汽车行业：上半年产销强势收官，7月数据先抑后扬

行业月报 汽车行业 上半年产销强势收官，7月数据先抑后扬 行业月报 2022-07-27星期三 相关报告 汽车行业6月报：政策持续释放利好，国内产销与出口强势增长-20220630 汽车行业5月报：复工复产与政策刺激叠加，汽车行业产销持续反弹-20220531 新能源汽车行业月报：4月份销量料将承压下行，疫情管控进度决定复苏速度-20220426 新能源汽车行业月报：销量季节性回落，锂矿企业盈利有望大幅增长-20220315 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 乘用车6月产销强势，7月数据低位上行 受益于疫情形势趋缓和政策因素叠加，6月乘联会狭义乘用车零售销量为194.3万辆 ，同比增长22.6%，环比43.5%，环比增速处于近6年同期历史最高值。1-6月累计零售926.1万辆，同比下降7.2%，其中3-5月同比下降103.1万辆影响较大，排除3-5月影响后，同比上升7.5%。 受6月冲业绩的透支效应和地方促消费政策到期的影响，7月第一周狭义乘用车市场零售日均4万辆，同比去年7月第一周增长16%，相对今年6月第一周下降6%。7月第二周零售日均4.8万辆，同比增长16%，相对6月第二周下降15%，但环比第一周提升约20%。随着透支效应削弱和消费信心提振，预计下半月销量继续上行。 乘用车头部车企半年业绩亮眼 乘用车头部车企在半年业绩预告或公告中交出亮眼数据。比亚迪股份预计盈利28-36亿元，同比138.6%-206.8%；特斯拉盈利55.49亿美元，同比237.9%，产销量受上海工厂停产拖累，但依然超预期表现；长城汽车预计盈利53-59亿元，同比50.2%-67.2%，但扣非净利润同比下降19.1%-36.7%，主要受芯片短缺及成本上升影响。 新能源汽车6月产销再创新高，电池原材料价格总体下调 2022年6月新能源乘用车势头强劲，产量56.4万辆，零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%，零售渗透率保持27.4%的较高水平。1-6月新能源乘用车国内零售224.8万辆，同比增长122.5%，成为拉动汽车行业增长的核心引擎。 二季度汽车电池原材料价格总体有所下调。7月25日电解液（磷酸铁锂）报62500元/吨，电解液（三元圆柱2.6Ah）72500元/吨，电解液（三元圆柱2.2Ah）69000元/吨 ，跌幅均达约40%。受制于锂矿的长开采周期，锂供应紧张状况持续。7月25日99.5%电池级碳酸锂价格报47万元/吨，氢氧化锂报46.75万元/吨，维持高位震荡。深圳立法支持L3自动驾驶上路 深圳市人大常委会通过《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》。该条例表明，从 8月1日起，深圳市支持L3及以上级别的自动驾驶在特定区域、路段行驶，认定事故第一责任人为驾驶人。作为我国首项允许L3及以上级别自动驾驶的立法，该条例有望为智能汽车网联化的发展趋势提供更广阔的政策空间。 投资建议 我们预计比亚迪股份（1211.HK）7月份销量数据有望突破16万辆，市场占有率继续扩大；上海复工复产后，特斯拉（TSLA.O）月销量正快速回升，我们仍长期看好比亚迪股份（1211.HK）和特斯拉（TSLA.O），同时看好在新能源领域不断快速获得新增订单的亿和控股（0838.HK）和停车业务持续回暖的首程控股（0697.HK） 。 请务必阅读免责条款 一、乘用车6月产销强势,7月数据低位上行 6月乘用车市场增长强劲 受疫情相对缓和、政策推动等因素叠加影响，6月乘联会狭义乘用车零售销量为194.3万辆，同比上升22.6%，环比43.5%，环比增速处于近6年同期历史最高值。其中，自主品牌零售销量为81万辆，同比增35%，环比增31%；合资品牌零售82万辆，同比12%，环比47%；豪华品牌31万辆，同比26%，环比74%。合资品牌与豪华品牌的反弹效果更为明显，豪华品牌增长主要得益于京沪等主要市场疫情形势好转。 1-6月，乘用车累计零售销量为926.1万辆，同比下降7.2%，其中3-5月同比下降103.1万辆影响较大，排除3-5月影响后，同比上升7.5%。 图1：狭义乘用车零售销量 2,500,000 零售狭义乘用车月销量月同比月环比 400% 2,000,000 300% 200% 1,500,000 100% 1,000,000 0% 500,000 -100% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0-200% 资料来源：Wind、乘联会、国元证券经纪(香港)整理 6月汽车经销商库存脱离警戒水平 得益于销量的显著提升，6月汽车经销商综合库存系数降至1.36，环比下降20.9%，同比下降8.8%，为今年最低点。根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范围；库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大。库存系数从5月1.72降至1.5警戒水平以下，反映汽车行业销售回暖，库存转化为较强的销售增量。 图2：汽车经销商库存水平 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 自主品牌库存系数合资品牌库存系数 进口品牌库存系数汽车经销商综合库存系数 资料来源：Wind、乘联会、国元证券经纪(香港)整理 7月乘用车销量低位爬升 随着6月底销售终端冲半年业绩透支销量，加之部分地方促消费政策到期，7月乘用车市场进入传统淡季。7月第一周狭义乘用车市场零售日均4万辆，同比增长16%，相对6月第一周下降6%。第二周零售日均4.8万辆，同比增长16%，比6月第二周下降15%。