您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中信期货]:软商品策略日报:白糖利多不足,内外皆弱 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

软商品策略日报:白糖利多不足,内外皆弱

2022-07-26李青、吴静雯、高旺中信期货立***
软商品策略日报:白糖利多不足,内外皆弱

中信期货研究|软商品策略日报 2022-07-26 白糖利多不足,内外皆弱 投资咨询业务资格: 报告要点 橡胶:预计仍会以震荡为主,橡胶多看少动;纸浆:基差修复后,仍会偏空对待; 棉花:基本面变化不大,反弹受限制;白糖:利多不足,内外皆弱。 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 摘要: 橡胶:预计仍会以震荡为主,橡胶多看少动 从上周五夜盘开始的反弹更多的是修正橡胶(尤其是沪胶)过多的下行,而非是供需看到了明确的持续看涨因素或者阶段好转因素。在金融属性端,存在好转,橡胶两个期货品种都有可能会出现反弹。 操作策略:观望 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 纸浆:基差修复后,仍会偏空对待 纸浆绝对价格较高的问题依旧存在,长周期上的宏观下滑似乎仍是一种大的趋势。纸浆的价格风险较高,因此即使我们认为短周期内供需偏好转,价格有向上修复的空间,但是并不太推荐去做单边的做多行情。因此建立本周以观望为主,观测盘面是否会在高位形成止涨。 操作策略:等待高抛远月 风险因素:宏观对商品超预期的扰动。 棉花:基本面变化不大,反弹受限制 聚焦国内棉花市场基本面其实没有太大变化,依旧是上游库存高企、下游需求不佳。短期价格超跌以及政策端存不确定的利多消息,棉价有反弹表现,但是,在基本面没有明显好转之前,短期反弹并不意味棉价走势就此反转,展望后市,价格走弱预期不变。 操作:观望。 风险因素:天气、宏观、政策。 白糖:利多不足,内外皆弱 6月份我国进口食糖同比大幅下降,现货平稳,期货小幅跟随外盘;短期看,国内产量虽下降,但消费疲弱,利多不足,供需短期无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。 操作策略:观望。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 软商品及特殊品种研究团队 研究员:李青 021-80401708 liqing@citicsf.com从业资格号:F3056728投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com从业资格号:F3083970投资咨询号:Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:预计仍会以震荡为主,橡胶多看少动(1)青岛保税区人民币泰混价格12000元/吨,+210,对上一交易日RU09收盘价基差为-125;国产全乳老胶12100元/吨,+450。保税区STR20价格1620美元/吨,+30。(2)7月25日合艾原料市场报价:白片55.50跌0.38;烟片57.11涨0.16;胶水52.80涨0.30;杯胶47.68涨0.03。海南产区,国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12500(-200)元/吨;胶水制全乳胶原料收购价格10700(+200)元/吨;云南产区,乳胶工厂原料胶水收购价格在11.0-11.4元/公斤不等,全乳胶原料价格10.8-11.1元/公斤。逻辑:上周五夜盘,橡胶显示出显著的反弹迹象以及反弹动能,沪胶反弹的力度较大。我们认为如果反弹从上周五夜盘开始启动,那么此轮的反弹更多的是修正橡胶(尤其是沪胶)过多的下行,而非是供需看到了明确的持续看涨因素或者阶段好转因素。供需层面,全球角度,需求下行的预期较为显著,因此各产胶国的生产利润都出现了下行。在供应上量的背景下,原料价格的展望并不强势。需求层,国内需求亮点不足,极大的产品库存以及全钢胎的需求预期仍然处于弱势的状态。总体来说,短期内供需端并没有看到明显的利多转变。金融端则出现了一定变化。1、宏观预期虽然依旧疲弱,但是各大大宗商品的跌势略有放缓。2、沪胶相对于全乳现货、混合胶、标胶显著的低估。3、20号胶的交割品不足问题依旧存在。因此,在金融属性端,我们认为是存在好转的。基于供需以及金融市场表现,我们倾向于橡胶两个期货品种都有可能会出现反弹。反弹预期高度和前两周预期水平并没有太多变化。如果出现反弹,RU01有可能会反弹至13,600附近。Ru09为12400~12700;Nr主力为11200~11300。操作端,大级别趋势不明朗,短期可能反弹,因此可选择观望或短多,如果继续新低,则短多必须止损。操作策略:观望风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 震荡 纸浆 观点:基差修复后,仍会偏空对待(1)针叶浆银星参考报价在7100-7150,30/0;俄针报价6900-6950,-50/0;阔叶鹦鹉6650-6650,平。逻辑:最新的供需变动有以下几个:1、8月合约的针叶浆报价有部分上行。这就使得进口价格依旧维持在极高的水平。2、文化纸现货价格已经出现了三周左右的持续上涨,并且仍在上涨。3、港口库存持续去化,对价格略有利多。供需端的指引偏向于向上。纸浆期货出现了明显的期现基差收缩行情,尤其是在09合约上。随着09逐步临近交割,且由于8月美金报价没有下行,市场预估10月前国内现货难以宽松,因此,09的显著走高现象较为正常。目前,期货价格已经接近或超过了俄针的现货价格。理论上基差收缩行情已经反映完毕,后面需要观测的是现货价格是否会跟随期货出现同步上涨。