收入端稳健增长，多因素导致短期利润承压

收入端稳健增长，全流程一体化和全球化的战略持续推进 7月17日，公司发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022H1实现营收45.67-46.65亿元，同比增长39%-42%；归母净利润为5.65-6.10亿元，同比增长0%-8%；扣非后归母净利润6.42-6.88亿元，同比增长10%-18%，Non-IFRS归母净利润为7.75-8.27亿元，同比增长19%-27%；2022Q2实现营收24.64-25.63亿元，同比增长37.18%-42.67%，收入端保持稳健增长。我们预计，公司的实验室服务和CMC服务运营效率稳步提升，规模效益逐渐显现，盈利能力有望提升；受限于海外运营成本的提升、临床CRO业务超前投入及部分银行理财产品的收益下滑等因素，公司利润端增长慢于收入。当前阶段，康龙化成的全流程一体化和全球化的战略在投入推进中，短期对业绩有所影响。但长期看，随着生物大分子和CGT新业务及临床CRO服务能力的逐渐提升，有望为未来业绩增长提供新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为19.83/26.00/34.33亿元，EPS为1.67/2.18/2.88元，当前股价对应PE为58.2/44.4/33.6倍，维持“买入”评级。 实验室服务联动CMC业务快速发展，战略新兴业务打开长期成长空间 实验室服务为公司的核心业务，随着实验室化学和生物科学协同效应的加强，一体化服务的优势将进一步显现，进而推动实验室服务快速增长。同时，实验室服务持续向CMC导流，有望推动小分子CDMO业务加速增长，CMC服务迈入发展快车道，为公司业绩贡献较大增量。自2021年下半年以来，公司启动整合集团临床研发服务能力，在人员方面超前投入，随着能力的逐步提升，预计临床CRO将进入高质量发展阶段。公司在大分子和CGT领域已初步搭建起具有优势的一体化的技术平台，加之行业高景气，两块业务有望持续保持快速增长，进一步打开中长期成长空间。 风险提示：国际政策变动、汇率波动、商业化产能投放不及预期、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要