方正中期期货贵金属(黄金、白银)期货期权日报(2022.07.26)

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年7月26日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】临近美联储利率决议，市场观望情绪较强，十年期美债收益率表现弱势，美元指数亦高位偏弱运行，贵金属日内偏强震荡，市场关注焦点依然是联储7月议息会议和美二季度GDP数据。截止17:00，现货黄金整体在1717-1729美元/盎司区间偏强运行；现货白银受有色板块拉动表现强于黄金，整体在18.37-18.69美元/盎司区间偏强运行，涨幅在1%以上。沪金沪银方面，沪金沪银日内收窄夜盘涨幅，沪金跌0.08%至377.46元/克，沪银跌0.41%至4152元/千克。 【重要资讯】①北京时间7月2日凌晨2点将会公布美联储7月议息会议结果，2点半将会 迎来鲍威尔货币政策新闻发布会。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩 余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期。关键的美二季度GDP数据将在7月28 日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。②高通胀持续下，欧洲央行官员开始释放鹰派信号，欧洲央行管委维斯科表示，欧洲央行将在逐次会议中作出决定，但并不代表缓慢加息。而另一名欧洲央行管委Kazaks表示，大幅加息可能还没有结束，9月加息“需要相当大的幅度”，因为欧元太弱会是个问题。③7月13日至7月19日当周，黄金投机性净多头 减少23166手至94955手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性 减少1844手至1360手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】 美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属短期反弹，反弹行情将会持续一段时间，但是整体弱势行情或难以改变；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。 美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属继续承压，伦敦金现继续关注1700美元/盎司关口， 核心支撑位为1675美元/盎司，此支撑位为牛熊转化关键点位，如果有效跌破这一关键点位，将会进入熊市行情；关键点位若能够有效支撑，后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金有反弹空间，上方关注1742的20日均线和1800 美元/盎司整数关口；其配置价值依然高于其他大宗商品。沪金关注365元/克的支撑，上方继续 关注400元/克关口。白银因为经济弱势和有色板块弱势表现偏弱，继续关注18.5美元/盎司（4000 第1页 元/千克）支撑，核心支撑位为17.5美元/盎司（3800元/千克）；上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）。白银虽然反弹，但是当前配置价值依然偏低，后市因为经济衰退和有色板块弱势表现继续维持弱势可能大。 黄金期权方面，建议近期卖出虚值看涨期权获得期权费，卖出AU2210C400合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品比价分析9 （一）金银比分析9 （二）金油比分析10 （三）金铜比分析12 四、美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析14 五、贵金属（黄金、白银）持仓分析17 （一）黄金持仓分析17 （二）白银持仓分析17 六、黄金期权数据分析18 （一）期权合约月份及合约简介18 （二）历史波动率及历史波动率锥18 （三）沪金期权成交持仓19 （四）期权策略建议20 一、贵金属行情数据 2022/7/26 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2208 376.14 -0.15 0.92 375.24 -0.39 0.53 0.66 沪金2209 376.22 -0.08 0.95 375.3 -0.33 0.42 0.61 沪金2210 376.72 -0.09 0.94 375.76 -0.34 0.54 0.67 沪金2212 377.46 -0.08 0.97 376.46 -0.34 0.57 0.70 沪金2302 378.2 -0.11 0.96 377.24 -0.36 0.56 0.68 沪金2304 378.7 -0.06 0.95 377.46 -0.39 0.43 0.58 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/7/26 合约名称沪银2208 沪银2209 沪银2210 沪银2211 沪银2212 沪银2301 沪银2302总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 6786 53080 50218 43142 450463 44400 1 成交环比变动 -69.28% 142.83% 61.72% 164.45% -30.50% T日成交额(亿元） 4.19 32.88 31.06 26.72 T日持仓量 20616 76091 77 T日持仓额（亿元） 1.53 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 临近美联储利率决议，市场观望情绪较强，十年期美债收益率表现弱势，美元指数亦高位偏弱运行，贵金属日内偏强震荡，市场关注焦点依然是美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据。