看好全年业绩增长，铰链组装业务贡献新增量

投资要点 事件：公司发布]2022年中报业绩预告，预计实现归母净利润2400万元~2800万元，同比增长0.2%~16.9%；实现扣非净利润900万元–1300万元，同比增长68.3%-143.1%。 受疫情和下游客户需求延后的影响，22Q2单季度业绩出现短期波动。在报告期内，由于受疫情的影响，公司部分下游客户的需求减少或者拉货延后；物流受疫情管控的影响，导致部分项目订单在Q2交付有所延后；疫情影响导致部分上游模具供应商无法按时完成配套生产、交付，公司新开发的替代供应商需要磨合过程，从而影响了公司新项目开发和量产爬坡的进程。此外，子公司安特信的经营策略虽然由“规模导向”向“利润导向”转变，其经营情况也逐步好转，但策略调整成效需一定周期逐步体现，盈利能力有待持续改善，故对公司报告期业绩仍有一定程度的拖累。综上多方面的影响，公司22Q2单季度业绩出现短期波动。 折叠屏手机市场增长可期，叠加几个重要项目有望在22Q3加速放量，看好公司全年业绩的增长。根据CINNO Research咨询，2021年S品牌折叠屏手机出货约800万台，其零部件订采购量超过1000万套，2022年S品牌折叠屏手机新品出货目标为1500~2000万台，则2022年零部件采购量有望超2000万套。精研科技作为S客户折叠屏手机铰链MIM件的主供，将直接受益于其新品出货量翻倍的增长。此外，公司从供应折叠屏手机铰链MIM件向下游铰链组装延伸，首个铰链组装案子已经开始量产爬坡。由于铰链组装相较于铰链MIM件的单套价值量有十几倍的增长，未来随着更多组装案子的切入，有望持续打开新的业绩增量。考虑到三季度本是消费电子的拉货旺季，公司几个重要项目在22Q3有望加速爬坡，22Q2部分受疫情影响而滞后交付的订单亦将在22Q3逐步落地，我们继续看好公司22Q3和全年业绩的增长。 盈利预测与投资建议。由于疫情的影响，我们下调公司2022年的业绩预期，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.7/4.0/5.3亿元。考虑到公司在折叠屏铰链供应链中的核心份额优势，是国内稀有的、率先布局铰链组装业务且具备量产能力的MIM厂商，维持“买入”评级。 风险提示：折叠屏手机出货量不达预期；MIM工艺渗透情况不达预期；传动和散热业务拓展情况不达预期；行业竞争加剧导致份额收窄、产品价格下行。 指标/年度 关键假设： 假设1：MIM零部件及组件。1）折叠屏铰链业务：我们假设公司在S客户的份额相对稳定，2022-2024年维持主供地位不变，份额维持在55%以上；假设公司在H客户的份额稳步提升，至2023年有望提升至40%；目前铰链结构正逐步向复杂的水滴型铰链升级，假设未来铰链MIM件单机用量进一步提升。2）可穿戴设备业务：我们假设A客户智能手表外观件向MIM工艺转移推进顺利，公司在H客户智能手表的供应份额稳步提升至4成左右。 假设2：传动、散热类组件及其他。我们假设公司转轴组装量产落地顺利，作为大客户的主供，供应份额稳定在60-70%区间。 假设3：其他业务。我们假设子公司瑞点精密顺利完成整合，有效同公司业务发挥多方位的协同效应。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入预测