业绩逆势稳健增长 渠道及产品共驱健康发展

事项： 公司发布 2022 二季度主要经营数据公告，预计实现营业总收入为 12.7 亿元到 13.7 亿元，同比增长 25%到 35%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.3 亿元到 1.4 亿元，同比增长 15%到 22%。 国信零售观点：在行业因疫情反复影响出现下滑背景下，公司逆势保持了高速增长水平；收入端预计主要依托线上靓丽表现驱动，618 期间公司主品牌成为美妆类目中的国货销售第一。而利润端虽然预计受到前期防晒霜退货召回而带来的一定减值影响，但通过精细化投放带来的效率提升，仍取得了稳健增长表现。 长期来看，公司依托目前越发成熟的产品升级策略，以及渠道多元布局能力，有望实现品牌力的持续跃升，以及业绩的稳步成长。全年来看，主品牌珀莱雅有望持续践行大单品矩阵的打造，在 7 月初上新了美白系列大单品，持续驱动品牌量价提升；同时也将积极在新品牌的孵化中进行成熟方法论的复制应用，目前公司彩妆新品牌彩棠同样借助大单品策略，并依托集团渠道及营销赋能，实现了快速的爆发。此外，随着近期股权激励方案的推出，有助于公司进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润7.3/9.0/10.9 亿元，对应估值 63/52/43x。维持“买入”评级。 评论： 疫情影响下公司业绩实现稳步增长 2022 年二季度，公司预计实现营业收入为 12.7 到 13.7 亿元，同增 25%到 35%；实现归母利润 1.3 到 1.4亿元，同增 15%到 22%。在疫情反弹影响公司线下渠道业务，以及电商物流和采购供应链的不利环境下，公司 Q2 增速虽然较 Q1 有所放缓，但仍远好于行业整体下滑的水平。预计主要受公司在电商渠道的精细化布局以及大单品策略的成功实施所驱动。 1）渠道端：今年 618 活动期间，公司各品牌销售取得靓丽表现。据魔镜数据，主品牌珀莱雅 618 大促期间销售额首次进入美妆类目 TOP10 就冲上第 5 名，并且在天猫、抖音、京东中的国货美妆品牌排名中均为第一；其彩妆品牌彩棠也表现优异，在抖音彩妆分类销售额位列第六。 2）产品端：公司从 2020 年开始正式打造大单品系列，目前整体大单品收入占比在 21 年底提升至超过 25%+。 一方面，大单品帮助公司拉开了品牌价格带，大促期间的折扣促销空间也相应更大，对消费者的吸引力也在增强；另一方面，越发丰富的单品矩阵能够帮助公司在多个类目中实现布局，从而实现整体销售的提升。 而在今年 7 月，公司再次推出美白系列大单品，有望在下半年通过新品继续驱动收入端的量价齐升。 图 1：珀莱雅分季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：珀莱雅分季度归母净利润及增速（亿元、%） 投资建议 长期来看，公司依托目前越发成熟的产品升级策略，以及渠道多元布局能力，有望实现品牌力的持续跃升，以及业绩的稳步成长。全年来看，主品牌珀莱雅有望持续践行大单品矩阵的打造，在 7 月初上新了美白系列大单品，持续驱动品牌量价提升；同时也将积极在新品牌的孵化中进行成熟方法论的复制应用，目前公司彩妆新品牌彩棠同样借助大单品策略，并依托集团渠道及营销赋能，实现了快速的爆发。此外，随着近期股权激励方案的推出，有助于公司进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润7.3/9.0/10.9 亿元，对应估值 63/52/43x。维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复；电商增速不及预期；新品推进不及预期。 表1：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明