6月美妆零售显著回暖，棕榈油价格后市展望

投资建议 今年以来新规执行+直播电商格局变化，持续利好龙头份额提升，品牌商建议关注具备强产品/研发/营销运营实力的头部品牌商贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展等；原料商继续推荐提价顺利&产能持续释放&Q2业绩望快速增速&成本压力望缓解的防晒剂龙头科思股份；生产商建议关注Q3疫后修复望出现业绩拐点的嘉亨家化。 行情回顾 近一周（2022.7.11~2022.7.15）上证综指、深证成指、沪深300分别跌3.81%、 跌3.47%、跌4.07%，化妆品板块跌1.77%，跑赢沪深300 2.3PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，珀莱雅、贝泰妮涨幅居前，逸仙电商、鲁商发展、宝尊电商等跌幅居前。 本周专题 6月棕榈油价格显著回落，本周我们组织了资深棕榈油专家交流会，对本轮棕榈油价格波动及未来价格走势进行分析，核心观点如下： 棕榈油本轮下跌主要原因：1）宏观因素：受大宗商品价格整体下行影响； 美联储加息力度大，整体宏观经济预期悲观。2）导火索：印尼5、6月放宽棕榈油出口政策，加快推进出口进程。3）根本原因：供需基本面失衡，供给量增大，需求端受到抑制和替代，降价促进作用不明显。 棕榈油价格短期、中期、长期价格走势？1）短期：受印尼消化高库存、（4-5月限制出口，库存到达800万吨以上，达到库存极限值，引发印尼国内种植业不满）积极加速推进出口国际影响，价格继续走低。2）中期（2-3个月）：或有回弹，但波动不大。3）长期：棕榈油供给量宽松局面已然成型，供需基本面决定的长期价格仍将继续下降。价格长期对于生产具有配臵作用，棕榈油等大宗商品生产种植调整具有滞后性与周期性，叠加国际宏观因素的不确定性增加，棕榈油价格或将进入新一轮的价格周期。 6月社零数据：化妆品零售额显著回暖 6月社零同增3.10%、限额以上企业同增8.8%，零售增速转正、呈现回暖、其中化妆品、黄金珠宝等可选品类消费回暖显著。 6月化妆品零售额同增8.10%、疫后首次恢复正向增长。22H1化妆品零售同降2.5%、较22Q1同增1.8%略有放缓、618线上大促销售靓丽显著修复疫情影响、Q2抖音+淘系护肤销售额同增4.3%，较Q1的同增3.9%略有提速。 行业动态 行业新闻：华熙生物今年第二个新原料“水解透明质酸钙”完成备案；韩国科玛收购韩国化妆品包材龙头衍宇包材株式会社55%的股份。 重点公告：洁雅股份发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向56名激励对象以19.49元/股授予限制性股票178.4万股、占总股本的2.2%。泡泡玛特预告1H22收入同增不低于30%、净利同降不高于35%。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。 1、化妆品周专题 1.1、棕榈油专家交流会核心观点 6月棕榈油价格显著回落，以棕榈油为主要原料的公司成本压力有望缓解、业绩修复，本周我们组织了资深棕榈油专家交流会，对本轮棕榈油价格波动及未来价格走势进行分析，核心观点如下： 本轮棕榈油价格下降主要原因？ 1）印尼棕榈油库存压力明显，宏观形势复杂 自6月印尼宣布加快国内棕榈油出口进程以来，国内棕榈油高库存的情形仍然未得到缓解，一系列促进棕榈油出口效果不甚理想。全球经济衰退导致大宗商品价格走势可能会很长时间偏离基本面，一方面棕榈油隶属大宗商品，而全球大宗商品价格整体走势不佳，预期价格会继续下跌。另一方面，整体宏观经济运行下行压力大，自美联储6月宣布加息以来，市场交易降温，经济预期悲观，影响棕榈油出口。 2）需求端刺激不足，缺乏积极性 印度、欧盟与中国作为世界三大棕榈油进口国，是印尼缓解库存压力的关键，目前印尼库存达到800万吨以上，达到库存极限值，相当于正常库存值的两倍。