家电行业周报(22年第29周)：多方加速布局智能家居 关注智能照明、智能安防等细分行业

本周研究跟踪与投资思考：今年以来传统家电龙头、互联网科技巨头、智能家居新势力三方均在智能家居行业加速布局，本周我们将介绍智能家居、智能照明、家用智能视觉行业及涉及的公司佛山照明、极米科技、萤石网络。 智能家居：蓬勃兴起的万亿大赛道。智能家居是指通过物联网技术，将家居有关的设施自动化、集成化，构建高效的住宅设施管理系统。按使用场景的不同，智能家居有入户场景、娱乐场景、睡眠场景、厨房场景等，涵盖家电、门锁、照明、智能连接控制、传感器等家用几乎大部分品类。根据 IDC 及 CSHIA的数据，2021 年中国智能家居设备市场出货量超过 2.2 亿台，规模达到 5800亿元；未来五年智能家居预计将以 21.4％的复合增长率快速增长，到 2025年市场出货量有望接近 5.4 亿台，规模达 8000 亿元。从规模分布来看，智能家电是智能家居的最主要构成部分，2021 年出货量 0.87 亿台，占比 39%。 智能照明：行业翻倍增长，多方积极入局。IDC 数据显示，智能照明出货量从 2018 年约 300 万增长至 2021 年 1910 万台的出货量，年均增长 78%，2021年实现 98%的增长，增长逐渐加速。传统的照明企业及涉及的家电企业，都在做相应的智能照明产品布局。1）传统的照明企业，如佛山照明等，通过灯具智能化的控制技术，打造智能家居解决方案。2）极米等家电企业通过原有产品与智能照明的集成，切入到智能照明的行业中。以极米即将推出的“阿拉丁”智能投影灯为例，其将吸顶灯、智能投影和蓝牙音箱集于一身，满足观影、照明、娱乐、智能化控制等需求，短期行业规模有望达 10 亿。 家用智能视觉：“视觉+云平台”软硬结合，海康旗下萤石网络抢先布局。 家用智能视觉是通过智能视觉产品进行信息采集、编码后传输至云平台，人工智能算法通过分析，将指令反馈至智能家居的各设备，从而实现安防预警、智能操控等多元功能。2020 年我国智能视觉产品规模为 331 亿元，自 2016年以来复合增速为 53.5%；预计 2020-2025 年行业复合增速仍有望保持 21%的高增长。萤石网络以萤石物联云平台作为生态体系的核心和基础，打造出“4+N”的智能家居产品体系，在摄像头等家用智能视觉产品实现领先布局。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.72%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-10.3%、-3.3%至 7000/2335 美元/吨；冷轧价格周环比-1.0%至 5144 元/吨，均实现持续下跌。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别+2.51%、-1.07%、+1.83%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.15%、+0.12%、-0.42%。 核心投资组合建议：白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的集成灶龙头火星人； 小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C 齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 家电行业在上下游承压及 2022 年以来疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较强；盈利端，白电、厨电及小家电板块 Q1 盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对措施逐渐生效及原材料价格的回落，后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B 端业务表现强劲，Q1 净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的亿田智能、火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年的打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类的扩展，2022 年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。 我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 今年以来，众多企业都在智能家居业务上加速布局：美的在 5 月发布主动式全屋智能解决方案，并于 6 月推出家庭服务机器人；华为在 7 月发布智能家居 2.0，并推出后装解决方案；萤石网络在 6 月发布扫地机器人、洗地机及儿童陪护机器人等智居服务机器人新品，3 月发布一款面向未来的 IoT 设备互联互通技术——EZVIZ Connect 和 AI by EZVIZ 方案，加速构建“1+4+N”的智能家居生态。