事件:公司发布 2022年半年度业绩预增。2022H1公司营业收入为6.8-7.5亿元,同比 +132%-155%;实现扣非归母净利润1.4-1.65亿元,同比+305%-377%。 CMP设备快速放量,收入端延续高速增长 2022H1公司实现营业收入6.8-7.5亿元,同比+132%-155%,中枢增速高于先前指引(87%-138%),其中Q2为3.3-4.0亿元,同比+90%-130%,延续高速增长。分业务来看:1)CMP设备:2021年末公司发出商品7.70亿元(账面价值),其中包含CMP设备69台,CMP设备陆续确认收入,是收入端大幅增长的核心驱动力。2)配套服务:随着CMP设备出货量基数快速提升,我们判断延续高速增长。3)晶圆再生:2021年通过部分大客户验证,我们判断同样实现大幅增长。展望2022全年,2022Q1末公司合同负债&存货分别为8.36和16.75亿元,达到历史最高值,验证在手订单充足。2021年末公司未发出产品的在手订单超过70台,超过2019-2021年累计确认收入总数67台,随着在手订单陆续发货&确认收入,2022全年业绩有望延续高速增长。 产品结构优化&规模效应显现,扣非盈利水平大幅提升 2022H1公司实现归母净利润1.70-1.95亿元,同比+141%-176%,中枢增速高于先前指引126.8%中枢增速,好于市场预期,其中Q2为0.79-1.04亿元,同比+168%-253%。2022H1扣非归母净利润为1.40-1.65亿元,同比+305%-377%,扣非归母利润中枢增速同样高于先前指引增速中枢218%;其中Q2为0.62-0.87亿元,同比+201%-322%。若以中位数为计算口径,我们估算2022H1公司归母净利率和扣非归母净利率分别为26%和21%,同比+1pct和+10pct,真实盈利水平明显提升。我们判断这一方面系公司产品结构优化,CMP设备重复订单的单价有所提升,同时高毛利的后服务业务收入占比增长,整体毛利率有所提升;另一方面系规模效应下期间费用率明显下降。 CMP设备具备持续扩张潜力,后服务&晶圆再生业务打开成长空间 公司在稳固CMP设备龙头地位的同时,积极拓展CMP后服务&晶圆再生业务,成长空间不断打开。1)CMP设备:我们预计未来5年中国大陆12英寸晶圆新建产线对CMP设备的需求将达到563亿元,公司CMP设备技术水平已经达到当前国内大生产线的最高水平, 14nm 也在客户验证,将充分受益进口替代。2)后服务:我们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能,在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别为12、36亿元。随着公司CMP设备出货基数增大,后服务业务有望持续快速放量。3)晶圆再生:我们预计2026年中国大陆12英寸晶圆再生市场规模为19亿元。CMP为晶圆再生核心工艺难点,属于公司主业技术外延,IPO募投重点加码,具备突出重围潜力,有望成为新增长点。 盈利预测与投资评级:考虑到公司盈利水平提升,我们调整2022-2024年归母净利润预测分别为3.92、6.00和7.89亿元(前值3.57、5.41、7.19亿元),当前市值对应动态PE分别为77、50和38倍,维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。