传统水利水电龙头，清洁能源发电打造新增长极

粤水电是一家以水利水电和清洁能源发电业务为主的公司，其传统业务受益于水利发展黄金时期，清洁能源发电和氢能业务创造新的增长极。公司计划在2022年投产1.2GW清洁能源，较2021年规划值增加1GW，未来三年公司清洁能源装机有望超3GW，潜在装机近10GW。此外，公司还计划发行股份收购建工集团100%股权并募集不超过20亿配套资金，23-24年对赌业绩不低于10.46/10.95亿元。我们预计公司22-24年归母净利润为4.0/5.2/6.8亿元，对应PE为25.2/19.3/14.8倍，具备显著投资价值。