上海政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设，包括数字确权保护等业态建设

行情概览：本周（7.11-7.15）传媒板块下跌4.57%。上海市政府连续两周发布支持“元宇宙”发展及NFT交易平台建设文件，我们认为应重视相关个股机会，包括文化数字化产业趋势下的IP壁垒高的个股，此外建议继续关注疫情修复板块投资机会。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】；3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设 7月12日，上海市政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，表示支持龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《规划》提出着力发展区块链开源平台、NFT等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与数字科技应用。上海成为国内首个将NFT交易平台探索列入“十四五规划”的城市。《规划》利好数字藏品赛道的同时为行业未来规范发展指出方向。 游戏：游戏出海保持较强竞争力，版号发放趋向常态化 1、Sensortower最新数据显示，22年6月共38家中国厂商入围全球手游发行收入榜单TOP100，合计收入超20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。本期三七互娱/雷霆游戏/完美世界分别位列第5/10/25位，哔哩哔哩在《机动战姬》《时空猎人3》等多款游戏带动下，发行商收入环比增长61%，重回中国手游发行商收入榜第23位。 2、国家新闻出版署于7月12日正式发放今年第三批游戏版号。相较22年4月和6月分别发放的45个与60个，本次发放版号共67个，数量保持增长。多款头部厂商新游获批，包括吉比特旗下雷霆网络手游《勇敢的哈克》、哔哩哔哩PC端/主机端游戏《暗影火炬城》、创梦天地手游《永恒轮回：无限》、青瓷游戏手游《三国演义：兵临城下》和中青宝手游《明日战姬》等。游戏版号发放节奏逐步回归常态，释放积极监管信号。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（7.11-7.15）传媒板块下跌4.57%。涨跌幅前三的板块分别是：电力设备新能源（1.49%）、汽车（-0.74%）、电力公用事业（-0.76%）； 涨跌幅后三的板块分别是：有色金属（-5.86%）、房地产（-5.81%）、计算机（-5.02%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.07.11-2022.07.15） 本周板块涨幅前五：贵广网络（26.9%）、深大通（11.1%）、实益达（7.5%）、*ST嘉信（3.9%）、美盛文化（3.6%）本周板块跌幅前五：星期六（-14.5%）、北巴传媒（-10.3%）、中文在线（-10.2%）、天神娱乐（-10.1%）、湖北广电（-10.0%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-22.8%）、快手（-9.9%）、猫眼娱乐（-6.0%）、爱奇艺（-12.1%）、腾讯控股（-7.8%）、心动公司（-4.0%）、网易-S（-4.0%）、哔哩哔哩（-13.8%）、阅文集团（-8.1%）、腾讯音乐（-11.4%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.07.11-2022.07.15） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.07.11-2022.07.15） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】； 3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设 7月12日，上海市政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，表示支持龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《规划》提出着力发展区块链开源平台、NFT等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与数字科技应用。上海成为国内首个将NFT交易平台探索列入“十四五规划”的城市。《规划》利好数字藏品赛道的同时为行业未来规范发展指出方向。 游戏：游戏出海保持较强竞争力，版号发放趋向常态化 1、Sensortower最新数据显示，22年6月共38家中国厂商入围全球手游发行收入榜单TOP100，合计收入超20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。本期三七互娱/雷霆游戏/完美世界分别位列第5/10/25位，哔哩哔哩在《机动战姬》《时空猎人3》等多款游戏带动下，发行商收入环比增长61%，重回中国手游发行商收入榜第23位。 2、国家新闻出版署于7月12日正式发放今年第三批游戏版号。相较22年4月和6月分别发放的45个与60个，本次发放版号共67个，数量保持增长。多款头部厂商新游获批，包括吉比特旗下雷霆网络手游《勇敢的哈克》、哔哩哔哩PC端/主机端游戏《暗影火炬城》、创梦天地手游《永恒轮回：无限》、青瓷游戏手游《三国演义：兵临城下》和中青宝手游《明日战姬》等。游戏版号发放节奏逐步回归常态，释放积极监管信号。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。 公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台预计于2022年二季度上线。公司估值中枢有望持续抬升，后续新