2022年半年报业绩预告点评：行业低迷，业绩韧性凸显

二季度业绩相对稳定。受地产产业链用钢需求大幅下滑以及疫情等因素影响，二季度钢铁行业盈利快速恶化。但公司凭借品种优势，积极把握下游市场机遇，内部生产经营指标稳中有进。上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 36-40 亿元，同比下降 28%-35%；其中，二季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润 15-19 亿元，环比下降 11%-29%，公司业绩稳定性得到反复验证。 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖均衡。近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021 年完成品种钢销量 1410 万吨，占比由 2016 年 32%提升至 2021 年 55%，品种结构逐步迈向中高端。分产品来看，宽厚板方面，继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势；薄板方面，进一步延伸产业链、提高深加工能力，新建主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢项目，加速汽车板二期的投产，以满足新能源汽车等领域高速增长的需求；线棒材方面，积极推动品种由“优钢”向“特钢”转型；无缝钢管方面，加大炼钢系统的升级改造，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。随着公司产品附加值的提升，抵抗周期波动能力有望持续加强。 行业持续减产，静候政策落地改善需求。年初以来，在需求弱现实与强预期的博弈下，钢材价格走势一波三折。6 月随着市场信心溃败，黑色系期现货价格大幅下挫，原料价格的下行进一步加速了钢价的下跌。随之行业盈利快速恶化，截至 7 月 15 日，Mysteel 数据显示钢厂盈利率为 13.85%，已连续四周低于 20%。行业亏损面扩大下，钢厂检修停工意愿提升，行业开工率呈下降趋势。从短期来看，需求弱化对行业仍存在较大冲击；但从中长期来看，随着稳增长政策逐步落地，钢材消费存在改善预期，且在供给有顶的格局下，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期； 原材料价格波动超预期。 投资建议：近期行业经营压力较大，但公司作为龙头企业，高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善，我们维持原业绩预测。预计公司2022-2024 年营业收入 1671/1657/1655 亿元，同比增速-2.6/-0.9/-0.1%，归母净利润 93.8/94.8/95.6 亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄 EPS 为1.36/1.37/1.38 元，当前股价对应 PE 为 3.4/3.4/3.3x，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 二季度业绩相对稳定。受地产产业链用钢需求大幅下滑以及疫情等因素影响，二季度钢铁行业盈利快速恶化。但公司凭借品种优势，积极把握下游市场机遇，内部生产经营指标稳中有进。上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润36-40 亿元，同比下降 28%-35%；其中，二季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润 15-19 亿元，环比下降 11%-29%，公司业绩稳定性得到反复验证。 图 1：公司营业收入情况（亿元，%） 图2：公司归母净利润情况（亿元，%） 图 3：公司单季营业收入（亿元，%） 图4：公司单季归母净利润（亿元，%） 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖均衡。 近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021 年完成品种钢销量 1410 万吨，占比由 2016 年 32%提升至 2021 年 55%，品种结构逐步迈向中高端。分产品来看，宽厚板方面，继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势；薄板方面，进一步延伸产业链、提高深加工能力，新建主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢项目，加速汽车板二期的投产，以满足新能源汽车等领域高速增长的需求；线棒材方面，积极推动品种由“优钢”向“特钢”转型；无缝钢管方面，加大炼钢系统的升级改造，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。随着公司产品附加值的提升，抵抗周期波动能力有望持续加强。 图5：2021 年分产品销量（万吨） 图6：分产品毛利率情况（%） 行业持续减产，静候政策落地改善需求。年初以来，在需求弱现实与强预期的博弈下，钢材价格走势一波三折。6 月随着市场信心溃败，黑色系期现货价格大幅下挫，原料价格的下行进一步加速了钢价的下跌。随之行业盈利快速恶化，截至7 月 15 日，Mysteel 数据显示钢厂盈利率为 13.85%，已连续四周低于 20%。行业亏损面扩大下，钢厂检修停工意愿提升，行业开工率呈下降趋势。从短期来看，需求弱化对行业仍存在较大冲击；但从中长期来看，随着稳增长政策逐步落地，钢材消费存在改善预期，且在供给有顶的格局下，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。 图7：钢材价格走势（元/吨） 图8：盈利钢厂占比（%） 投资建议：近期行业经营压力较大，但公司作为龙头企业，高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善，我们维持原业绩预测。预计公司 2022-2024年营业收入 1671/1657/1655 亿元 ， 同比增速 -2.6/-0.9/-0.1% ， 归母净利润93.8/94.8/95.6 亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄 EPS 为 1.36/1.37/1.38 元，当前股价对应 PE 为 3.4/3.4/3.3x，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明