能源通胀周期促需求爆发，把握新技术大年投资机遇

锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。 欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环节：盈利迎来修复拐点，下半年产能放量迎接销售旺季，技术层面迎接新技术爆发大年，重点推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等；关注国轩高科、孚能科技等。2）中游环节：负极和隔膜环节供需紧平衡延续、价格和盈利稳定，推荐璞泰来、恩捷股份、星源材质、中科电气；三元环节二季度盈利普遍超预期，技术层面高镍和中镍高电压两开花，推荐长远锂科、厦钨新能、容百科技、当升科技；铁锂和电解液环节关注以量补价逻辑和磷酸锰铁锂和新型锂盐新技术变化，推荐德方纳米、天赐材料。3）高成长型个股：自身基本面变化大，成长性高的α个股，推荐丰元股份、万顺新材、君禾股份。 光伏：全球光伏装机需求景气度持续超预期，供应瓶颈环节迎来量利齐升，格局有望得到强化；N型技术加速推进，关注新技术导入带来的效率溢价。国内分布式高景气+集中式陆续开工，欧洲能源价格跃升加速能源转型，美国东南亚关税豁免带动装机需求修复，预期2022年光伏新增装机为240~250GW，同比增长约45%。硅料环节，预期8月检修完成+新增产能释放，供应紧张程度有所缓解；硅片环节，硅料+石英砂紧缺限制产出，产业链地位得到强化；电池片环节，盈利迎来修复，N型TOPCon率先投入大规模量产，溢价约1毛/w，HJT金属化降本速度或将超预期，有望提前实现量产经济性；组件环节，龙头凭借一体化布局带来的成本优势，有望加速推动格局优化。重点配置：1）受益需求超预期及份额提升的一体化组件龙头，推荐隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源。2）原料紧缺带来格局优化的硅片环节，推荐TCL中环、双良节能。3）受益欧洲户用光伏/户储需求高增的固德威、锦浪科技、派能科技。建议关注阳光电源、福斯特、赛伍技术、福莱特、亚玛顿等。 风电：陆风招标高增带动长期成长性修复，海风地补落地，平价项目加速启动，未来需求高增可期。今年上半年风机招标近40GW，再创历史新高，成长确定性得到强化，全年预计装机56GW，其中陆上50GW，同比增长超60%。海风方面，广东、山东、浙江地补落地，支撑装机需求，当前已启动海风平价项目超22GW，预期全年新增装机6GW，明年装机规模或迎翻倍。主机方面，金风、远景、明阳上半年中标份额约20%，CR3超过60%，行业集中度显著提升。零部件方面，原材料价格下降带来盈利改善，下半年装机集中释放带来出货提升。塔筒方面，充分受益明年海风装机对塔筒需求的拉动。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期。锂电行业竞争加剧风险。各国政策变化超预期下行。光伏供给瓶颈环节产能释放不及预期。风电主机竞争加剧，招标价格超预期下降，海上风电补贴政策不及预期。 重点标的 股票代码 一、新能源车：后疫情时代看好下半年销量强势回归 1.1优质新车型释放下，全球电动化进程加速启动 1.1.1中国：政策+产品双轮驱动，消费浪潮下半年有望再现 新能源车保有量超千万辆，渗透率创历史新高。根据中汽协数据，2022年1-6月，我国新能源车批发销量为260.0万辆，同比增长115.0%。截至2022年6月末，我国新能源汽车保有量为1001万辆。自2011年以来，我国新能源车渗透率呈现逐年提升的趋势，从2011年的0.04%提升到了2022年1-6月的21.51%。 疫情干扰减退，6月新能源车销量创新高。今年3月以来，由于疫情的反复使得上海地区多数企业出现停工停产现象，在受影响最大的四月新能源车销量环比降低38.2%，同比增速放缓。然而随着疫情缓解，6月新能源车订单交付量创历史新高，批发销量为59.6万辆，环比增长33.4%，同比增长129.2%。 图表1：我国新能源车销量及渗透率 图表2：我国新能源车月度销量情况（万辆） 2022年上半年我国新能源车市场中纯电动车占比达79.0%。新能源乘用车按技术路线分可以分为纯电动EV和插电混动PHEV。从2016年至今，纯电动乘用车的比例始终保持在75%以上，2022年1-6月，我国新能源乘用车中纯电和插混销量分别为194.4和51.8万辆，占比为79.0%和21.0%。随着电池性能、续航里程的提高，消费者对于纯电车的接受程度逐渐提高。如今纯电动乘用车已经成为国内新能源车销量的主流。 图表3：我国新能源乘用车车中纯电和插混占比 今年A级车以及价格区间在10-20万区间的车占比提升明显。今年上半年，A00、A0、A、B、C级车占新能源车比重为23.3%、9.6%、33.5%、23.4%、10.4%，相比2021年全年提升-6.8%、2.3%、4.0%、-0.6%、1.3%；2022年1-5月，价格小于10万、10-20万、20-30万以及大于30万的车占比分别为40.9%、31.5%、14.2%、13.8%，相比2021年提升0.4%、3.7%、-1.5%、-2.2%。A0和A级车以及10-20万价格区间的车占比有所提升，而A00车和B级车以及价格区间在20万以上的车份额有所下降。 疫情影响新势力车销量，B级及20万以上车型份额略有下降。今年上半年，在疫情影响下，特斯拉上海工厂供应情况受到明显影响，4月其在中国区销量仅1500台。与此同时，以蔚小理为代表的新势力车企销量也遭到一定程度的干扰。特斯拉与蔚小理车型价位普遍高于20万元，其销量的下滑使得B级以及售价在20万元以上的电车份额有所降低。