第二周日均销量相比第一周环比提升约20%，随着透支效应逐渐削弱和消费信心的提振，预计下半月销量会继续上行。 图3：乘联会主要厂商7月周度零售数量和增速 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 二、乘用车头部车企半年业绩亮眼 上半年业绩指示汽车行业内部分化 部分乘用车车企7月公布半年业绩预告或公告，头部车企交出亮眼数据。比亚迪股份 （1211.HK）预计盈利28-36亿元，同比138.6%-206.8%；特斯拉（TSLA.O）上半年盈利55.49亿美元，同比237.9%，产销量受上海工厂疫情停产拖累，但依然超预期表现 。长城汽车（2333.HK）预计盈利53-59亿元，同比50.2%-67.2%，但扣非净利润为18-23亿元，同比下降19.1%-36.7%，主要受芯片短缺及成本上升趋势影响。比亚迪和特斯拉作为头部车企，规模效应带来的成本优势显著，抗风险能力更强，在上半年竞争中夺得更大的市场份额。预计未来汽车行业的头部效应更加明显，乘用车市场更加青睐头部及新能源车企。 公司 股票代码 销量（万辆） 同比增长 净利润（亿元） 同比增长 扣非净利润（亿元） 同比增长 比亚迪股份 1211.HK 64.64 162.0% 28-36 138.6%-206.8% 25-33 578.1%-795.1% 特斯拉 TSLA.O 56.47 46.24% USD55.49 237.9% —— —— 长城汽车 2333.HK 51.85 -16.1% 53-59 50.20%-67.20% 18-23 （19.1%-36.7%） 表1：部分乘用车企业业绩预告及公告基本情况 资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理 三、新能源汽车6月产销再创新高，电池原材料价格总体下调 新能源汽车产销量持续高增长 因购置税减半政策利好传统燃油车，市场预期当月新能源车销售数据可能受到冲击，实际表现则高于预期。6月新能源乘用车产量56.4万辆，零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%，零售渗透率保持27.4%的较高水平。16家车企新能源车批发销量突破万辆，同比增11家，占新能源乘用车总量85%。 1-6月新能源乘用车国内零售224.8万辆，同比增长122.5%。长期来看，新能源乘用车渗透率上升的大趋势持续，新能源汽车是拉动汽车行业增长的核心引擎。 图4：新能源乘用车月度零售销量及渗透率 600,000 30% 500,00025% 400,00020% 300,00015% 200,00010% 100,0005% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 00% 新能源乘用车零售销量零售渗透率 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 电池原材料价格总体下调 二季度电池电解液相关物料的价格大幅调整。7月25日电解液（磷酸铁锂）报62500元 /吨；电解液（三元圆柱2.6Ah）报72500元/吨，电解液（三元圆柱2.2Ah）报69000元/吨，二季度跌幅均达约40%。电解液关键原材料六氟磷酸锂产能持续爬坡，供求趋于平衡，7月25日价格报26.75万元/吨，较二月峰值59万元/吨下降超50%。 图5：汽车电池电解液及原材料价格 电解液（磷酸铁锂）电解液（三元圆柱2.2Ah） 万元/吨 14 电解液（三元圆柱2.6Ah）六氟磷酸锂六氟磷酸锂 70 1260 1050 840 630 420 210 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-05 2022-04-12 2022-04-19 2022-04-26 2022-05-03 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-14 2022-06-21 2022-06-28 2022-07-05 2022-07-12 2022-07-19 00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 受制于锂矿的长开采周期和运输时间，全球锂供应紧张状况持续。99.5%电池级碳酸锂价格自3月突破50万元/吨后，从4月开始维持在46万元/吨高位震荡。目前7月25日99.5%电池级碳酸锂价格报47万元/吨，56.5%氢氧化锂报46.75万元/吨。 Pilbara7月13日第七次锂精矿拍卖收盘价6188美元/吨，跌幅2.55%，为Pilbara七次拍卖价格的首次下跌，指示锂精矿价格的长期上升趋势或得到部分遏制。但鉴于国内上半年新能源汽车销量火热，下半年电池生产规模扩张将持续给予锂价上升压力，碳酸锂价格短期内大概率维持高位震荡。 图6：99.5%电池级碳酸锂和56.5%氢氧化锂价格走势 单位：万元/吨99.5%电池级碳酸锂56.5%氢氧化锂 52 50 48 46 44 42 2022-03-03 2022-03-10 2022-03-17 2022-03-24 2022-03-31 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-09 2022-06-16 2022-06-23 2022-06-30 2022-07-07 2022-07-14 2022-07-21 40 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 四、深圳立法支持L3自动驾驶上路 深圳市人大常委会通过《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》。该条例表明，从8月1日起，深圳市支持L3及以上级别的自动驾驶在特定区域、路段行驶，认定事故第一责任人