2022年上半年铝市场分析与展望：下半年紧平衡向过剩转化，铝市周期性回落压力加大

请务必阅读正文之后的免责声明部分中泰期货研究所中泰期货服务号下半年紧平衡向过剩转化铝市周期性回落压力加大——2022年上半年铝市场分析与展望2022-6-30投资咨询资格证号：证监许可[2012]1122022年半年报/年报 投资咨询资格号：证监许可[2012]112请务必阅读正文之后的免责声明部分半年度报告1下半年紧平衡向过剩转化铝市周期性回落压力加大..........................................................................3——2022年上半年铝市场分析与展望.................................................................................................3一、宏观方面......................................................................................................................................31、上半年国内因华东疫情经济以恢复为主............................................................................32、通胀压力居高不下美联储不惧衰退风险坚决加息缩表控通胀.........................................4二、市场行情回顾................................................................................................................................51、上半年铝价冲高回落交易逻辑供给冲击转向经济衰退....................................................5三、供应方面.......................................................................................................................................71、产能产量加速恢复原铝进口基本停止..............................................................................72、上半年库存去化表现较好交易所库存处于历史低位......................................................10四、成本方面......................................................................................................................................111、原材料价格坚挺电解铝成本整体平稳............................................................................11五、下游需求.....................................................................................................................................121、型材开工惨淡再生合金开工表现较好............................................................................122、房地产缓慢企稳汽车加速回升.......................................................................................13六、市场展望.....................................................................................................................................151、供需由紧平衡向过剩转化................................................................................................152、衰退风险主导下半年价格走势.........................................................................................16内容目录投资咨询资格证号：证监许可[2012]112铝品种2022年半年度报告 qRyQnPpRrRrRoQoRoOqPuNbRdN6MpNmMpNtRfQqQtMkPnMqN8OnMmRxNoMxOvPtQrN投资咨询资格号：证监许可[2012]112请务必阅读正文之后的免责声明部分半年度报告2宏观：上半年国内经济主要以恢复为主基调，因3月份华东地区爆发严重疫情，经济下行压力加大，5月后疫情逐渐得到管控，经济活动开始恢复，中央也出台多项政策稳定经济大盘。海外方面，滞胀风险持续上升，市场避险情绪上升。俄乌战争持久化，能源及粮食危机加剧，欧美通胀压力继续加深，美联储等央行在5月后加快了加息缩表计划，市场对美国经济衰退担忧情绪上升。市场行情回顾：上半铝价走势呈现出冲高回落态势，跌去所有涨幅。