中国棕榈油进口量相较于往年进口500-600万吨相比，今年进口额减少一半，此次降价对于国内棕榈油进口企业的促进有限，原因在于2020年以来由于相关产品价格上涨，生产企业转向购买替代产品，棕榈油需求端受到抑制和替代。 3）供需基本面形成缺口 棕榈油价格走势本质是由供需基本面决定，相较于2020年的供给紧俏的局面，今年供给量宽松，而需求端积极性不明显，因此供需基本面差额导致棕榈油价格走低。印尼出口棕榈油价格包含关税与出口税费，棕榈油贸易政策调整对于缓解出口压力将成有利措施，下调关税与出口税费是刺激消费端的主要措施。 棕榈油价格短期、中期、长期价格走势？ 短期：受印尼消化高库存（4-5月限制出口，库存到达800万吨以上，达到库存极限值，引发印尼国内种植业不满）、积极加速推进出口国际影响，价格继续走低。 中期（2-3个月）：价格或有回弹，但波动不大。受“拉尼娜”气候影响，美国大豆和加拿大油菜籽等油料作物将有所减产，导致棕榈油需求增加，价格回弹。同时，受国际原油价格和美联储等国际因素影响，或有价格波动趋势。 长期：棕榈油供给量宽松局面已然成型，供需基本面决定的长期价格仍将继续下降。价格长期对于生产具有配臵作用，棕榈油等大宗商品生产种植调整具有滞后性与周期性，叠加国际宏观因素的不确定性增加，棕榈油价格或将进入新一轮的价格周期。 1.2、社零数据：6月化妆品零售额显著回暖 根据国家统计局，6月社零同增3.10%、限额以上企业同增8.8%，零售增速转正、呈现回暖、其中化妆品、黄金珠宝等可选品类消费回暖显著。 6月化妆品零售额同增8.10%、疫后首次恢复正向增长。22H1化妆品零售同降2.5%、较22Q1同增1.8%略有放缓、618线上大促销售靓丽显著修复疫情影响、Q2抖音+淘系护肤销售额同增4.3%，较Q1的同增3.9%略有提速。 图表1：限额以上企业及化妆品零售额当月同比 图表2：可选品类零售额累计同比 2、行情回顾 近一周（2022.7.11~2022.7.15）上证综指、深证成指、沪深300分别跌3.81%、跌3.47%、跌4.07%，化妆品板块跌1.77%，跑赢沪深3002.3PCT。 板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，珀莱雅、贝泰妮涨幅居前，逸仙电商、鲁商发展、宝尊电商等跌幅居前。 图表3：本周化妆品板块涨跌幅 图表4：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表5：本周各板块涨跌幅（%） 图表6：本周化妆品个股涨跌幅 3、行业公司动态 3.1行业动态 DHC因产品安全技术不合规被罚没115万 根据青眼7月12日报道：上海蝶翠诗商业有限公司（下称上海蝶翠诗）因进口销售的2款DHC产品不符合化妆品安全技术规范，而被罚没115万元。 根据上海市药监局发布的“沪市监浦处„2022‟152021002636号”行政处罚决定书显示，“蝶翠诗”“DHC”品牌化妆品的境内责任人上海蝶翠诗进口对外销售的蝶翠诗(DHC)男士保湿平衡爽肤水、蝶翠诗(DHC)男士保湿平衡霜中均含有“羟乙磷酸四钠”成分 ，且该成分为 《化妆品安全技术规范》（2015版）限用的物质（限用于发用产品、香皂）。因此，这2款产品均为不符合化妆品安全技术规范的化妆品。 DHC蝶翠诗天猫官方旗舰店和该品牌的京东旗舰店内均发现，上述两款涉案产品已经下架。 核心技术加持，药企纷纷入局化妆品行业 根据聚美丽7月12日报道：据不完全统计，目前我国已有超300家药企向化妆品业务跨界布局。化妆品整个行业从渠道获客的竞争转向科学营销的新阶段，而携核心专利技术进场的药企们拥有完整又独特的技术体系，不管在产品还是在科学传播端都有“内容”可以打磨。 “地球主义”是龙津药业大健康战略布局下孵化的功效头皮护理品牌，应用具有生物活性的植物分子与多肽结合，推出了一系列头皮专研产品。 福瑞达医药集团于2020年底推出了专注名贵中草药护肤的品牌“最媄”，新品牌专注东方特色植物和珍贵古方，致力于呈现“东方美”中可追溯、传承和创新的内容。 