基金二季度加仓消费，看好中国经济韧性

基本结论 二季度基金增配消费，重仓股前十大白酒占比提升。根据2022年基金半年报，基金重仓持股市值仍集中在电力设备、食品饮料、生物医药和电子四大板块。相比2022一季度，新能源、消费市值增长最多。其中，美容护理（+56.56%）、汽车（+43.82%）、社会服务（+35.45%）、纺织服饰（+26.79%）、交通运输（+25.15%）、钢铁（+24.25%）、食品饮料 （+16.21%）和商贸零售（+14.27%）市值分别获得两位数增长；而综合、公共事业、农林牧渔市值减少较多。 消费板块基金重仓市值占比二季度重回增长，超配比例继一季度继续提升。 9个消费一级行业共计持仓占比25.3%，环比上升2.59%，主因食品饮料占比大幅提升，重仓占比15.84%，环比上期提升2.41%（下同）；其余消费一级行业中，社会服务（1.97%，+0.55%）、美容护理（0.58%，+0.21%）、纺织服饰（0.69%，+0.15%）、商贸零售（1.00%，+0.14%）、轻工制造（0.70%，+0.03%）占比提升；农林牧渔（1.35%，-0.59%）、传媒 （1.53%，-0.31%）、家用电器（1.64%，-0.01%）占比下降。从基金配臵比例前十的消费二级行业来看，酒类和休闲服务得到增持，白电、饮料乳品、养殖链得到减持；广告营销掉出前十，服装家纺新晋前十。配臵比例前十二级行业集中度从一季度18.19%提升至23.26%。 股票角度，二季度前十大基金重仓持股市值占比总和从2022Q1的22.46%上升到23.19%，行业集中在白酒、新能源、医药、金融；其中白酒（茅五泸汾酒）、新能源（隆基宁德比亚迪）占比提升，医药、金融占比下降；比亚迪为新晋前十，迈瑞医疗掉出前十。消费板块持股市值占比最多的标的集中在高端/此高端白酒、互联网平台（美团腾讯）、以及伊利中免美的三大消费龙头；增持最多集中在高端次高端白酒、美团、李宁、中免、安井和爱美客；减持最多集中在生猪养殖产业链、白电（美的）、传媒（三七、分众、芒果）。 细分板块来看，食品饮料二季度持仓占比和超配比例环比增加，持有市值集中在白酒和啤酒，大幅增持白酒、啤酒，速冻安井和酵母安琪也得到增持，减持乳制品、酱油、肉制品和休闲食品等。家电板块持仓占比略有回落，持股集中在大白电、清洁电器、智能微投、新能车相关业务家电企业，增持最多的为有新能车相关业务企业、智能微投极米科技、小家电龙头小熊新宝苏泊尔等，减持最多的是白电、清洁电器、集成灶等。传媒继续减配，持股集中在游戏和影视，游戏、院线、文化数字化方向得到增持，细分领域头部公司里三七、分众、芒果减配。纺织服装持仓占比环比提升，持仓集中在运动鞋服、运动品牌代工等，李宁、特步、波司登、牧高笛等十只股票获增持。 轻工环比持仓略增，家居持仓占比较多，增持集中在头部家居公司。商贸零售持仓环比提升，仍处在低配阶段，从持股数变化角度，永辉超市增持靠前。社会服务持仓占比连续第三个季度环比提升，还未达到去年二季度水平，本期增持主要来源于本地生活服务龙头美团以及酒店板块。农林牧渔继一季度大幅增持后，二季度持仓占比下降，减配集中在生猪养殖及饲料。 风险提示 本报告内容为对2022年基金中报的客观分析和观点摘录，涉及股票及基金均不构成投资建议。 一、二季度基金增配消费，重仓股前十大白酒占比提升 1.1行业角度 全行业市值分布：根据2022年基金半年报披露的重仓持股情况，申万分类31个行业中，共有14个行业持股市值季度环比增加，17个减少；持股市值仍集中在电力设备、食品饮料、生物医药和电子四大板块。 全行业市值变动：相比2022一季度，新能源、消费市值增长最多。