但从长期的视角来看，随着传统燃油车企以及造车新势力逐步推出高端新能源车，B/C级别车份额提升明显，B级车占比也从2018年的5.7%提升到了今年上半年的23.4%，C级车从1.6%提升到了10.4%。 图表4：2018至2022年1-6月我国新能源车分级情况 图表5：2018至2022年1-5月我国新能源车价格分层占比 中小城市新能源车份额占比持续提升，市场呈现多点开花的势头。从2021年6月至2022年3月，我国新能源车销量前15城市月销数量提升，而今年4、5月由于受疫情影响销量有所下降。从占比来看，前15城市占比从去年6月的51%逐渐下降，在今年5月到了32%，其中一方面在于上海销量的降低，另一方面则来源于中小型城市电车的持续发力。未来随着中小城市销量的提升，我国新能源车市场将呈现多点开花的态势。 图表6：我国销量前15城市销量及占比情况（万辆） 相较于去年6月，今年5月全国新能源车渗透率增长13pcts。对比2021年6月和2022年5月前十五新能源车销量情况，一个变化为去年市占率最高的上海，由于停工停产在今年排名在15名开外；一个变化为前15城市合计市占率从51%降低至32%，意味着中小城市销量逐步提升；再一个变化情况为不论是全国渗透率或者前15城市的渗透率均有了显著的提升，分别从14%和21%提升到了27%和31%，同比增长13pcts和10pcts。其中北京、成都、重庆和苏州分别增长了11、14、17和16个百分点，各大城市的销量增长及渗透率提升均能带来新能源车的爆发式增长。 图表7：2021年6月和2022年5月销量前15城市情况（辆） 四五线城市份额提升6.0pcts，渗透率提升9.4pcts。从区域来看，2022年1-5月四五线城市份额提升明显，从2021年的16.1%提升到了22.1%，提升了6.0pcts，下沉市场全面打开，国内新能源车步入了全民市场化发展阶段。从渗透率来看，除一线城市外，其余各线城市今年1-5月渗透率相比于2021年均有近10%的提升，新能源车加速渗透。 图表8：2022年1-5月新能源车在国内各线城市占比 图表9：2021年新能源车在国内各线城市占比 图表10：2021-2022年国内各线城市渗透率 上海新能源车销量逐步回暖，5月渗透率达63%。从2021年6月至2022年3月，上海新能源车销量始终排名全国城市第一，而4、5月份则因疫情防控销量有所下滑。但相比于4月，上海5月销量、排名及渗透率呈现逐步回暖的迹象，其中渗透率创下了一年来的新高，达到了63%。在上海销量回暖的带动下，下半年全国新能源车市场销量有望持续提升。 图表11：上海近一年来新能源车销量情况 2022年1-6月国内新能源乘用车企销量CR10为71.7%。前三名比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国合计占比46.3%，领先优势明显。2022年1-6月，国内新能源乘用车企销量排名前十分别为比亚迪（28.2%）、上汽通用五菱（9.3%）、特斯拉中国（8.8%）、奇瑞汽车（4.8%）、广汽埃安（4.6%）、吉利汽车（4.5%）、小鹏汽车（3.1%）、长安汽车（2.9%）、哪吒汽车（2.8%）、长城汽车（2.7%）。前十车企的销量合计份额为71.7%。其中，比亚迪、上汽通用五菱和特斯拉组成第一梯队，CR3为46.3%，领先优势明显。 行业前15车企总份额保持稳定，比亚迪车占比提升。自2021年1月至2022年6月，新能源车企销量CR15保持较为稳定的水平，最大最小以及平均值为68%、52%和57%。 而比亚迪销量占前15的比重则有着明显的上升趋势，从21年1月的14.2%提升到了22年6月36.7%，优质车辆的不断推出造就了比亚迪市占率的迅猛提升。 图表12：2022年1-6月国内新能源乘用车企销量排名 图表13：比亚迪车在前15车型中销量占比提升 五菱宏光Mini再次荣登1-6月国内新能源车销冠，特斯拉供应链恢复迅速。自2007年7月上市以来，五菱宏光Mini就抓住县乡市场的消费升级需求，凭借性价比优势连续数月蝉联新能源车销售冠军，今年1-6月，其共销售18.9万辆车，市占率达8.4%。而因为4、5月上海疫情而导致4月销量仅1500辆的特斯拉，也随着疫情缓解、交付能力改善，在6月新能源车销售中拔得头筹，ModelY销量为5.2万辆，市占率达9.8%。 图表14：国内新能源乘用车热销车型 1、强政策刺激下，新能源车有望加速渗透 1）新能源车购置税免征期限有望再次延长，电动车市场需求持续强劲 原定于今年年底结束的新能源车购置税免征期限或将延长。7月7日，商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通，扩大汽车消费若干措施的通知》，强调免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。该政策原定结束时间为今年年底，但今年以来已有多方提及延期事项，包括6月22日李克强总理主持的国务院常务会议上、6月14日工信部副部长辛国斌于工业和信息化发展成就发布会上、以及1月工信部部长部长肖亚庆在2022年度工作会议上等。此次重申，则强烈释放了延长车购税免征期限的信号。 图表15：6月22日国务院常务会议提及新能源汽车购置税政策免征延期问题 当前我国已经历三轮新能源车车购税免征优惠。第一轮购置税免征政策发布于2014年8月，免征期间为2014年9月-2017年12月，该项政策刺激了我国新能源车市场的快速增长，销量从2013年的1.75万辆提升到了2017年的76.9万辆，CAGR达157.3%；第二轮为2017年12月的公告，将免征期间延长了三年，即2018-2020年继续执行免征政策；第三轮源于2020年4月，财政部等三部门公告将免征期限延长至2022年底。三轮新能车购置税的减免，大大提振了新能车购买需求，2013-2021年我国新能源车销量CAGR达93.9%。