护肤品牌绽媄娅Jumiya由专注于再生医学医疗与医美领域的佰傲再生医学公司所推出。依托集团强大的再生科研技术与技术转化能力，绽媄娅将生物科学领域的科研成果进行转化并应用于护肤领域。 昆药集团推出新微生态护肤品牌“安敏优ARMIYO”，品牌以青蒿油AN+为主打原料，主要针对敏感肌微生态失衡、及其导致的微炎症而引发的肌肤问题。 快手平台“宝妈+创始人”的IP受到青睐 根据化妆品观察7月13日报道：天猫销售总额前10的美妆护肤类品牌均为国际大牌，如欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻，抖音销售额前10的美妆护肤品牌则多为国货品牌，如珀莱雅、花西子、自然堂等。 但在快手，品牌自播TOP榜单却大不一样，大牌们难觅踪影，霸榜的大多是一些行业人士闻所未闻的“白牌”，如黛莱皙、朵拉朵尚、梦泉、韩熙贞和春之唤等。 这些品牌依托快手平台的红人和老铁文化，通过“女企业家“人设的IP打造，通借助美妆及相关产品的电商销售变现，在极短的时间内就获得了超常规发展。 虽然获得了人设IP转换带货的高效率红利，但“快品牌”们以人设IP为中心而非以品牌为中心的模式，又使其品牌的发展的长期性发展饱受质疑，乱象频出。 OPPO引发中国美妆出口新模式 根据CBOfocus7月12日报道：隶属于OPPO集团的中国团队，扎根印尼市场孵化的美妆品牌Y.O.U，在东南亚取得成功，其代表的品牌出海新模式也受到关注。 东南亚是一个多元化的市场，每个国家都有不同的语言、宗教以及政策。 比如印尼自上年始，强制所有化妆品都必须获得“清真认证”证书，化妆品需要严格遵循当地的清真标准。这其实是给外部资本进军本土市场设臵了一定的壁垒。在这种情况下，Y.O.U团队对当地信息的了解和收集，制定深度的本土化市场策略。 近些年，不少中国美妆品牌开始发力出海，其中不乏新锐品牌。比如橘朵进驻东南亚电商Shopee平台，产品已经销往马来西亚、新加坡、越南、菲律宾、日本；花知晓于2019年入驻300多家Cosme等日本线下美妆集合店，随后进驻新加坡和马来西亚的零售渠道。 随着中国站上国际舞台，美妆供应链日益发展，伴随着海外互联网交互的升级，中国美妆品牌的“海外播种”正迎来新一轮的历史机遇。 香氛品牌借中高端商场落地中国市场 根据CBOfocus7月13日报道：在高端美妆的下半场，香氛品牌无疑正成为各大百货、购物中心追逐的热点。随着越来越多有调性的国货品牌出现在各大高端商业综合体，香氛市场无疑迎来新蓝海。 从品牌市场数据大盘上看，除了Estee Lauder（香水线）、Elizabeth Arden（香水线）、Calvin Klein、Marc Jacobs等为数不多的品牌下滑外，几乎所有的香氛品牌2021年业绩都维持高速同比增长。如Bulgari增长31%，Lancome增长28.4%，Gucci增长52.8%，TomFord增长39.4%，Givenchy增长26.8%，Guerlain增长52.8%等。 而以Maison Margiela、By Kilian、FREDERIC MALLE、CREED为首的小众香水品牌增幅更是高达100%以上，其中Maison Margiela甚至在2021年全年业绩增幅高达800%以上。 中国香水市场拥有很大的成长空间，渗透率约为5%，而欧洲和美国的这一比例分别为42%和50%。预计2025年中国香水市场规模有望从2020年的全球第10位爬升至全球第二大市场。 3.2公司公告 图表7：化妆品上市公司重点公告 4、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 生产/代运营商大客户流失：上游代工生产端和下游代运营商业绩受大客户合作/销售情况影响较大，大客户更换代工厂/转自主生产/线上自播直营等可能对生产/代运营商业绩造成波动。 数据跟踪误差：电商跟踪数据来源于爬虫数据，销售额计算未包含跨店满