康华生物是一家专注于人用狂苗和犬用狂苗的生物科技公司。公司冻干人用狂苗(人二倍体细胞)销量快速增长,产能释放进一步深化市场渗透。公司募投项目积极推进中,预计在2023年完工,完成后将新增冻干二倍体狂苗年产能600万支,总产能达1100万支。此外,公司4价流脑多糖疫苗原液车间处于技术改造阶段。公司成立康华动保开启宠物疫苗国产替代新征程。我们预计公司2022~2024年营业收入分别为18.63/ 25.46/ 31.37亿元,同比增长44.1%/ 36.7%/ 23.2%;归母净利润分别为8.47/ 12.09/ 15.46亿元,同比增长2.1%/ 42.8%/ 27.8%;公司2022~2024年PE分别为:10X/ 7X/ 6X,低于可比公司平均水平。我们首次覆盖,给予公司“买入”评级。