能源与碳中和专题报告：海外煤炭系列之一：海外煤炭供应全景梳理

中信期货研究|能源与碳中和专题报告 2022-7-25 · 海外煤炭系列之一：海外煤炭供应全景梳理 投资咨询业务资格：证监许可【20 报告要点 本文以煤炭总产量占比达全球86%以上的六国为主要分析对象，深入阐述其制度因素、资源禀赋、基础设施、外部环境等不同因素对煤炭生产的影响，并评估其2022年煤炭目标的预计完成程度。根据分析，2022年全球煤炭预计同比增长5%，增产主要体现在中国和印度，俄罗斯受地缘冲突拖累将出现减量。中长期，全球煤炭产量或将于2030年前达峰，长期煤炭产量将跟随火电需求衰退而下行。 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 摘要：长期“去煤化”趋势和煤价下行周期，导致全球煤炭供应弹性下降。政府、煤炭企 业及金融机构都对“去煤化”做出适应性挑战，减排目标的制定、煤炭行业投资下降、行业集中度提高、新建项目减少等一系列措施，推动能源结构去碳化成效明显，2020年煤炭在一次能源消费中占比较十年前下降4.3%，但也导致全球煤炭供应弹性下降。 多重因素扰动之下，全球煤炭消费快速反弹，引发阶段性“去煤化纠偏”。新冠疫情之后经济复苏和极端天气导致煤炭需求快速反弹，地缘冲突加剧全球能源紧张形势，煤炭的替代性需求增加，共同推动了煤价上涨。在能源安全危机下，煤炭依然是安全、可靠、相对便宜的能源，因此全球能源出现阶段性的“去煤化纠偏”。 高煤价高需求将推动今年全球煤炭产量增长5%，但各国增产情况不同。全球煤炭生产主要集中度较高，中国、印度等主要六国的产量占比达85.5%，具有较强代表性。预计2022年全球煤炭增产5%，主要增产效果将体现在中国和印度，俄罗斯受地缘冲突拖累将出现减量。具体来看，中国、印度、印尼、美国、澳大利亚和俄罗斯产量或同比增长8%、9%、4-6%、3%、2%和-9%。 中长期来看，全球煤炭产量或将于2030年前达峰，长期煤炭产量将跟随火电需求衰退而下行。 风险因素：地缘冲突新变化，极端天气，需求衰退 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、海外煤价上涨始末：从“去煤化”到“去煤化纠偏”4 1、“去煤化”导致全球煤炭供应弹性下降4 2、多重原因导致需求快速反弹，引发“去煤化纠偏”7 2.1、新冠疫情导致煤炭供需节奏错配7 2.2、极端气候频发带来超预期影响8 2.3、地缘冲突加剧全球能源紧张形势9 二、探究全球主要生产国的煤炭增产空间10 1、全球煤炭生产格局10 2、中国：预计2022年煤炭产量44亿吨，同比增8%左右11 3、印度：预计2022年煤炭产量8.5亿吨，同比增9%左右12 4、印度尼西亚：预计2022年煤炭产量6.4-6.5亿吨，同比增4-6%13 5、美国：预计2022年煤炭产量5.4亿吨，同比增3%左右15 6、澳大利亚：预计2022年煤炭产量5.7亿吨，同比增长2%以内16 7、俄罗斯：预计2022年煤炭产量4亿吨以下，同比下降近9%18 三、2022年全球煤炭产量预计增长5%，中长期供应或逐步下滑20 1、预计2022年全球煤炭产量增长5%20 2、中长期全球煤炭生产展望20 3、煤炭产量增加将加剧全球气候危机，亟待能源技术革新21 免责声明22 图目录 图1：海外主流动力煤指数4 图2：2018-2021年全球煤炭行业投资5 图3：2000-2050年世界一次能源结构6 图4：主要国家（地区）煤炭进口量6 图5：主要国家煤炭出口量6 图6：2000-2021年世界煤炭产量及增速7 图7：2000-2021年世界煤炭消费量及增速7 图8：“拉尼娜”现象对全球气温及降雨的影响8 图9：2020-2021年中国发电结构9 图10：2020-2021年欧洲发电结构9 