2022H1业绩预告点评：疫情最大影响阶段已过，出海业务值得期待

事件：7月15日，公司发布业绩预告，预计2022H1收入增长不低于30%，净利润同比减少不高于35%。公司收入波动主要受到高线城市疫情反复对线下门店和电商物流的影响，利润波动主要受到收入增长不及预期以及业务扩张下短期费用增长的影响。 疫情反复消费逆风，公司由于品类属性，所受影响较大。2022年上半年，受疫情反复影响，整体消费，尤其是线下消费承压，社零总额同比下降0.7%。潮玩是可选消费品，且线下门店是重要销售场景，电商渠道也需要物流支撑，疫情影响较大，Q2微信抽盒机、门店和天猫收入同比分别下滑10%、10%和30%。且公司产品成本和费用均有一定前置性，加上海外业务扩张，导致短期利润率波动较大，我们预计上半年净利率在10%-13%左右。但进入7月以来，各渠道已有所恢复，考虑到公司应对能力也有所提升，我们认为下半年业务发展相对可控。 Q2新品节奏有所调整，但产品力仍在进化。根据我们的跟踪，Q2盲盒上新系列数12个，少于2021年Q2的17个，但经典IP仍出现亮眼新品，如SP的亚当斯一家系列（登顶潮玩族5月交易量榜单，交易量占比与2021年的熊喵热潮系列接近）、MOLLY放空的一天系列（首月天猫销量1万+）、DIMOO的一起去郊游系列等。7月推出的DIMOO时光漫游系列（7/7上线，天猫月销量已达6000+）在主题选择、形象设计上也较为优质，有望贡献业绩增量。MEGA系列亦增量明显，2022年以来已推出9款MEGA产品（2021年全年推出9款），包括2款DIMOO MEGA和1款SP MEGA。此外，新玩法泡泡萌粒已在北京、西安和苏州特定商场上新；与旗下品牌共鸣推出的巴斯光年合金可动人偶有望打开硬核玩家市场，预计于8月中旬开启预售，Q4陆续出货。优秀的产品能力叠加矩阵逐渐丰富化，公司业务成长性仍具备想象空间。 出海取得突破，第二曲线愈发清晰。2022年以来公司在欧洲、大洋洲、美国陆续落地快闪店，并在韩/日推出新门店，首日表现较佳；澳大利亚、法国等地首店也预计在下半年陆续开业。2021年海外收入1.4亿元，同比增长85%，在收入中的占比仅3%，考虑到2022年海外疫情管控相比2021年有所放松，我们预计海外收入将保持较快增速。 盈利预测与投资评级：我们认为公司最差的阶段已经过去，下半年收入和盈利有望边际改善，且收入贡献更大，我们期待公司在经历Q2磨炼后加修内功，实现全年业绩稳健增长。我们将公司2022-2024年经调整EPS由0.90/1.12/1.36元下调为0.72/0.98/1.23元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复下消费低迷，海外扩张低预期，产品成本上升，政策监管