立高食品是一家冷冻烘焙食品龙头公司，其产品自动化程度高，品质稳定，性价比较高，且SKU丰富。公司研发费用和人员投入领先行业，大客户响应快速，新品频出。销售团队人数多，执行力强，贴身服务经销商，渠道持续深耕。公司自建物流体系，全程对冷链监控保障产品品质。公司中长期成长逻辑都有较强确定性，短期看麻薯，甜甜圈等大单品在烘焙店渗透率提升，以及新品在山姆渠道的放量。中长期看冷冻蛋糕等新品在烘焙渠道，山姆放量，以及餐饮商超客户拓展，渗透率提升。公司2022年-2024年收入增速分别为21.8%，33.0%，30.0%，净利润增速分别为-7.2%，58.6%，42.2%。扣除股权激励费用净利润增速分别为15.8%，40.2%，35.0%。对标安井食品对应2023年PEG1.3倍，给予立高2023年给46倍PE，目标价119元。风险提示包括疫情反复影响短期需求，油脂价格持续走高，行业竞争加剧影响盈利能力。