其中，美容护理（+56.56%）、汽车（+43.82%）、社会服务（+35.45%）、纺织服饰（+26.79%）、交通运输（+25.15%）、钢铁（+24.25%）、 食品饮料（+16.21%）和商贸零售（+14.27%）市值分别获得两位数增长；而综合、公共事业、农林牧渔市值减少较多。 消费板块持仓占比变动：消费板块基金重仓市值占比二季度重回增长，超配比例继一季度继续提升。持仓市值占比角度9个消费一级行业共计持仓占比25.3%，环比上升2.59%。主因食品饮料占比大幅提升，重仓占比15.84%，环比上期提升2.41%（下同）；其余消费一级行业中，社会服务（1.97%，+0.55%）、美容护理（0.58%，+0.21%）、纺织服饰（0.69%，+0.15%）、商贸零售（1.00%，+0.14%）、轻工制造（0.70%，+0.03%）占比提升；农林牧渔（1.35%，-0.59%）、传媒（1.53%，-0.31%）、家用电器（1.64%，-0.01%）占比下降。 从基金配臵比例前十的二级行业来看，酒类和休闲服务得到增持，白电、饮料乳品、养殖链得到减持；广告营销掉出前十，服装家纺新晋前十。配臵比例前十二级行业集中度从一季度18.19%提升至23.26%。 图表1：2022Q2分行业重仓持股市值分布 图表2：消费板块近五个季度重仓市值占比及超低配变化图表3：过去两个季度消费行业重仓占比变化 图表4：基金配臵比例最高的十大消费二级行业 图表5：消费板块市值变动及行业涨幅 1.2股票角度 前十大基金重仓股：二季度前十大基金重仓持股市值占比总和上升，从2022Q1的22.46%上升到23.19%，行业集中在白酒、新能源、医药、金融；其中白酒（茅五泸汾酒）、新能源（隆基宁德比亚迪）占比提升，医药、金融占比下降；比亚迪为新晋前十，迈瑞医疗掉出前十。 消费标的重仓持股变动：消费板块持股市值占比最多的标的集中在高端/此高端白酒、互联网平台（美团腾讯）、以及伊利中免美的三大消费龙头；增持最多集中在高端次高端白酒、美团、李宁、中免、安井和爱美客；减持最多集中在生猪养殖产业链、白电（美的）、传媒（三七、分众、芒果）。 图表6：前十大基金重仓股持股市值占基金股票投资市值比（%） 图表7：消费重仓增减持TOP15标的（按行业） 图表8：Q2消费股票重仓及其变动概览 二、细分板块二季度基金持仓分析 2.1食品饮料 食品饮料二季度持仓占比和超配比例环比增加；持有市值集中在白酒和啤酒；大幅加仓白酒、啤酒、安井和酵母；减持乳制品、调味品、肉制品和休闲食品等。 图表9：食品饮料持仓占比及超低配变动 图表10：食饮持股市值占比TOP20 图表11：食饮增持TOP15（按持仓占比） 图表12：食饮减仓TOP15（按持仓占比） 2.2家用电器 家电板块持仓占比略有回落，环比低配比例增加；持股市值集中在大白电、清洁电器、智能微投、有新能源业务的家电企业；增持最多的为有新能源业务的家电企业、智能微投极米科技、小家电龙头小熊新宝苏泊尔等；减持最多的是白电、清洁电器、集成灶等。 图表13：家用电器持仓占比及超低配变动 图表14：家电持股市值占比TOP20 图表15：家电增持TOP15 图表16：家电减仓TOP14（共14只持仓占比减小） 2.3传媒 传媒二季度环比继续减配；持股集中在游戏和影视，游戏、院线、文化数字化方向得到加仓；细分领域头部公司里三七、分众、芒果减配。 图表17：传媒持仓占比及超低配变动 图表18：传媒持股市值占比TOP20 图表19：传媒增持TOP15 图表20：传媒减仓TOP15 2.4纺织服装 纺织服装二季度环比持仓占比提升，低配比例减少；持仓集中在运动鞋服、运动品牌代工等；李宁、特步、波司登、牧高笛等十只股票获增持。 图表21：纺织服装持仓占比及超低配变动 图表22：纺织服装持股市值占比TOP20 图表23：纺织服装增持标的 图表24：纺织服装减仓TOP15 2.5轻工制造 轻工二季度环比持仓略增，家居持仓占比较多，增持集中在头部家居公司。 