传统家电龙头、互联网科技巨头、智能家居新势力三方加速布局下，智能家居行业正处于爆发的前夜。本周我们将对智能家居行业做一个介绍，并重点介绍其中的增速较快的子版块——1）智能照明行业，及佛山照明、极米科技通过阿拉丁在智能照明赛道的布局；2）智能家庭视觉行业，及萤石网络的情况。 2.1智能家居：蓬勃兴起的万亿大赛道 智能家居是家居升级的方向，是一个蓬勃兴起的万亿赛道。智能家居是指通过物联网技术，将家居有关的设施自动化和集成化，构建高效的住宅设施管理系统。 按照使用场景的不同，智能家居有入户场景、娱乐场景、睡眠场景、厨房场景等，涵盖家电、门锁、照明、智能连接控制、传感器等家庭里几乎大部分品类。根据IDC 及 CSHIA 的数据，2021 年中国智能家居设备市场出货量超过 2.2 亿台，规模达到 5800 亿元；未来五年智能家居预计将以 21.4％的复合增长率快速增长，到2025 年市场出货量有望接近 5.4 亿台，规模达 8000 亿元。 图1：智能家居行业包含较多的品类 图2：2021 年我国智能家居行业规模突破 5800 亿 图3：2021 年我国智能家居设备出货量突破 2.2 亿台 从规模分布来看，智能家电是智能家居的最主要构成部分。根据 IDC 的数据，2021年智能家居超 2.2 亿的出货量中，智能家电出货量 0.87 亿台，占比 39%；视频娱乐设备出货量 0.44 亿台（主要为智能电视，出货量 0.39 亿台），占比 20%；智能音箱出货量 0.39 亿台，占比 17%；智能安全监控设备（智能摄像头、可视门铃、智能门锁等）出货量 0.32 亿台，占比 14%；智能照明出货量 0.19 亿台，占比 9%。 考虑到智能家电中，智能空调出货量约 3000-4000 万台，整体销售均价最高；加上智能电视机的规模，智能家电是智能家居销售额中最主要的构成部分。 图4：智能家电是智能家居的最主要构成部分 智能家电行业主要以海尔、美的等传统家电龙头和小米等多生态布局的互联网巨头为主，本文将主要介绍增速较快的智能照明和智能安防这两个市场关注度较低的行业。 2.2智能照明：行业翻倍增长，多方积极入局 智能照明迎来加速发展，2021 年出货量增长 95%，未来发展可期。根据 IDC 的数据，智能照明出货量从 2018 年约 300 万增长至 2021 年 1910 万台的出货量，年均增长 78%，2021 年实现 98%的增长，增长逐渐加速。我们以 2 年更新周期来看，假设智能照明基本在城镇家庭应用，2021 年我国智能照明的城镇户均保有率仅有12%，低于智能音箱 26%的渗透率水平和 3900 万台的出货量规模，短期内有望保持高速成长。拉长时间维度来看，智能家居大势所趋之下，智能照明户均保有量有望达到数个，销量规模有望上亿。 图5：智能照明的销量快速增长 在行业的高速成长下，我们看到无论是传统的照明企业，还是一些关联的家电企业，如极米，都在做相应的智能照明产品布局。1）传统的照明企业，如佛山照明等，通过智能化的控制技术，实现灯具的定时开关、联动开关、组合开关、远程控制等，打造智能家居解决方案。 图6：佛山照明提供多元化的智能照明解决方案 2）极米等家电企业通过原有产品与智能照明的融合，切入到智能照明的行业中。 我们以极米即将推出的“阿拉丁”智能投影灯为例，其将吸顶灯、智能投影和蓝牙音箱集于一身，既能满足观影、照明、娱乐等功能，又可以节省用户空间，将智能照明等场景融入到家庭生活中。我们以阿拉丁第二代 8 万日元约 5000 元人民币的售价来计算，假设国内阿拉丁投影灯推出后，能抢占我国 1%的智能照明行业销量，即 19.1 万台，国内阿拉丁投影灯规模有望达到 9.6 亿。远期展望来看，假设稳态下智能投影灯在我国家庭中的渗透率能达到 10%，按 8 年更新周期及 3.2亿户家庭规模来计算，稳态下销量规模有望达到 400 万台，销额近 200 亿。作为新兴的智能家居融合品类，智能投影灯的空间有望实现高速成长。 图7：极米旗下的阿拉丁智能投影灯融合智能投影和吸顶灯切入智能家居场景 2.3家用智能视觉 ： “ 视觉 +云平台 ” 软硬结合 ， 海康旗下萤石网络抢先布局 家用智能视觉是通过家用智能视觉产品，如摄像头、智能猫眼、可视智能音箱、视觉扫地机器人等，进行信息采集、编码后传输至云平台，人工智能算法通过分析，将指令反馈至智能家居的各设备，从而实现安防预警、危险警报、便捷生活、智能操控等多元功能，是智能家居的“眼睛”。根据艾瑞咨询的数据，2020 年我国智能视觉产品规模为 331 亿元 ， 自 2016 年以来复合增速为 53.5% ； 预计2020-2025 年行业复合增速仍有望保持 21%的高增长。 图8：我国家用智能视觉行业规模实现快速成长，未来成长可期 公司方面，我们选取应用较多的智能家居摄像头来看，在天猫平台上，智能家居的监控摄像机中，萤石的销售规模最为领先，2021 年以来占销售额的 80%左右。 萤石网络是海康威视旗下的控股子公司，以萤石物联云平台作为生态体系的核心和基础，打造了“4+N”的智能家居产品体系。其中“4”代表智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大类智能家居核心产品，“N”代表 IoT开