化工策略日报：原油破位下跌，化工跟随下探

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220240260中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-07-15 8 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油破位下跌，化工跟随下探 摘要： 板块逻辑： 夜盘原油破位大跌，化工煤也有回落，但相对趋缓，黑色板块延续弱势，整体动态估值压力延续，近期油化工弱于煤化工。供需去看，近期国内外需求预期仍悲观，尤其是地产端风险有扩散，现实端仍边际好转力度有限，难抵悲观预期压力，化工谨慎偏弱或维持，除非国内政策扭转市场信心，或全面亏损带来上游大面积减产叠加能源企稳反弹，否则仍是偏弱格局，对此仍保持关注。 甲醇： 成本支撑有松动预期，甲醇震荡偏弱 尿素： 库存大幅累积，尿素上行乏力 乙二醇： 基差继续回升，期货逢低买入 PTA： 价格继续走低，现货基差稳定 短纤： 现货强于期货，基差快速扩张 PP： 动态估值下行，PP继续新低 塑料： 原油大跌，塑料继续回落 苯乙烯： 成本预期悲观，苯乙烯震荡下行 PVC： 弱预期弱现实，PVC低位震荡 沥青： 现货跌价，沥青期价跟随原油下跌 燃料油： 裂解价差弱势，高硫燃油等待需求启动 低硫燃料油： 新加坡基差创纪录高位，低硫燃油抗跌 单边策略：短期谨慎偏弱，关注能源和国内外需求预期变化 09合约对冲策略：多3*甲醇空PP，多MEG空TA，多高硫空沥青 风险因素：能源大幅波动，宏观预期大幅波动 夜盘原油破位大跌，化工煤也有回落，但相对趋缓，黑色板块延续弱势，整体动态估值压力延续，近期油化工弱于煤化工。供需去看，近期国内外需求预期仍悲观，尤其是地产端风险有扩散，现实端仍边际好转力度有限，难抵悲观预期压力，化工谨慎偏弱或维持，除非国内政策扭转市场信心，或全面亏损带来上游大面积减产叠加能源企稳反弹，否则仍是偏弱格局，对此仍保持关注。 。 。 。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：成本支撑有松动预期，甲醇震荡偏弱 （1）7月14日甲醇太仓现货低端价2325（-5），09港口基差小幅走强至+1（+6）；甲醇8月下纸货低端2355（-5）；9月下纸货低端2390（+25）。内地价格涨跌互现，内蒙北2215（+0），内蒙南2180（+0），关中2190（+0），河北2355（-30），河南2405（+5），鲁北2440（+5），鲁南2450（-10），西南2315（+0）。内蒙至山东运费210，产销区套利窗口小幅打开。CFR中国均价295（+0），进口顺挂。 （2）装置动态：山西华昱120万吨、新乡中新30万吨、山东明水60万吨、同煤广发60万吨、中煤榆林200万吨、榆林凯越70万吨、中煤鄂能化100万吨装置检修；榆林兖矿140万吨、西北能源30万吨、内蒙新奥60万吨装置重启；河南鹤壁60万吨、安徽临泉80万吨、安徽昊源50万吨装置有检修计划；伊朗卡维230万吨、伊朗ZPC165万吨装置检修中；马来西亚170万吨装置检修中；俄罗斯一套120万吨装置检修中；挪威一套90万吨装置检修中。 逻辑：7月14日甲醇09主力合约弱势震荡。今日港口现货成交基差09平水至-5环比持稳，7月到港量增加，当前沿海浮仓量较大且罐容紧张，港口库存后期压力依然偏大。7月以来内地多套装置检修开工持续下滑，然而下游进入传统淡季需求转弱，鲁北销区招标价下跌，内地市场氛围较差成交一般，本周订单量环比减少明显。近端气温升高日耗持续上升，但终端电厂长协煤保供量充裕，港口价格出现松动，且近期疫情有反复趋势工业企业复产复工进度可能会受到影响，旺季预期逐步消化后煤价存在一定下行压力，甲醇估值重心有下移风险；供需来看目前低利润对甲醇生产企业影响力度相对有限，成本性检修主要集中在安徽以及河南地区，产能影响不大，7月份甲醇大概率仍是供大于求的格局，8月往后在伊朗严重缺船情况下到港预计显著下降，传统及MTO需求有恢复预期，供需压力或逐步缓解，但在海外经济衰退宏观情绪不佳大环境下以及成本支撑转弱预期下甲醇仍维持震荡偏弱看待。 操作策略：单边震荡偏弱，9-1逢高偏反套 风险因素：上行风险：能源超预期强势 下行风险：能源超预期弱势，疫情再度恶化 震荡偏弱 尿素 观点：库存大幅累积，尿素上行乏力 （1）7月14日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2510（+0）和2540（+0），主力09合约反弹上行，基差走弱。 （2）装置动态：阳煤丰喜40万吨、灵谷化工90万吨装置复产；河南晋开40万吨、吉林长山30万吨、山西潞安30万吨、山西润锦30万吨、陕西陕化52万吨、华鲁恒升30万吨装置计划检修；安徽六国30万吨、金新化工80万吨、山东润银80万吨、中海油华鹤52万吨装置计划检修。 逻辑：7月14日尿素09主力合约反弹上行。近期尿素价格跌至低位后市场心态有所转好，但高库存仍有一定压制作用。估值来看，化工原料煤价格高位回落，但随着尿素价格宽幅下跌目前固定床现货边际利润降至平衡线附近，关注低利润对供应的影响。供需角度供应端国内尿素检修增加日产下降，然而下游工农业需求进入淡季对尿素需求量减少，局部地区农业用肥增加但支撑力度有限，复合肥企业多数采购继续推迟开工下降，印度虽发布新一轮招标但体量不大且出口政策趋严下中国参与可能性不高，整体供应端减量或难以匹配需求端弱化，三季度尿素供需压力增加预计进入快速累库周期。