48.85%-52.39%；归母净利润5.1亿元 -5.5亿元，同比增长162.42%-183%。业绩增长主要原因是公司持续调整产品结构，抓住行业机遇，积极开拓市场与客户；并加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，为业务持续增长提供了坚实基础。 公司高可靠产品持续供不应求，FPGA方面，公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场；MCU方面，复旦微电LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，正在市场推广中；安全识别芯片方面，公司安全与识别芯片毛利率水平较高，多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。其他业务方面，公司控股子公司华岭股份申请在北交所上市，公司的集成电路测试服务业务有望分拆上市。 2022年上半年，中国共进口集成电路2797亿块，同比减少 10.4%，但进口总金额达1.35万亿元，同比上升5.5%，表明虽然芯片的产量受限，但是价格增长明显，特别是一些高端芯片价格涨幅较大。受益于芯片价格上涨，复旦微电的毛利率持续提升，目前市场上FPGA、MCU等芯片依然供不应求，今年公司依然可以保持较高的盈利水平。 随着防疫管控政策逐渐放松，下半年国内消费市场复苏较快，对于下游终端市场利好，加上上海解封，物流交付、产品运输体系好转，将有利于公司下半年业务增长。考虑到下半年市场环境复苏，上调盈利预测，预计公司2022年-2024年营业收入为35亿元、45亿元、53亿元，净利润为8.84亿元、11.66亿元、13.36亿元，2022年对应PE为60倍，维持“增持”评级。 盈利预测简表 财务指标营业收入（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2577 3500 4500 5300 增长率（%） 52 36 29 18 归母净利润（百万元） 514 884 1166 1336 增长率（%） 287 72 32 15 销售净利率（%） 20 25 26 25 净资产收益率（%） 16 22 22 20 每股收益（EPS） 0.69 1.08 1.43 1.64 市盈率（P/E） 72.96 49.78 37.73 32.92 相关研究独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理 判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受 市净率（P/B）13.0610.938.486.74 资料来源：红塔证券 风险提示 半导体行业产能过剩，产品价格有下跌风险；公司产品与国外还有 一定差距，短期内难以与国际FPGA龙头企业竞争；车规级产品认证周期较长，实现大规模应用还需要较长的时间。 复旦微电(688385) 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 以报告日后6个月内绝对收益为基准： 类别 级别 定义 股票投资评级 买入 绝对收益在15%以上 增持 绝对收益在5%至15%之间 中性 绝对收益在-5%-5%之间 减持 绝对收益在-5%至-15%之间 卖出 绝对收益在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。