一季度受到欧洲电解铝减产、国内消费旺季支撑以及俄乌危机，铝价自19000元/吨左右一度冲高到24000元/吨以上；然而俄乌危机情绪冲击后，铝价迅速回落，3月上海疫情持续升级，全国加码防疫，供应链受阻，需求旺季预期落空，铝价快速回落。受疫情影响国内经济下行压力很大，同时美国等国通胀飙升，美联储决意加息控制通胀，引发经济衰退的担忧，衰退逻辑主导5、6月的金属价格走势。供应：受电解铝开工快速回升，产能产量稳步释放，预计年内实现电解铝产量4060万吨左右，同比增加160万吨；海外产量受减产影响，产量有所回落。成本：原材料价格受能源成本支撑显著，价格松动有限，上半年电解铝成本整体保持平稳，大抵在18000元/吨左右。消费：下游开工方面，型材、铝箔表现较差，再生合金因汽车供应链受阻，前期表现较差，但修复较快，铝板带受出口需求表现相对较好。终端领域上，房地产行业实现企稳，但恢复缓慢；汽车行业受政策刺激及消费回补带动加速恢复，光伏表现最为靓眼，上半年整体内需表现一般，下半年恢复动能加快。展望：预计今年总体消费与去年基本持平，主要以出口拉动，内需萎缩较为严重。三季度产能过剩达到临界点，四季度产能过剩压力将持续加码，下半年整体从紧平衡向过剩发展。从宏观上看，外部经济形势日趋严峻，流动性紧缩周期叠加经济衰退风险，国内经济总体平稳，但信心及预期偏弱，改善有限。2020年疫情以来的货币及财政刺激强周期正在快速转向，美联储加息缩表进程逐渐加快，海外流动性进入紧缩周期；同时，美国等西方主要国家通胀飙升，经济增长乏力，滞胀和衰退风险并存，国内出口需求下降，房地产等内需仍然疲软，商品价格回调压力加大，铝低库存可能难以支撑价格，将跟随商品整体趋势性下行。风险提示：经济衰退预期落空，美国经济仍保持强劲。分析师分析师：彭定桂铝分析师期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号投资咨询资格证号：证监许可[2012]112铝品种半年度报告内容摘要 投资咨询资格号：证监许可[2012]112请务必阅读正文之后的免责声明部分半年度报告3下半年紧平衡向过剩转化铝市周期性回落压力加大——2022年上半年铝市场分析与展望一、宏观方面上半年国内经济主要以恢复为主基调，因3月份华东地区爆发严重疫情，经济下行压力加大，5月后疫情逐渐得到管控，经济活动开始恢复。受疫情冲击，国内经济活动趋弱，信心不足，中央出台多项政策稳定经济大盘。海外方面，滞胀风险持续上升，市场避险情绪上升。俄乌战争持久化，能源及粮食危机加剧，欧美通胀压力继续加深，美联储等央行在5月后加速加息缩表计划，市场对美国经济衰退担忧情绪上升。1、上半年国内因华东疫情经济以恢复为主5月以来，随着上海疫情逐渐得到控制，疫情防控政策调整下，供应链恢复、复工复产加速，经济活动持续改善，各项经济指标有所改善。投资方面，1-5月固定资产投资同比增长6.2%，较1-4月的6.8%继续回落，不过5月环比增长0.72%，扭转了上月的负增长局面；单项来看，房地产投资降幅较大，是拖累投资的主要因素，基建稳增长提升，1-5月基建投资同比增长6.7%，高于1-4月6.5%，制造业投资环比也有所改善。生产方面，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快。6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。消费方面，受疫情影响，消费场景受到限制，消费复苏较弱，加上市场对经济预期比较悲观，经济主体出现规模化的裁员潮，就业压力不断上升，消费信心不足。5月社会消费品零售同比-6.7%，较上月的-11.1%有所收窄，环比增长0.05%，仍处于偏低水平。进出口方面，随着5月疫情缓解，赶工需求推动外贸恢复，5月进出口超预期。5月以美元计出口同比增长16.9%，增速较上月回升13.0个百分点，明显超出市场预期；进口同比增长4.1%，结束了连续两个月的零增长，同样超出市场预期。金融方面，社融快速恢复，宽信用重启。5月人民币贷款新增1.89万亿元，较上年同期多增3920亿元，其中居民部门贷款回升，扭转此前负增长局面，在政策加大对房地产的支持力度，特别是通过LPR降息、下调首套房房贷利率下限之后，居民部门开始缓慢加杠杆。企业中长期贷款需求表现仍然较弱，以票据、短贷为主，反映企业需求一般。政策方面，由于上半年防疫压力很大，经济受到的冲击严重，中央稳增长摆在突出位置，推出一揽子稳经济政策，推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间。5月25日，国务院组织召开全国稳住经济大盘电视电话会议，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，并向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查，31日，《扎实稳住经济的一揽子政策措施》正式发布。这些政策措施涉及财政政策、货币金融政策、稳投资促消费、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定以及保基本民生等6个方面共33条，稳定经济运行的合理区间。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112请务必阅读正文之后的免责声明部分半年度报告4图表1：中国主要领域投资增速图表2：中国官方制造业PMI指数来源：wind，中泰期货整理来源：wind，中泰期货整理图表3：进出口金额图表4：M2及新增人民币贷款来源：wind，中泰期货整理来源：wnd，中泰期货整理2、通胀压力居高不下美联储不惧衰退风险坚决加息缩表控通胀海外方面，欧美经济景气度快速下滑，特别是欧洲经济下滑幅度更大，最新一期6月份的PMI初值均出现大幅度的回落。美国5月ISM制造业PMI回升0.7个百分点至56.1%，已连续24个月保持在景气区间，非制造业PMI回落1.2个百分点至55.