但当前期货贴水幅度较深且已大幅低于成本线，持续大跌可能性较低，预计震荡偏弱运行为主。 操作策略：单边震荡偏弱；9-1逢高偏反套。风险因素：能源大幅上涨，上游检修损失量大增 震荡 中信期货研究|策略日报（化工） 3 / 20 MEG 乙二醇：基差继续回升，期货逢低买入 （1）乙二醇现货价格小幅回升，7月14日，乙二醇外盘价格收在526（0）美元/吨，内盘现货价格收在4212（+5）元/吨，乙二醇内外盘价差收在-99元/吨。乙二醇期货低开震荡，9月合约收在4222元/吨；乙二醇现货基差上升至-25（+2）元/吨。 （2）到港预报：7月11日至7月17日，张家港初步计划到货数量约7.2万吨，太仓码头计划到货数量约为4.0万吨，宁波计划到货数量约为1.8万吨，上海计划内到船数量约为0万吨，预计到货总量在13.0万吨附近。 （3）港口发货量：7月13日张家港某主流库区MEG发货量8500吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5500吨附近。 （4）截至7月14日，国内乙二醇整体开工负荷在55.99%（较上期上涨1.2%），其中煤制乙二醇开工负荷在50.64%（较上期下降1.7%）。 逻辑：乙二醇现货基差连续回升，期货逢低做多为主。从基本面来看，乙二醇装置开工率低位波动；涤纶长丝当前仍面临高库存、低产销以及弱现金流的状态，部分涤纶长丝工厂降负，拖累乙二醇需求。港口方面，华东主港乙二醇库存降幅较大，周内计划到港量仍然偏低，港口库存仍有下降的空间。 操作策略：乙二醇基差逐渐回升，期货逢低多单介入。 风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 逢低买入 PTA PTA：价格继续走低，现货基差稳定 （1）7月14日，CFR中国/台湾PX价格下跌32美元/吨至1067 美元/吨；PTA现货价格下调至5905（-175）元/吨，加工费降至469元/吨；PTA现货基差收在430元/吨，与前一交易日持平。PTA期货9月合约降至5444元/吨，PTA期货9/1价差降至128（-8）元/吨。 （2）7月14日，涤纶长丝价格大幅下调，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别报7690（-140）元/吨、8965（-180）元/吨以及8300（-165）元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格下调至7900（-65）元/吨，短纤现货加工费扩张至540元/吨。 （3）江浙涤丝产销偏弱，至下午3点半附近平均估算在3成偏上，江浙几家工厂产销在15%、40%、40%、45%、80%、30%、30%、80%、40%、0%、10%、10%、80%、10%、0%、5%、10%、60%、90%、30%、20%、50%、30%、10%、10%、30%、30%。 （4）装置动态：华南一450万吨PTA装置停车检修，预计检修一个月附近。华东2套共计720万吨PTA装置降负至9成，2套共计420万吨PTA装置降负至8成。 逻辑：PTA价格和加工费继续走低，现货基差稳定。基本面来看，PTA供应总量宽松，结构性偏紧，总量来看，福化工贸PTA装置停车检修，逸盛宁波的PTA装置降负运行，带动PTA开工率高位回落；受涤纶长丝高库存及弱产销拖累，聚酯开工率继续下降；结构来看，PTA港口流通货源偏紧，工厂惜售支撑PTA现货基差维持在高位。 操作策略：PTA期货建议逢低买入。 风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 逢低买入 中信期货研究|策略日报（化工） 4 / 20 短纤 短纤：现货强于期货，基差快速扩张 （1）7月14日，1.4D直纺涤纶短纤价格下调至7900（-65）元/吨，短纤现货加工费扩张至540元/吨。 聚酯熔体成本降至6069（-130）元/吨，短纤期货9月合约降至6930（-150）元/吨，9月合约现金流下降至-39元/吨。 （2）7月14日，直纺涤短产销依旧清淡，平均32%，部分工厂产销：40%，60%，30%，25%，15%，50%，20%，25%。 （3）截至7月8日，直纺短纤开工率在82.7%，较前一期提升5.8个百分点；下游纯涤纱工厂开工率在52%，较前一期下降1个百分点。 逻辑：受原料价格下行拖累，短纤期货继续下挫。供应方面，短纤开工率环比抬升，产销相对疲弱，或助推库存回升；需求方面，下游纱厂成品库存回升，原料库存升至中性水平。价差方面，原生与再生短纤之间价差较大，与此同时，纱线与短纤价差处在2020年下半年以来低位。 操作策略：短纤加工费低位轻仓做扩，同时，关注短纤期货低位做多机会。 风险因素：聚酯原料下行风险。 逢低买入 苯乙烯 观点：成本预期悲观，苯乙烯震荡下行 （1）华东苯乙烯现货价格10000（-250）元/吨，EB08基差1169（+111）元/吨； （2）华东纯苯价格9000（-200）元/吨，中石化乙烯价格7500（+200）元/吨，东北亚乙烯美金前一日891（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本9929（-129）元/吨，现金流利润71（-121）元/吨； （3）华东PS价格10350（+0）元/吨，PS现金流利润100（+250）元/吨，EPS价格11100（+0）元/吨，EPS现金流利润850（+240）元/吨，ABS价格11550（-50）元/吨，ABS现金流利润30（+119）元/吨； 逻辑：昨日苯乙烯盘面震荡下行，压制来自原