云业务占比有望达八成，ARR持续高增

投资事件：公司发布2022年中报业绩预告：公司预计2022年上半年归母净利润为亏损347.35百万元-396.97百万元，去年同期为亏损248.11百万元。 业务落地情况良好，收入实现稳步增长。即使受到新冠疫情影响，公司业务落地情况良好，上半年公司签约山东重工、浙江交通集团、安徽合泰租赁、通用技术集团等大型集团客户，整体收入规模达21.53亿元-22.47亿元，去年同期为18.72亿，同比增长15%-20%。由于公司继续加大云产品的研发投入，尤其是金蝶云星瀚及HR SaaS的投入，公司费用端增加明显，利润暂时承压。上半年公司归母净利润为亏损3.24亿元-3.97亿元，去年同期为亏损2.48亿元，净利润亏损有所增加。 云业务收入占比近八成，经营指标持续优化。报告期内，公司持续推进云战略落地，云服务收入实现快速增长，2022年上半年云服务收入为16.10亿元-17.34亿元，去年同期为13.28亿元，同比增长30%-40%，其增速远高于收入增速15%-20%。云服务收入占比随着也明显提升，2022上半年云服务收入占比高达72%-81%，占比已经近八成，而去年同期为66%，同比提升6-15个百分点。截止2022年6月底，ARR增速高达45%-48%，同样实现高速增长。多项云业务经营指标优化，公司云服务业务快速推进。 新产品持续发布，提升公司综合竞争优势。公司重视新产品研发以及产品升级迭代，报告期内公司发布新产品星瀚人力云并且将星空升级至新一代版本V8.0。2022年4月，公司发布金蝶云〃星空新一代版本V8.0。星空V8.0版本已经经过100多家公有云客户的灰度测试，在产品性能、功能等方面相比老版本均有明显提升。2022年5月，公司发布基于苍穹PaaS平台构建的新一代HR SaaS产品“金蝶云〃星瀚人力云”。 星瀚人力云是面向大型和、超大型企业的HR全SaaS化人力云产品，有望助力公司竞争大型及超大型企业客户市场。公司云服务产品体系不断丰富，有望提升公司综合竞争优势。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别50.71/63.96/80.55亿元，净利润分别为-3.01/-2.45/-0.45亿元，对应PS分别为10.18/8.07/6.41倍。考虑行业需求旺盛，公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