如果现货也出现上行,那么会呈现期现两市滚动的向上运做打开上涨空间,毕竟内外价差极大。后期需要关注的是现货价格能否出现有效上行。11合约能否宽松,似乎也不是那么确定,需要警惕纸浆远月合约向上的修复。操作上,纸浆绝对价格较高的问题依旧存在,长周期上的宏观下滑似乎仍是一种大的趋势。纸浆的价格风险较高,因此即使我们认为短周期内供需偏好转,价格有向上修复的空间,但是并不太推荐去做单边的做多行情。因此建立本周以观望为主,观测盘面是否会在高位形成止涨。操作策略:等待高抛远月风险因素:宏观对商品超预期的扰动 反弹 棉花 观点:基本面变化不大,反弹受限制数据:1、棉花仓单14341张,折合57.36万吨,环比-37张,-0.15万吨。2、7月25日,中储棉轮入上市数量6000吨,实际成交2680吨,成交率45%,成交均价15849元/吨,环比+73元/吨。逻辑 震荡 昨日,郑棉9月合约收于15140,环比-55,1月合约收于14150,环比-315。近期内外棉价止跌企稳,震荡运行,郑棉9月合约相对远月走强,聚焦国内棉花市场基本面其实没有太大变化,依旧是上游库存高企、下游需求不佳。据国家棉花市场监测系统,截至7月22日,全国累计销售皮棉377.7万吨,同比减少213.9万吨,较过去四年均值减少162.5万吨,全国销售率65.1%,同比下降34.3%,较过去四年均值下降24.9%;下游市场维持低开机、高库存,原料采购没有明显增长的变化。短期价格超跌以及政策端存不确定的利多消息,棉价有反弹表现,但是,在基本面没有明显好转之前,短期反弹并不意味棉价走势就此反转,展望后市,价格走弱预期不变。操作:观望。风险因素:天气、宏观、需求 白糖 观点:利多不足,内外皆弱(1)广西白糖集团报价区间为5820-5890元/吨,较昨日报价下调30元/吨。云南制糖集团报价区间为5780-5830元/吨,较昨日报价下调30元/吨。加工糖区间5860-6350元/吨,较昨日报价下调30元/吨。逻辑:6月进口同比大降,现货平稳,期货震荡偏弱。短期看,国内产量虽下降,但消费疲弱,供需无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。内外持续倒挂,短期对白糖形成支撑;国内目前处于纯销售期,后期的进口情况相对重要。短期郑糖跟随原糖,关注宏观变化。长期来看,食糖实行备案制后,进口量大幅增加,对外依存度增加,但有可能出现短期供需错配的情况;国际方面,巴西压榨低于去年同期,全球21/22年度供需较为平衡,但需关注原油走势及天气情况。操作策略:观望。风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡 二、品种数据监测 (一)橡胶 表1:橡胶近日期现价格变化 分类 指标 最新 上期 变化 指标 指标 最新 上期 变化 现货价格 青岛STR20(美元/吨) 1610 1620 -10 核心价差 RU主力-老全乳(元/吨) -75 -85 10 山东全乳胶老胶(元/吨) 12200 11750 450 NR主力-STR20(人民币计) -116 -274 158 山东RSS3(元/吨) 14550 14050 500 NR主力-STR20(美金计) -17 -41 23 山东越南3L(元/吨) 12250 12000 250 RU5-1 105 135 -30 期货价格 RU01(元/吨) 13145 12775 370 RU9-5 -1125 -1245 120 RU05(元/吨) 13250 12910 340 RU1-9 1020 1110 -90 RU09(元/吨) 12125 11665 460 NR10-NR09 -165 -265 100 NR主力(元/吨) 10755 10665 90 RU主力-NR主力 1370 1000 370 数据来源:Wind,中信期货研究部 图1:天胶期、现货走势单位:元/吨图2:沪胶对老全乳基差单位:元/吨 25000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 橡胶期、现货走势 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 2017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 沪胶主力-NR主力 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 2019-092020-032020-092021-032021-092022-03 1000 2022 2021 2020 500 0 -500 -1000 -1500 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 -2000 数据来源:Wind,中信期货研究部数据来源:Wind,中信期货研究部 图5:沪胶5-9价差季节性单位:元/吨图6:沪胶9-1价差季节性单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 2000 2022 2021 2020 1500 1000 500 0 -500 2022 2021 2020 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 -500-1000 数据来源:Wind,中信期货研究部数据来源:Wind,中信期货研究部 图7:20号胶期现走势单位:元/吨图8:泰标青岛成交价季节性单位:美元/吨 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 20号胶期货主力现货基准价基差(右轴) 2000 1500 1000 5