截止17:00，现货黄金整体在1717-1729美元/盎司区间偏强运行；现货白银受有色板块 拉动表现强于黄金，整体在18.37-18.69美元/盎司区间偏强运行，涨幅在1%以上。沪金沪银方面，沪金沪银日内收窄夜盘涨幅，沪金跌0.08%至377.46元/克，沪银跌0.41%至4152元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】7月25日-7月30日当周，重点关注数据，美国二季度GDP数据，欧元区7月工业景气指数等。风险事件方面，核心则是美联储议息会议，联储的加息幅度和后续安排是市场运行的核心影响因素。 具体来看，周一，美国7月达拉斯联储商业活动指数。周二，美国7月里奇蒙德联储制造 业指数；欧盟召开能源部长特别理事会会议，日央行公布6月货币政策会议纪要。周四，美国 7月美联储利率决定，欧元区7月工业、经济景气指数，美国当周初请失业金人数、美国第二季度实际GDP年化季率初值等数据；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。周五，德国和欧元区第二季度未季调GDP年率初值，美国6月核心PCE物价指数月率和年率等。 本周的关注焦点联储7月议息会议和美二季度GDP等经济数据。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期； 7月加息75BP的可能性大。联储公布利率决议之后，关键的美二季度GDP数据将在7月28 日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；但是从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。如果美经济陷入衰退，那么经济衰退交易逻辑将会加剧引发大宗商品的持续弱势；若经济表现偏强，大宗商品继续小幅反弹，但是并不改变整体的弱势行情。对于美指而言，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美元指数高位运行，美指见顶回落或需等到9月议息会议前后。 经济衰退担忧升温背景下，大宗商品市场整体弱势将会持续，大宗商品逢高沽空策略依然合适；政策收紧预期落地、经济衰退担忧与地缘政治，黄金短期偏弱，中长期配置价值逐步显现，关注1675美元/盎司（牛熊转换位置）的支撑情况。 【欧洲央行官员释放鹰派信号，大幅加息可能还没有结束】虽然欧元7月PMI数据表现疲弱，增加经济衰退风险，进而使得市场关于欧洲央行接下来加息预期幅度下降，但是并没有改变欧洲央行加息的预期。并且高通胀持续下，欧洲央行官员开始释放鹰派信号，欧洲央行管委维斯科表示，欧洲央行将在逐次会议中作出决定，但并不代表缓慢加息。而另一名欧洲央行管委Kazaks表示，大幅加息可能还没有结束，9月加息“需要相当大的幅度”，因为欧元太弱会是个问题。另外，关于新工具的问题，欧洲央行管委维斯科表示，TPI将帮助欧洲央行避免过度、无序的市场波动，欧洲央行将自主决定何时以及如何用TPI进行干预。欧洲央行管委Kazaks称，新的债券工具“填补”了当前工具的缺口。欧洲央行在逐步的放弃前瞻指引这一工具，取而代之的则是视经济数据特别是通胀数据进行政策调整，如此政策调整的快慢则会变得更加不确定性，并为未来大幅加息奠定了基础，更多的需要关注通胀的表现，欧洲央行将不得不采取更激进的措施来应对创纪录的通胀，若通胀仍然高企，欧洲央行9月不排除加息75BP的可能，从当前来看加息50BP的概率依然比较大。 【关注7月28日美联储议息会议和美国二季度GDP数据】北京时间7月2日凌晨2点将会公布美联储7月议息会议结果，2点半将会迎来鲍威尔货币政策新闻发布会。基于美国偏弱的经济数据和联储官员的态度，联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期；7月加息75BP的可能性大。联储公布利率决议之后，关键的美二季度GDP数据将在7月28日20:30公布；利率上升和高通胀的压力，加剧对经济衰退的担忧；但是从美零售数据等数据来看，美国二季度经济陷入衰退的概率依然偏小，可能小幅反弹，但涨幅有限。如果美经济陷入衰退，那么经济衰退交易逻辑将会加剧引发大宗商品的持续弱势；若经济表现偏强，大宗商品继续小幅反弹，但是并不改变整体的弱势行情。对于美指而言，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美元指数高位运行，美指趋势性见顶回落或需等到9月议息会议前后。 【美国PMI数据下滑增加经济衰退担忧，美联储加息预期有所降温】美国最新的PMI数据显示美国经济下行压力较大，经济衰退担忧继续升温。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；服务业PMI初值仅录得47，远低于52.6的预期和52.7的前值，创2020年6月以来新低。疲弱的PMI数据特别是意外大幅回落的服务业PMI数据显示，高通胀、高利率与低实际收入下，订单减少速度加快，7月份积压工作数量大幅下降，反映出相对于需求增长而言，运营能力过剩，产出正在以自2009年全球金融危机以来从未见过的速度下降，服务业更是陷入萎缩，直接增加美国经济将会陷入衰退的担忧。从美联储加息抑制通胀以及能源危机等因素考量，未来除非需求复苏，否则未来几个月制造业和服务业的产出将进一步下降，并且概率偏大。美国经济衰退的担忧继续升温，对于美联储的未来加息预期产生较大的影响。利率互换市场目前对美国加息的预期正在转向9月加息50个基点，而不是75基点； 对于7月加息75基点的预期亦略有下降，这是自美联储政策立场转鹰以来第一次出现；从利 率市场预期来看，美联储7月将加息接近75个基点，之后料再加息约58个基点。基于美联储 往往以25BP为单位加息幅度，预期表明9月加息50基点的可能性大于加息75基点。对于联 储货币政策，我们对美联储2022年剩余时间加息路径维持75BP-50BP-25BP-25BP的预期； 路径的选择则会根据通胀和通胀预期的表现进行调整，联储将会继续前置加息幅度，故7月 28日凌晨2点公布的议息会议结果至关重要。 【