图11：2020年俄罗斯化石能源出口流向9 图12：全球海运煤炭发运至亚洲和欧洲9 图13：2021年世界煤炭生产格局10 图14：2021年主要煤炭生产国产量占比分布10 图15：2018-2022年中国原煤产量11 图16：2022年3-5月主要产煤省份日产量11 图17：2010-2021财年印度煤炭产量及增速12 图18：印度露天矿及井工矿煤炭产量12 图19：2011-2021年印尼煤炭生产、销售及进出口情况13 图20：印尼布米资源公司煤炭生产及现金成本14 图21：2017-2022年印尼矿山和煤炭行业投资14 图22：2012-2021年美国煤炭产量15 图23：美国煤炭产量与从业人数16 图24：美国主要煤企产量及资本支出16 图25：澳大利亚煤炭产量及增速17 图26：澳大利亚露天矿与井工矿产量17 图27：2013-2021年澳大利亚矿产勘探支出17 图28：2013-2021年Suek资本支出18 图29：俄罗斯煤炭产量及增速19 图30：俄罗斯煤炭生产季节性19 图31：2020-2035年俄罗斯煤炭行业发展三个阶段及目标19 图32：2022年全球煤炭产量预测（亿吨）20 图33：2050年全球电力生产展望21 一、海外煤价上涨始末：从“去煤化”到“去煤化纠偏” 2021年以来，全球煤炭价格出现疯狂上涨和剧烈波动，截至2022年6月， 纽卡斯尔港动力煤现货价格最高突破400美元/吨大关创下新高，较2021年初期上涨五倍以上，涨幅之剧烈极为罕见。 全球煤炭价格大幅上涨的原因的错综复杂，最近数十年全球“去煤化”趋势导致全球煤炭供应弹性下降，而疫情后需求爆发、极端天气、地缘冲突以及能源替代和联动等多重因素扰动下，共同导致了去年以来全球煤炭价格大幅上涨。除了能源价格的大幅上涨之外，全球能源结构方面也出现了“去煤化”到“去煤化纠偏”的阶段性变化。 图1：海外主流动力煤指数 美元/吨 500 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 资料来源：Wind中信期货研究所 1、“去煤化”导致全球煤炭供应弹性下降 （1）“去煤化”趋势导致长期投资不足 “去煤化”趋势和煤价下行周期导致长期投资不足。从1992年联合国气候变化框架合约到《京都议定书》确立减排机制，从哥本哈根会议到《巴黎协定》的达成，为了应对气候变化，各国纷纷制定政策引导能源结构转型，推动“去煤化”进程。同时，2011年以来，煤价进入下行周期，传统能源企业对煤炭和煤电项目投资兴趣下滑，最终导致全球煤炭供应弹性下降。 从政府的行动看，欧美国家大多制定了减排目标以加快“去煤化”进程。欧盟作为减排去碳急先锋表现最为突出，德英法等欧洲各国政府相继列出放弃煤电的时间表，并掀起“去煤化”热潮。2019年欧盟发布《欧洲绿色协议》，计划2050年建成全球首个碳中和循环经济体。美国政府在1970年之后陆续出台 了环保政策，近些年虽然在气候问题上摇摆不定，但页岩气革命成功倒逼煤炭消费下降。 从企业的行动看，部分海外煤炭企业剥离煤炭资产并减少投资，行业兼并重组趋势明显，行业集中度提高。在能源转型的大趋势下，不少煤炭企业致力于摆脱煤炭资产，例如力拓集团在2015年开始剥离煤炭业务，并于2018年彻底退出煤炭业务，必和必拓（BHPBilliton）也在低调出售煤炭资产，并表示不再投资新的煤田项目。但也有一些企业，因为错误预判了行业前景，进行大规模资产并购，造成了高额负债，一度经历破产危机，例如美国爱国者煤炭公司（PatriotCoal）、阿尔法自然资源公司（AlphaNaturalResources）、皮博迪能源（Peabody）等在2015-2016年纷纷申请破产保护。 从金融机构的行动看，在对化石能源需求“即将见顶”的预测之下，金融机构从煤电撤资以降低财务风险。