2022H1业绩预告点评：盈利能力改善，产能持续释放

证 券2022年07月26日 研 究岱勒新材(300700):盈利能力改善，产能持 告 报续释放—2022H1业绩预告点评 推荐(维持)事件 分析师：傅鸿浩 执业证书编号：S1050521120004邮箱：fuhh@cfsc.com.cn 联系人：臧天律 执业证书编号：S1050121110015邮箱：zangtl@cfsc.com.cn 岱勒新材发布2022H1业绩预告，预计2022H1归母净利润3950 万元—4350万元，上年同期净利亏损1690.88万元，实现同 比扭亏；扣非净利润3790万元—4150万元，上年同期净利亏损1886.76万元，实现同比扭亏。 投资要点 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 34.25 41.6 121.5 88.7 11.8-34.7 124.7 基本数据2022-07-26 市场表现 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 岱勒新材沪深300 公司点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 评 报相关研究 告 华鑫证券-公司报告-岱勒新材(300700)公司事件点评：业绩符合预期，盈利能力逐渐改善-20220426-傅鸿浩，臧天律 ▌业绩略超预期，盈利能力进一步改善 公司2022H1业绩大幅上涨，实现同比扭亏为盈。其中2022Q2归母净利润约为2599—2999万元，环比提高约92.38%—121.98%。业绩略超预期，主要系公司订单饱满，产能不断释放，主要产品产销量较同期大幅提升，同时由于规模效应逐渐显现，成本得到有效控制所致。我们预计公司光伏金刚线出货量在300-350万公里，盈利能力相较一季度进一步提高。 ▌下游需求超预期，金刚线行业迎来高景气周期2022年以来受到欧洲能源危机以及印度抢装影响，光伏下游需求超预期，叠加金刚线细线化以及薄片化带来的额外增 速，金刚线行业迎来高景气周期。从年初至今大部分企业均保持较高的开工率，价格降幅较小。 ▌产能持续释放，规模效应提升盈利能力 公司自今年3月份产能达100万公里/月以来，产能持续提高，预计7月份产能将达到140万公里/月。同时20线机已完成验证，下半年将逐月分批投入，年底将完成产能300万公里/月的设备投入，预计年底产能释放将在200万公里/月以上。我们预计若按计划扩产，规模效应将持续推动公司降本，从而继续提升公司盈利能力。 ▌盈利预测 考虑到公司盈利能力提高较快，同时产能仍在逐步释放，我们上调对公司的盈利预期。我们预测公司2022-2024年收入分别为8.12/13.88/19.39亿元（前值分别为6.7/12.0/16.4亿元），EPS分为1.10/2.03/3.30元（前值分别为0.73/1.42/2.01元），当前股价对应PE分别为31、17、10倍，继续维持“推荐”投资评级。 ▌风险提示 光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 271 812 1,388 1,939 增长率（%） 11.4% 200.0% 70.9% 39.7% 归母净利润（百万元） -78 117 217 353 增长率（%） -5295.0% -250.3% 85.2% 62.5% 摊薄每股收益（元） -0.73 1.10 2.03 3.30 ROE（%） -17.2% 19.7% 25.4% 27.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产： 营业收入 271 812 1,388 1,939 现金及现金等价物 85 47 120 333 营业成本 233 541 952 1,293 应收款 223 446 610 746 营业税金及附加 3 9 16 22 存货 106 189 386 597 销售费用 8 16 28 39 其他流动资产 40 120 206 287 管理费用 30 41 56 68 流动资产合计 454 803 1,322 1,964 财务费用 16 20 35 48 非流动资产： 研发费用 17 24 42 58 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 72 102 160 213 固定资产 502 491 467 440 资产减值损失 -45 0 0 0 在建工程 38 15 6 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 38 33 31 30 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -85 131 241 391 其他非流动资产 63 63 63 63 加：营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 641 603 568 535 减：营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1,095 1,406 1,890 2,499 利润总额 -86 130 240 390 流动负债： 所得税费用 -6 9 17 28 短期借款 213 213 213 213 净利润 -80 120 222 361 应付账款、票据 125 295 520 706 少数股东损益 -2 3 5 8 其他流动负债` 259 259 259 259 归母净利润 -78 117 217 353 流动负债合计 597 767 991 1,178 非流动负债： 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 41 41 41 41 成长性 其他非流动负债 3 3 3 3 营业收入增长率 11.4% 200.0% 70.9% 39.7% 非流动负债合计 44 44 44 44 归母净利润增长率 -5295.0% -250.3% 85.2% 62.5% 负债合计 641 811 1,036 1,222 盈利能力 所有者权益 毛利率 13.8% 33.4% 31.5% 33.3% 股本 107 107 107 107 四项费用/营收 26.5% 12.5% 11.5% 11.0% 股东权益 454 594 854 1,277 净利率 -29.5% 14.8% 16.0% 18.6% 负债和所有者权益 1,095 1,406 1,890 2,499 ROE -17.2% 19.7% 25.4% 27.7% 偿债能力 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率 58.5% 57.7% 54.8% 48.9% 净利润 -80 120 222 361 营运能力 少数股东权益 -2 3 5 8 总资产周转率 0.2 0.6 0.7 0.8 折旧摊销 41 35 34 33 应收账款周转率 1.2 1.8 2.3 2.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.2 2.9 2.5 2.2 营运资金变动 70 -557 -671 -615 每股数据（元/股） 经营活动现金净流量 30 -59 40 160 EPS -0.73 1.10 2.03 3.30 投资活动现金净流量 -43 33 33 31 P/E -47.0 31.3 16.9 10.4 筹资活动现金净流量 -25 20 38 61 P/S 13.6 4.5 2.6 1.9 现金流量净额 -38 -5 110 253 P/B 8.1 6.2 4.3 2.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备新能源组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源光伏行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。