报告指出,通过比较万得全A(剔除金融、石化)与工业企业利润的增速差,可以观察服务业与工业盈利变化的差别。报告还尝试通过“上半年工业企业利润增速+增速差”来提前刻画今年上半年上市公司的利润增速情况。报告预计,对于工业企业利润累计增速,下降趋势有望在6月得到缓解,甚至可能实现小幅回升。对于增速差,报告认为2022Q2时点可以对标2020年Q1,即在疫情影响下,市场盈利增速下行,由于服务业的波动更大,万得全A(剔除金融、石化)与工业企业利润增速的差将呈现负值。报告指出,对于下半年,库存周期可以提前刻画工业生产的表现,当前还尚未修复至去年平均水平。在价的方面,下半年随着全球流动性收紧、大宗商品价格回落,输入性通胀得到一定缓解,叠加国内保供稳价政策效果持续显现,PPIRM、PPI涨幅或均将延续回落态势,二者下行的斜率差别将在价格上影响工业企业利润。