战略转型持续，化妆品收入保持高增长

2022年07月27日 鲁商发展(600223) 证券研究报告—公司点评报告（无简表） 0.86 0.53 0.20 -0.13 -0.45 -0.78 投资评级：增持公司基础数据总股本（百万股） 1,009.15 流通股本（百万股） 1,009.15 总市值（亿元） 96.58 流通市值（亿元） 96.58 资产负债率（%） 89.38 每股净资产（元） 3.84 52周最高价/最低价（元） 15.13/7.95 相对指数表现 鲁商发展房地产沪深300 战略转型持续，化妆品收入保持高增长 报告摘要 事件：公司发布生物医药板块经营情况简报。2022年1-6月，公司生物医药板块实现收入同比增长，其中：公司化妆品板块实现收入 10.01亿元，同比增长61%；原材料及添加剂板块实现收入1.59亿元，同比增长11%。 点评：分季度看，公司化妆品板块2022Q1实现收入4.19亿元，同比增长95%，2022Q2实现收入5.82亿元，同比增长43%，环比增长39%，在疫情反复和行业竞争加剧背景下仍保持高速增长。原材料及添加剂板块2022Q1实现收入0.77亿元，2022Q2实现收入0.82亿元，环比增长6%。 颐莲、瑷尔博士发展较快，“4+N”战略构建品牌矩阵。颐莲：产品 端，卡位“玻尿酸+”高景气赛道，2021年大单品玻尿酸补水喷雾在各类目爽肤水中稳居全网第一，今年喷雾已升级至2.0版本，可保湿4小 2021/72021/102022/12022/4202 消费组 分析师：于快（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 时左右。同时，颐莲推出的富勒烯系列产品逐渐破圈。渠道端，线上渠道为主，抖音渠道表现亮眼。颐莲2022Q2淘系GMV同比增长9%，抖音GMV同比增长184%，京东GMV同比增长31%。营销端，通过话题营销、成分科普、引入代言人谭松韵等方式助力提升品牌知名度。瑷尔博士：产品端，卡位微生态护肤，爆品打造能力持续验证。继益生菌水乳、洁颜蜜、香蕉面膜等爆品后，公司又推新品闪充精华，上市前两个月销售破千万。产品由以消费者熟悉的原料解决微生态和补水保湿关系的1.0版本进阶至以褐藻为代表的自研成分解决微生态和抗衰关 系的2.0版本，客单价也相应提升。未来将继续研究微生态与敏感肌、美白等关系，推出相关产品。渠道端，瑷尔博士2022Q2淘系GMV同比增长39%，抖音GMV同比增长273%，京东GMV同比增长109%，线上渠道增长态势良好。线下渠道构建新零售体系，拟以单品牌店+商圈店布局全国。营销端，对超头依赖较小，今年将加强渠道的精细化运营。公司品牌储备丰富，“4”中的另两个品牌为伊帕尔汗、善颜，聚焦精油养肤、精准护肤细分领域，“N”主要包括诠润、贝润、UMT等，主要用于布局未来市场。另外，子公司福瑞达生物引入的战投腾讯、壹网壹创有望在私域、代运营等方面赋能公司的化妆品业务。 公司积极践行大健康转型战略。2021年房地产板块（房地产销售、物业管理、酒店）贡献主要收入但收入占比下滑，生物医药板块发展提速，利润占比已近半。2021年房地产板块占总营收的82%，下滑了8.03pct，房地产、生物医药板块分别实现归母净利润1.82亿元（同比下降66%）、1.8亿元（同比增长69%），占比50.3%、49.7%。随着分拆的物业板块鲁商服务赴港上市，房地产业务积极应对市场形势，加快销售去化速度，以及化妆品业务表现亮眼，公司的估值体系有望重构。 相关研究独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 房地产业务承压风险；化妆品行业竞争加剧；新产品推广不及预期；新品牌孵化不及预期。 鲁商发展(600223) 研究团队首席分析师 宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组 新材料新能源汽车质控风控合规 李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083 唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083 红塔证券投资评级： 以报告日后6个月内绝对收益为基准： 类别 级别 定义 股票投资评级 买入 绝对收益在15%以上 增持 绝对收益在5%至15%之间 中性 绝对收益在-5%-5%之间 减持 绝对收益在-5%至-15%之间 卖出 绝对收益在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 请务必阅读末页的重要说明2