图表25：轻工持仓占比及超低配变动 图表26：轻工制造持股市值占比TOP20 图表27：轻工增持TOP15 图表28：轻工减仓TOP15 2.6商贸零售 商贸零售持仓环比提升，仍然处在低配阶段，从持股数变化角度，永辉超市增持靠前。 图表29：商贸零售持仓占比及超低配变动 图表30：商贸零售持股市值占比TOP20 2.7社会服务 社会服务持仓占比连续第三个季度环比提升，未达到去年二季度水平；本期加仓主要来源于本地生活服务龙头美团以及酒店板块。 图表31：社会服务持仓占比及超低配变动 图表32：社会服务持股市值占比TOP20 2.8农林牧渔 农林牧渔继一季度大幅加仓后，二季度持仓占比下降，减持集中在生猪养殖及饲料。 图表33：农林牧渔持仓占比及超低配变动 图表34：农林牧渔持股市值占比TOP20 2.9美容护理 美容护理板块持仓占比连续三个季度回升，低配情况逐季改善，二季度超配0.04%；市值增长更多来自品牌护肤龙头爱美客、贝泰妮和珀莱雅。 图表35：美容护理持仓占比及超低配变动 图表36：美容护理持股市值占比TOP20 三、基金二季报摘录 中欧医疗创新2022年第二季度报告葛兰：从基本面角度来看，医药生物板块在季度初也受到了疫情的较大影响，但截止至半年末我们认为大部分企业已经出现了较为显著的恢复。我们仍然认为政策总体延续了稳健、积极的趋势，引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化。在基金操作层面，在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。 尤其是疫情短期冲击导致了部分公司出现了较大幅度调整，我们认为其中优秀的公司的长期增长驱动因素并未出现重大变化，也进行了相对积极的布局。展望未来，我们认为创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板，海外市场也在逐步蓄力中。 中欧明睿新起点、中欧阿尔法2022年第二季度报告葛兰：产品长期定位于聚焦有竞争壁垒的优质成长公司，主要三方向：1）必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；2）选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；3）科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。 基本面方面，我们依然中长线看好本轮科技创新周期，各个相关产业在中长期将发生深刻变化。 景顺长城集英成长、景顺长城绩优成长、景顺长城内需增长2022年第2季度报告刘彦春：随着疫情逐步得到控制，下半年我国经济环比向上态势明确。预期实体融资进一步提速，结构也将逐步改善。海外主要经济体由于货币政策收紧过晚，现阶段需要更大的收缩力度来控制通胀，全球定价的大宗商品价格进一步调整的概率较高。需求扩张、成本下降，我国实体经济整体进入盈利扩张期。经济稳住后，维持过度宽松的流动性环境必要性下降，预期市场利率将逐步向政策利率靠拢。尽管金融体系流动性有所收敛，但股票市场整体估值水平大概率继续扩张，经济复苏、企业盈利改善是这一阶段市场的主要驱动力。复苏强度及持续性在下半年需要重点跟踪。 易方达优质企业、易方达蓝筹精选2022年第2季度报告张坤：本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配臵，降低了科技、金融等行业的配臵。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业更好。 我们认为，上述