过去20年，日本企业一向是亚太煤炭市场重 要的投资者，但自2016年以来，三井住友和伊藤忠等多家日本企业和金融机构纷纷减持煤炭项目，并宣布不再参与任何新燃煤发电和煤矿项目的开发。欧美主要银行机构例如BoA、WellsFargo、Chase、Citi、Barclays、法兴银行、汇丰银行、德意志银行等机构均表示将减少对煤炭项目的投融资。 图2：2018-2021年全球煤炭行业投资 十亿美元 120 中国印度澳大利亚其他增速（右） %20% 100 15% 10% 80 5% 60 0% 40 -5% 20-10% 0 2018201920202021E -15% 资料来源：国际能源署中信期货研究所 （2）“去煤化”对全球能源影响深远 直接影响：煤炭在一次能源中占比不断下降。根据BP测算，2020年煤炭在全球一次能源中占比下降至26.8%，较2010年煤炭消费占比减少4.3%。预计在2030年和2050年，全球煤炭消费占比有望降低至17%和4%。 图3：2000-2050年世界一次能源结构 其他非化石燃料可再生能源天然气煤石油 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2000年2005年2010年2015年2019年2025年2030年2035年2040年2045年2050年 资料来源：BP中信期货研究所 全球煤炭贸易中心东移。欧美“去煤化”、东南亚新兴经济体的快速发展也导致全球煤炭生产和消费重心不断东移，形成了以中国、印度、日韩为主要进口国，印尼、澳大利亚、俄罗斯为主要出口国的亚太煤炭市场。由于2020年前全球煤炭供需形势相对宽松，国际煤市买方市场特点突出，主要煤炭需求方 （尤其中国）对煤价的话语权和影响力增加。 图4：主要国家（地区）煤炭进口量图5：主要国家煤炭出口量 亿吨20172018201920202021 4 亿吨20172018201920202021 5 34 3 2 2 1 1 0 中国其他亚太地区印度 日本欧洲韩国 0 澳大利亚印度尼西亚俄罗斯美国南非哥伦比亚加拿大 数据来源：BP中信期货研究所数据来源:BP中信期货研究所 全球煤炭供应弹性下降。资本开支不足导致全球煤炭供应弹性下降，一方面体现在煤矿勘探投入资金减少，这使得新增煤田数目不足，潜在生产能力下降。另一方面体现在对煤矿生产设备投资不足，设备更新换代滞后，导致现有矿井的采掘能力受限，2020年疫情爆发初期全球供应链效率下降，也对俄罗斯、印尼等国进口采矿设备更新造成了不同程度的阻碍。此外，煤炭行业从业人员数量减少也是限制煤炭产能增长的潜在因素。 图6：2000-2021年世界煤炭产量及增速 90 亿吨世界煤炭产量增长率（右）%10% 808% 706% 604% 502% 400% 30-2% 20-4% 10-6% 0-8% 资料来源：BP中信期货研究所 2、多重原因导致需求快速反弹，引发“去煤化纠偏” 2021年全球煤炭消费爆发式增长，为2015年以来最高。继2019和2020年全球煤炭消费增速连续下降1.4%和4.0%之后，2021年全球煤炭消费量呈现出爆发式增长。根据BP数据，2021年全球煤炭消费量达到160.10EJ，折合原煤 76.48亿吨，同比增长6%。这一消费量不仅逆转了前两年下滑趋势，而且总量超过2015-2020年消费量，达到2014年以来最高煤炭消费量。 图7：2000-2021年世界煤炭消费量及增速 亿吨原煤世界煤炭消费增长率（右） 90 % 10% 808% 706% 60 4% 50 2% 40 0% 30 20-2% 10-4% 0-6% 资料来源：BP中信期货研究所 2.1、新冠疫情导致煤炭供需节奏错配 新冠疫情导致全球煤炭供需节奏错配，供需结构趋紧推动煤价快速反弹。 由于新冠疫情导致需求下滑，2020年上半年，煤炭供应过剩使全球煤价降至近十年的低点，对行业前景的